股神沒有非賣品！投資比亞迪14年，巴菲特首次減持，是否要過度解讀？

本文來源：時代週報 作者：寧鵬

買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時。絕佳的投資機會往往出現在無人問津之時。

比亞迪是巴菲特投資的經典案例，但也不是“非賣品”。8月30日，港交所披露易信息顯示，巴菲特旗下伯克希爾-哈撒韋公司在8月24日出售133.1萬股比亞迪股份（01211.HK）股票，平均每股277.1港元，套現約3.7億港元。

消息傳出次日即8月31日，比亞迪H股開盤跌幅超11%，最終收盤報價每股242.2港元，跌7.91%；比亞迪A股盤中跌幅也一度超過8%，報收287.98元，跌幅7.36%。

巴菲特在今年股東信中表示，比亞迪當時是伯克希爾-哈撒韋公司的第五大持倉股，持股比例為7.7%。作為一筆經常被巴菲特提及的投資，2008年，伯克希爾-哈撒韋公司向比亞迪股份投資2.3億美元，持股數高達2.25億股。

巴菲特是堅定的價值投資者。此次減持前，伯克希爾-哈撒韋公司從未減持過比亞迪。耐心獲得回報，超級的耐心獲得超級的回報。若以本次277.1港元的出售均價估算，時至今日，巴菲特投資比亞迪14年的回報率高達33倍。

喜馬拉雅資本李錄被認為是這筆投資的關鍵人物。2002年，李錄首次投資比亞迪，當時比亞迪還只是一家羽翼未豐的電池公司，剛剛在香港證交所首次公開募股。

據該司年報及公開資料，李錄是比亞迪的基石投資者。自比亞迪H股上市，李錄就堅定持有，並在2005年、2007年、2008年以及2009年、2014年、2015年和2016年底持續增持比亞迪。至2020年底，李錄持股達到巔峯，持股7538.72萬股，持股佔比2.76%，佔H股比重8.24%。

2017年，巴菲特的老搭檔芒格覆盤了投資比亞迪的過程。“當時的比亞迪是一隻便宜的股票，但是你必須具備和別人不一樣的見識和眼光，才能發現它的價值。”芒格稱。

股價上漲，比亞迪估值不斷推高。“我很少持有像比亞迪這樣的公司，估值已經高得讓人流鼻血，持有比亞迪我也沒有體系，我也在不斷的學習，我們真的喜歡這家公司，也喜歡它的管理層，我們也傾向於繼續持有。”2021年2月，芒格如是表示。

2021年下半年，李錄開啓減持模式，於7月8日和9日連續兩日減持，並在11月8日疑似通過大宗交易減持，自此持股佔H股比重降為4.97%，自此之後的交易不再需要披露。

伯克希爾-哈撒韋公司近期減持，也並非無跡可尋。今年7月12日，港交所CCASS數據顯示，比亞迪股份2.25億股於7月11日被轉讓給花旗銀行。當日，比亞迪港股下跌超10%，A股一度跌超7%。當時，比亞迪回覆稱，根據香港聯交所及證監會相關規則，大股東減持需進行權益申報，查閲香港聯交所權益披露平台，未顯示減持信息。

2.25億股的持倉，與此次轉倉額度完全一致，因而在市場上引發猜測。有券商分析師指出，這類重要股東的股票都有自己的名字，稱之為實物股票，規則上是不能進行交易的，只有先從實物股票轉為電子股票，才能進行交易。

值得一提的是，減持的數量並不限於133.1萬股。在比亞迪半年報中，截至6月30日，伯克希爾哈撒韋持股數量仍為2.25億股。本次減持後，巴菲特仍持有比亞迪約2.19億股。這意味着在兩個月內，伯克希爾哈撒韋實際累計減持了628.1萬股。

對於巴菲特減持，比亞迪方面表態：正在瞭解此事，巴菲特出售股票是正常市場行為，對於市場上的很多説法和猜測，不用過度解讀，並表示公司經營一切正常。

近年，比亞迪的表現極為亮眼。今年上半年，比亞迪實現營業收入1506.07億元，同比增長65.71%；歸屬於上市公司股東的淨利潤35.95億元，同比增長206.35%。

中報發佈後，多家賣方機構紛紛推出“看好”研報。安信證券研報指出，比亞迪上半年業績達到預告上限，超出預期。量利齊升持續兑現，且下半年業績有望再超預期。

華泰證券研報亦指出，今年比亞迪還將陸續推出驅逐艦05、海豹、唐漢DM-i/DM-p、新款唐EV、騰勢D9等車型，涵蓋了轎車、SUV、MPV；新的高端品牌也已經在規劃之中。另外，Q1的產品提價將會在下半年的業績得到更充分地反映。目前未交付訂單已經超過70萬輛。華泰證券認為，量價齊升趨勢將維持，看好公司下半年收入持續增長。同時，規模效應有望伴隨銷量提升繼續擴大，疊加議價能力的提升，利潤有較大的增長空間。