國元證券：億緯鋰能(300014.SZ)進入產能快速擴張期，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，國元證券發佈研究報告稱，預計億緯鋰能（300014.SZ）2020-2022年收入分別為84.10、160.11、204.05億元，歸母淨利潤分別為16.27、35.35、54.72億元，同比增長6.94%、117.21%、54.77%，對應eps分別為0.86、1.87、2.89元，2021/2022年對應PE為43X/28X。根據行業平均估值及未來增長預期，目標價140.52，維持“買入”評級。

國元證券指出，公司進入動力電池產能快速擴張期，前瞻佈局乘用車鐵鋰產能，既反應公司對鐵鋰趨勢的把握，同時也看到公司基於現有市場、客户、技術優勢基礎上對產能擴張戰略的轉變。公司2月獲得捷豹路虎項目定點，充分體現了公司創新與製造上的國際競爭力，公司有望在車用低壓電池領域持續導入主流客户，在動力電池業務又多一個增長亮點。

國元證券主要觀點如下：

事件：公司計劃自籌投資建設“乘用車鋰離子動力電池項目（二期）”，項目為方形磷酸鐵鋰電池，總投資額不超過39億元，建設期不超過18個月。

1.公司鐵鋰乘用車業務發力，進入產能快速擴張期。

公司進入動力電池產能快速擴張期，惠州兩期方形鐵鋰乘用車項目擬總投資49億元，預計建設產能超過20GWh，加上億緯動力現有及規劃產能，預計2023年將具備32GWh方形鐵鋰產能。公司前瞻佈局乘用車鐵鋰產能，既反應公司對鐵鋰趨勢的把握，同時也看到公司基於現有市場、客户、技術優勢基礎上對產能擴張戰略的轉變。性價比優勢下，鐵鋰在乘用車上應用比例快速提升，尤其是以特斯拉、小鵬、比亞迪、上汽等為代表的車企向上配套中高端車型，鐵鋰乘用車的市場容量不斷突破，預計2025年國內鐵鋰總體裝機佔比有望提升至46%，對應需求150GWh以上，預計公司將佔重要一席。

2.佈局輕混系統，動力電池業務亮點不斷。

公司2月公告擬投資26億元用於“xHEV電池系統項目（一期）”的建設，包括12V和48V電池系統。繼2020年10月獲得寶馬集團48V訂單之後，公司2月獲得捷豹路虎（JLR）“20AhMHEVBattery”項目定點，充分體現了公司創新與製造上的國際競爭力，有望在車用低壓電池領域持續導入主流客户，成為動力領域又一增長亮點。

三元軟包方面，目前億緯集能具備10GWh產能，主要面向戴姆勒、小鵬、現代起亞等，全年產能利用率有望維持較高水平。

3.公司各業務齊頭並進，全年增長確定性強。

公司圓柱電池初期擴產完成，產能提升至5GWh，預計2020年滿產滿銷實現收入約18億元，21年隨着電動工具與電動兩輪車持續火爆，有望實現35-40億元的翻倍增長。TWS耳機電池業務導入國內客户，銷售額有望同比翻倍增長。思摩爾持續貢獻豐厚投資收益，一方面隨着國內品牌客户不斷擴張，另一方面海外客户PMTA落地後市佔率有望持續向上，公司技術與規模優勢有望在盈利能力上得到進一步體現。

風險提示：

新能源車銷量不及預期，原材料漲價超預期。