8月31日，業內關注頗高的“綠景控股收購佳一教育”一事，有了新進展。
綠景控股公告稱，公司擬以發行股份及支付現金的方式向王曉兵等33名交易對方購買其合計持有的佳一教育100%股份，作價12.17億元。交易完成後，佳一教育將成為綠景控股的全資子公司。
綠景控股首次披露這一併購案，還是在3月中旬。3月15日，綠景控股表示擬購買佳一教育100%股份，初步商定交易價格為12億元。以發行股份的方式支付交易對價的73.63%，以現金方式支付26.37%。此消息一經發布，引起市場廣泛關注。翌日，綠景控股開盤即漲停；隨後更引來了深交所的問詢。
如今，綠景控股頂住了壓力，從更為詳盡的併購細節看，標的價格甚至略有上浮。佳一教育憑何如此受綠景控股青睞？藍鯨教育結合相關公告，深度剖析這一樁併購案買賣雙方的發展近況。
營收增速80%、淨利增速58%
據公開信息顯示，近年來綠景控股先後向地產行業、醫療服務行業乃至“木薯種植及加工產業化”等概念進軍。結合其2019年年報來看，目前其主營業務還是房地產開發及物業管理業務。
佳一教育註冊地為淮安，其第三大股東是淮安平衡創業投資中心，平衡創投的最大股東是淮安市人民政府。這也意味着，佳一教育是當地政府扶持企業。
K12課外教育培訓服務為其最主要的業務。2018-2019年，課外教育培訓服務業務收入為1.61億元、3.06億元，增長率為90.81%。
至於教學解決方案輸出業務，則是佳一教育通過自主研發的“佳一數學”和“點津作文”，對全國K12教培機構輸出教學解決方案。2019年該項業務實現營收2296.26萬元，累計服務全國K12培訓機構超2000家。
除此之外，其還有一項新近拓展的業務為國際業務。2018-2019年，佳一教育國際業務收入為887.24萬元、1378.70萬元，增長率為55.39%。
一方面縣級市辦學點的場地租金可能只有地級市的三分之一、人工成本則只有地級市的50-70%。但機構在縣級市的收費標準不會比地級市低很多，哪怕打個八折還有很厚的利潤空間。另一方面縣級市的很多老師都是專科畢業，但佳一的賣點是“至少本科畢業”，走得是一條降維打擊的路：佳一的老師願意被分配到下沉市場，又比本土小機構的教師素質高。在此背景下，佳一在江蘇乃至華東的縣級市中收費實際上都是比較高的。
當地小機構沒有“總部-地方”這種產品和師資的支持，與此同時巨頭招徠的人才素質高心氣也高，多牴觸被下放到區縣。另外，巨頭在校區裝修等方面的標準化程度高，導致他們在地方上的財務結構未必優於佳一。
其次，佳一教育“to B轉to C”的發展模式有一定潛力。
收購草案中有一家叫“宿遷昂佳”的控股孫公司，是佳一收購來的。宿遷昂佳早前是佳一的合作方：該機構數學用佳一的教材。這樣收購或參股的機構，在佳一2000多個合作方里肯定有一些潛在標的。未來，這些B端的客户就可能變成佳一to C的直營校。
佳一的B端業務屬於課程合作，在國內大部分to B機構授權時區域密度較高、甚至一公里內出現好幾家授權培訓機構的背景下，佳一在一個區/縣一般只授權一家機構。從財務數據上看，這使得佳一目前to B業務從收入到合作機構數量都不算高。但其優勢在於，佳一在合作方中口碑較好、續約率較高，做得是“細水長流”的買賣。
在控制合作方數量的前提下，佳一對合作方的支持力度較強，例如客户的師資培訓基本都是佳一親自完成的。這種服務更易滿足縣級市教培機構的需求，使得佳一80-90%的B端客户都是縣級市機構。在此背景下，佳一從自營和B端服務兩個角度切入，對縣級市形成雙重滲透，更容易吃透下沉市場。