蜜雪冰城的資本之路
記者丨曉敏 見習生丨 曹偉
出品丨鰲頭財經（theSankei）
如果説茶顏悦色是地標性新式茶飲網紅產品，喜茶、奈雪的茶（02150.HK）是高端市場新式茶飲一景，那麼蜜雪冰城就是新式茶飲下沉市場最好的代言。
憑藉“加盟換規模，低價換市場”這一打法，蜜雪冰城在下沉市場瘋狂擴張，門店規模超20000家，比喜茶+奈雪的茶之和還要多。
二三線下沉市場競爭愈發激烈後，蜜雪冰城又將目光瞄準資本市場。繼去年9月接受上市輔導，時隔一年，廣發證券（000776.SZ）官網日前披露《關於蜜雪冰城股份有限公司首次公開發行股票並上市輔導情況報告》，顯示蜜雪冰城已完成上市輔導工作。這意味着蜜雪冰城即將進入申報階段。如果上市成功，有望成為繼奈雪的茶之後國內“新茶飲第二股”。
完成上市輔導
蜜雪冰城的前身，是張紅超於1997年在鄭州成立的冰淇淋與茶飲的品牌。當年，家境貧寒的張紅超為了減輕家庭負擔，用奶奶“壓箱底”的3000元，租下了一間小櫥窗開了一家“寒流刨冰”冷飲店，專營刨冰等各式冷飲。
創業雖然艱辛，但張紅超卻有方法。他的店裏主打平價產品，目標是下沉市場，靠買來的二手冰激凌機，將定價僅為2元的“蜜雪冰城”冰淇淋賣火了。
同時，他還是少有的能掌握流量密碼的商業奇才。2018年打造出雪王IP，支撐蜜雪冰城豐富產品結構。2021年6月，用一首魔性洗腦神曲全網出圈，至今仍是不少業內人士津津樂道的現象級營銷案例之一。
2021年，張紅超將目光放到資本市場。當年9月27日，廣發證券與蜜雪冰城簽署了輔導協議，並按照《首次公開發行股票並上市輔導監管規定》等相關規定及雙方約定開展輔導工作。
時隔一年，2022年9月，中國證監會官網披露廣發證券《關於蜜雪冰城股份有限公司首次公開發行股票並上市輔導情況報告》。經輔導，廣發證券認為，蜜雪冰城具備成為上市公司應有的公司治理結構、會計基礎工作、內部控制制度。蜜雪冰城在河南證監局輔導備案，擬在A股市場首次公開發行股票並上市，並接受廣發證券對其進行輔導。
這意味着，蜜雪冰城即將進入申報階段。如果上市成功，有望成為繼奈雪的茶之後國內“新茶飲第二股”。
能否一帆風順
實際上，蜜雪冰城能夠在冰淇淋和新式茶飲白熱化競爭中脱穎而出，也並非一帆風順。
為了加速擴張，他曾將親友發展成第一批加盟商。嚐到甜頭後瘋狂加碼“直營+加盟”模式下，憑藉“低價+加盟”兩張王牌，蜜雪冰城經營範圍從冰淇淋、新式茶飲拓展到咖啡、快餐等多個領域。
相關數據顯示，2018年底，蜜雪冰城門店數量達5000家；2019年底蜜雪冰城門店數量突破7000家；至2020年年底，蜜雪冰城門店數量已突破13000家；2021年10月，蜜雪冰城門店數已經突破2萬家；最新數據顯示，目前蜜雪冰城的門店數已達到2.2萬餘家，超過喜茶+奈雪的茶之和。
萬家門店將蜜雪冰城推到資本面前。根據媒體消息，蜜雪冰城此前融資20億元，投資方為高瓴資本和美團（03690.HK）旗下龍珠資本，融資完成後，蜜雪冰城估值高達200億元。
然而，加盟模式下，蜜雪冰城管理短板很快暴露，食品安全事件頻頻發生。近日，企查查App顯示，齊齊哈爾市某蜜雪冰城飲品店因違反食品安全法規的行為，被當地市場監督管理局罰款1萬元。違法事實顯示，消費者在該店購買飲品，其中兩杯冰鮮檸檬水發現有蟲狀異物。
業內人士指出，在奶茶這類快消食品是出錯率高、容錯率低的行業，行業標準的不完善和較低的准入門檻使得生產流程不統一、標準參差不齊，再加上加盟模式的不可控因素，“翻車”時有發生。無論誰成為新茶飲“第二股”，類似問題將會更直接暴露出來。
供應鏈成大考
雖然店開得越來越多越來越密集，但蜜雪冰城不是靠加盟費賺錢的。
官方公佈的業績數據顯示，蜜雪冰城上一財年營收65億。據蜜雪冰城官網介紹，其加盟模式為單店加盟，需要加盟商全資運營，公司不參與分成。而要在省會城市成為蜜雪冰城的加盟商，每年的加盟費為11000元，地級城市加盟費為9000元/年，縣級市所需加盟費則為7000元/年。
鰲頭財經按2萬家門店以最高加盟費1.1萬計算，每年加盟費的收入近2.2億元，只佔營收很小的一部分。
真正賺錢的 “王牌武器”是其打造的供應鏈體系，包括製茶設備、原材料、數字化系統甚至小到吸管和打包袋等邊角料的供應鏈費用。鰲頭財經瞭解到，新式茶飲賽道，原材料供應階段供應商利潤率約為大概能在30%左右。
不過，隨着新式茶飲市場競爭進入紅海階段，喜茶、奈雪的茶、茶百道等中高端品牌都自降身價進軍下沉市場，蜜雪冰城擴張也遇上天花板，萬家門店給其整個供應鏈體系提出了更高的要求，也帶來了更大的挑戰。
行業價格戰時，供應鏈的成本如何降下去；行業同質化時，供應鏈創新能力如何體現；行業品質升級時，供應鏈口感如何滿足消費者……這些都是蜜雪冰城需要思考的問題，將來無疑會是一場大考。
為了尋求突破，蜜雪冰城一方面在提價，試圖擠進高端市場。另一方面，也在不斷外延業務邊界，補充產品線，2020年推出定位現磨咖啡的“幸運咖”如今門店突破1000家；2021年成立雪王投資公司投資了廣東的茶飲品牌“匯茶”；2022年投資河南雞裝箱餐飲企業管理有限公司，該公司產品包括十幾種口味炸雞及預包裝產品“冷吃炸雞”。