長盛基金楊哲：當下轉債投資重點關注結構化機會

A股6月開門紅，放量上漲，上證指數收盤漲逾2%，重返2900點;深成指上漲了3.31%，創業板指漲逾3%。科技股全面爆發，券商、白酒、汽車板塊表現活躍。滬深兩市全天成交7616億元，刷新3月19日以來新高。北向資金全天大幅淨買入104.86億元，創4月14日以來新高。可轉債市場也隨着股市的回暖也開始展露新機，6月1日，中證轉債指數上漲了1.21%,近五日上漲了2.89%。

站在當前時點，長盛可轉債基金基金經理楊哲認為，從結構化的角度來看，不管是對權益市場還是對轉債市場，判斷指數是中性還是利於權益資產，應該可以更樂觀一些。原因在於，首先從經濟因素來看，不管是經濟自身的復工復產，滯後的生產消費對經濟和企業生產的推動，還是政策層面，今年尤其還是建成小康社會的決勝之年，“十三五”規劃的收官之年，上述因素都將對後續經濟發展產生較強的推動作用;其次從A股來看，縱觀國內外，A股相對來説已比較便宜， 2800點以下也是一個相對的政策底，故降回2700點的概率非常有限，在一季度經濟底、市場底包括政策底均已出現的情況下，後面在流動性寬鬆和盈利逐漸修復的背景下，將更有利於A股的表現。

雖然現在轉債從整體估值來看依然偏高，但楊哲分析認為，其高溢價的風險已經得到很大程度釋放，分階段和不同的價格區間來看，一部分優質標的的估值，尤其在120以下部分的估值，已處於合理區間，絕對價格顯現出配置價值，另外，從近幾日轉債指數的漲跌幅和股指對比來看，判斷出配置資金和抄底資金已在逐漸買入一些優質標的，考慮到股市盤整期佈局中長期投資機會，在券種選擇上將重點關注結構化機會，配置上加大內需力度，迴避外需。

聚焦轉債投資機會，楊哲表示，綜合考慮A股各個方面的因素，預計A股的回撤空間非常有限，可轉債因其性質具有股債雙重屬性，進可攻，退可守，而當下轉債股指已經歷了三週的估值調整，大部分風險得到釋放，作為左側佈局的資產，目前正可以優選個券進行佈局。

在具體選券的思路上，主要的邏輯是重視結構化的機會，從中長期的角度優選景氣改善有持續性的行業配置。同時，一定要考慮盈利支撐，那些收入、利潤邊際上能夠改善的行業將是配置重點。在配置上要更加均衡，重點關注內需，迴避外需產業，畢竟歐美雖然經濟重啓，但不管是進度，以及會不會有一些波折還不能確定，所以更重要的配置放在大內需的行業上，這中間包括一些大消費、醫藥、汽車、大金融、休閒食品、必須消費、教育、農業、新基建等等，再就是一些不受疫情影響甚至受益的包括快遞、遊戲、在線業務等等。從科技的角度，一些國產替代的行業，歐美復工復產後的蘋果產業鏈等，可以適度謹慎配置一些龍頭確定性的個券。

銀河證券數據統計顯示，截至5月22日，近一年來楊哲管理的長盛可轉債基金A類淨值增長率為16.45%，同類排名8/31;C類淨值增長率為16.35%，同類排名3/18。從一季報中也可瞭解到，長盛可轉債基金堅持穩健操作思路，在經濟放緩、疫情擾動及逆週期調節政策加碼局面下，把握市場調整機會，靈活調整股票和可轉債資產倉位，精選配置行業景氣持續改善、盈利增長確定、估值水平合理的個股和轉債，減持了部分漲幅過高品種以鎖定收益;同時，積極參與可轉債新券的發行申購，增厚組合收益。