安信證券：給予藥明康德買入評級，目標價位160.3元

2022-01-19安信證券股份有限公司馮俊曦,馬帥對藥明康德進行研究併發布了研究報告《各板塊蓬勃發展且全球競爭力凸顯，2021年業績持續高增長》，本報告對藥明康德給出買入評級，認為其目標價位為160.30元，當前股價為112.51元，預期上漲幅度為42.48%。

藥明康德(603259)

事件： 2022 年 1 月 18 日公司發佈 2021 年年度業績預增公告， 2021年公司預計實現營收 228.19 億元-229.02 億元，同比增長 38.0%-38.5%；預計實現歸母淨利潤 49.73 億元-50.32 億元，同比增長 68.0%-70.0%。

得益於化學業務等強勁增長， 2021 年業績持續高增長：

2021 年預計公司實現營收 228.19 億元-229.02 億元，同比增長38.0%-38.5%； 預計實現歸母淨利潤 49.73 億元-50.32 億元，同比增長68.0%-70.0%。公司 CRDMO 業務訂單需求旺盛、小分子藥物發現服務等業務增長強勁，推動公司 2021 年全年銷售加速增長和利潤持續高增長。

各業務板塊蓬勃發展，藥明康德的全球競爭力進一步凸顯：

當前化學業務、測試業務、生物學業務、細胞及基因療法 CTDMO 業務、國內新藥研發服務部等各板塊均蓬勃發展，公司全球競爭力進一步強化。

（ 1） 化學業務為公司中短期業績增長的核心驅動力， CRDMO 業務訂單需求旺盛， 公司通過強化產能驅動該業務快速增長。其中，訂單方面， 截止 2021 年底， I 期臨牀及臨牀前、 II 期臨牀、 III 期臨牀、商業化階段項目分別為 1318 個、 257 個、 49 個、 42 個，漏斗效應明顯；產能方面， 2021 年公司收購了百時美施貴寶位於瑞士庫威的製劑生產基地、 建設美國特拉華州原料藥/製劑生產基地並計劃於 2024 年投入運營；

（ 2） 測試業務日漸成熟， SMO 業務等國內龍頭地位凸顯， 擁有 4500名員工且覆蓋 1000 家醫院，員工數量保持國內行業第一的領先地位；

（ 3） DDSU 進入收穫期， 共贏新藥成功收益。 截止 2021 年底， 共有232 個項目正在推進，其中 2021 年 7 月該管線實現第一個產品上市申請，公司有望逐步享受里程碑和銷售分成收益；

（ 4） 生物學業務着力建設寡核苷酸、癌症疫苗、 PROTAC、載體平台、創新藥遞送系統等新能力新技術，目前覆蓋 1300 名客户且服務全球前20 的大型跨國藥企；

（ 5）細胞及基因療法 CTDMO 業務訂單漏斗效應漸顯且持續全球化產能擴張， 該業務有望成為公司中長期業績增長的核心驅動力。訂單方面， 截止 2021 年底， 臨牀前/I 期臨牀、 II 期臨牀、 III 期臨牀項目數量分別為 53 個、 8 個、 11 個， 4 個項目處於即將遞交上市申請階段； 產能方面， 上海臨港基地（工藝研發和商業化生產中心）、美國費城基地（提升檢測產能）已投入運營。

投資建議： 我們預計 2021-2023 年公司分別實現淨利潤 50.21 億元、67.83 億元、 92.31 億元，分別同比增長 69.6%、 35.1%、 36.1%；給予買入-A 的投資評級。

風險提示： 訂單數量增長不達預期、市場競爭加劇導致訂單價格下降、行業景氣度不及預期、海外疫情發展影響海外藥企訂單等。

該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級25家；過去90天內機構目標均價為188.8；證券之星估值分析工具顯示，藥明康德（603259）好公司評級為4.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)