駿創科技：背靠特斯拉，年銷售金額1億，25pe發行會破發嗎？
北交所擬上市公司駿創科技將在5月10日申購，與上一隻新股無縫銜接，但與11日的鑫匯科衝突。公司此次擬IPO募資約1.5億元，用於汽車零部件擴建技術改造項目、研發中心建設項目、補充流動資金、償還銀行貸款。9家戰投承諾認購2420萬元。戰投名單中，公募有南方基金，私募包括丹桂順資產等，券商華鑫證券也在其中。
在“以塑代鋼”的背景下，公司以提供更具使用價值的汽車塑料零部件以 迎合“汽車輕量化”的發展趨勢，順應以“碳達峯”“碳中和”為核心的綠色 低碳發展理念，與多家國際知名企業建立了長期穩定的合作關係。
駿創科技以汽車零部件的研發、生產、銷售為核心業務，主要產品涵蓋汽車塑料零部件、汽車金屬零部件及配套模具等，服務的客户包括全球軸承巨頭斯凱孚、全球汽車零部件百強企業安通林及安波福、 全球領先的新能源汽車製造商 T 公司、世界五百強企業廣達集團及和碩聯合， 直接或間接服務的汽車製造商涵蓋 T 公司、福特、捷豹路虎、通用、大眾等歐 美品牌，日產、豐田等日系品牌，以及吉利、比亞迪等國產自主品牌。
隨着新能源 汽車產業的發展，新能源汽車的銷量持續提升，諸如新能源汽車三電系統保 護、支撐等場景應用的塑料零部件需求也不斷增加，目前新能源汽車製造商 T 公司在產的 4 款車型均廣泛使用公司的汽車塑料零部件中的新能源汽車功能部 件。在新能源汽車中，公司新能源汽車功能部件系列主要應用於新能源汽車三電系統（電機、電池、電控），主要利用模具製造工藝、嵌件注塑工藝，協同原材料供應商，實現“以塑代鋼”。
2020 年度，公司主營業務收入較上期增加 2,679.59 萬元，增幅為 18.19%； 2021 年度，公司主營業務收入較上期增加 16,683.01 萬元，增幅為 95.83%，主 要系公司在與原有大客户斯凱孚和安通林等保持穩定合作的同時，積極佈局新 能源汽車行業客户，在報告期內成功開發新的大客户 T 公司等。
具體情況如 下： （1）公司的主要客户為汽車製造商及其零部件供應商。得益於新能源汽車 產業規模的不斷擴張，新能源汽車產業客户銷售規模不斷擴大，公司對該行業 客户的銷售規模亦相應增長。 （2）隨着公司業務規模和研發能力的不斷提升，公司加大對新能源行業客 户的開發力度，2019 年陸續開發知名電動車廠商 T 公司等客户，為報告期內公 司收入提供新的增長點。
公司新能源汽車功能部件系列主要用於新能源汽車三電系統（電機、電 86 池、電控），實現定位、支撐、密封、防塵、防震以及為其他功能部件提供安 裝接口條件等功能的精密塑料結構部件。由於三電系統是新能源汽車的核心繫 統，其性能和安全性對新能源汽車具有重大影響，因此需要具備較強剛性、高 精度尺寸和形位公差等特性的產品配套應用，包括各類 PCBA 保護罩、支架及 帶金屬嵌件的塑料零部件等。 公司新能源汽車功能部件除了用於三電系統外，還用於底盤系統、前門、 尾門等，實現支撐、保護等功能。
目前，公司新能源汽車功能部件主要用於 T 公司的配套，公司以一級供應 商、二級供應商的身份向其提供產品，產品廣泛應用於 T 公司全系在產車型。
2017 年度，公司結合多年汽車塑料零部件研發、生產工藝經驗及下游客户 的方案訴求，為 T 公司的一級供應商解決了產品品質異常問題，獲得該一級供 應商認可進而被推薦到 T 公司，並經過 T 公司團隊進一步對公司技術、工藝、 體系、價格等方面的評審，最終批准公司成為 T 公司直接合格供應商。 2019 年開始，因為公司綜合競爭優勢，迅速累積定點項目，擴大與 T 公司 的合作。在與 T 公司的具體合作模式中，公司與 T 公司簽署了框架協議，採購 訂單由 T 公司根據其預期需求向公司下達，通過商務談判的方式進行合同定 價。
公司自 2019 年開始與 T 公 司產生批量性合作。在合作初期，由於 T 公司上海工廠投產在即且 T 公司的產 品全球銷量大幅提升，圍繞 T 公司產品增量而展開的採購開發工作面向全球同 步進行，競爭較為激烈。公司憑藉自身在協同開發、工藝技術以及響應速度的 競爭優勢，成為 T 公司重要供應商，獲取了 T 公司全系車型的配套供貨資質， 為公司未來新能源汽車行業的業務發展奠定堅實基礎。
在新能源汽車功能部 件系列方面，當前新能源汽車客户對複雜結構件的要求不斷提升，涉及將多樣 化且具有不同結構特徵的零部件進行嵌入和組裝。公司供貨給 T 公司的產品 中，有部分零件是多工藝產品，注塑、金屬件、點膠、組裝件等，其中：金屬 鑲嵌件、傳感器、喇叭均是外採購零件，公司在外採購件上獲取的利潤水平相 對少於公司自產的產品，攤薄了該系列產品毛利率。
2021 年度，隨着新能源汽車功能部件系列外銷佔比的進一步提升，加之原 材料價格上漲以及美元兑人民幣匯率下滑的雙重影響，公司本期外銷毛利率較 上期大幅下降。目前，T 公司的新工廠已經進入量產期，供應鏈趨於穩定，且在不斷提高 零部件國產化率，公司所處的競爭環境相對較好。與此同時，新能源汽車功能 部件系列生產製造經驗不斷積累，工藝流程逐步優化、生產效率以及產品良率 358 持續提升。
目前公司已經進入 T 公司一級供應商體系，部分部件產品直接配套 T 公司生產，競爭力得到進一步 強化。
T 公司系全球領先的新能源汽車製造商。公司與 T 公司的交易中大批量的 將“以塑代鋼”的功能結構零件應用於新能源汽車領域，系 T 公司境內公司的首 批供應商，具有一定的先發優勢。 公司在新能源汽車功能部件領域的可比公司為旭升股份。
2021年實現營收3.45億元，同比增長92.91%；歸母淨利潤2806萬元，同比增長33.49%。公司去年研發費用為1098萬元，同比增長23.78%，佔營收的比重為3.18%。
報告期內，公司綜合毛利率分別為 35.30%、29.62%和 22.57%，呈下滑趨 勢。公司主要產品汽車塑料零部件所使用的原材料塑料粒子的價格呈現較大波 動性，受宏觀經濟、政治環境、國際石油價格等外部因素的影響較大。報告期 內，發行人主營業務境外銷售收入分別為 1,887.98 萬元、4,714.50 萬元和 14,342.65 萬元，佔主營業務收入的比例分別為 12.82%、27.08%和 42.07%，境 外銷售金額和佔比均大幅提升。
公司主要原材料為改性塑料粒子（PP、PC、TPE、PA66 等）、各類鋼材 等。報告期內，公司直接材料佔當期主營業務成本的比例分別為 67.27%、 67.84%和 66.15%，其中公司的主要原材料改性塑料粒子屬於石油化工產業鏈產 品，受原油及相關化工產品等大宗商品價格因素影響較大，其價格變動對公司 生產成本的影響較大。
三、可比公司與估值公司所處行業為“製造業”中的“汽車製造業”（行業代碼：C36），行業最近一個月平均靜態市盈率為25.39倍。公司本次發行價格12.5元，對應全額行使超額配售選擇權時，發行人對應的2021年扣除非經常性損益前後孰低淨利潤攤薄後市盈率為25.46倍，略高於行業最近一個月平均靜態市盈率。
可比公司有新泉股份、岱美股份、旭升股份、肇民科技、唯科科技。新泉股份、岱美股份規模較大，新能源可比公司是旭升股份。
江蘇新泉汽車飾件股份有限公司成立於 2001 年，從事汽車內、外飾件系統零部 件及模具的設計、製造及銷售；自營和代理各類商品 及技術的進出口業務。2020年5月21日公告披露：公司已經與特斯拉達成合作意向，獲得特斯拉 Model Y 的內飾定點項目。公司總市值124億，去年利潤2.84億，靜態市盈率43倍。
上海岱美汽車內飾件股份有限公司成立於 2001 年，主要從事乘用車零部件的研 發、生產和銷售，是集設計、開發、生產、銷售、服 務於一體的專業汽車零部件製造商。公司總市值85億，去年淨利潤4.16億，靜態市盈率21倍。
寧波旭升汽車技術股份有限公司主要從事精密鋁合金汽車零部件和工業零部件的研發，生產和銷售，產品主要應用領域包括新能源汽車變速系統、傳動系統、電池系統、懸掛系統等核心系統的精密機械加工零部件。公司總市值127億，去年利潤4億多，靜態市盈率30倍。
上海肇民新材料科技股份有限公司的主營業務是精密注塑件及配套精密注塑模具的研發、生產和銷售。去年剛在創業板上市，總市值27億，去年淨利潤1.16億，靜態市盈率23倍。
廈門唯科模塑科技股份有限公司主營業務為從事精密注塑模具的研發、設計、製造和銷售業務。今年剛在創業板上市，總市值43億，去年利潤1.92億，靜態市盈率22倍。
上述同行業可比公司2021年靜態市盈率均值為30.86倍。除了新泉股份、旭升股份之外，其它公司估值都是20多倍。前面兩家估值高，是因為新能源汽車概念。
駿創科技行使超額配售選擇權之前發行後總股本為 5520 萬股，若全額行使超額配售選擇權則發行後總股本為 5649萬股。公司發行價格12.5元，對應發行後總市值7.06億。公司2021年淨利潤2806.17萬，對應25倍市盈率。扣非淨利潤2773.95萬，對應市盈率25.45倍。
按照汽車配件行業平均市盈率來看，公司估值明顯偏高，同時在北交所上市，估值要打七折，正常上市估值在18倍。也就是説，如果只是普通汽車配件股，沒有新能源概念，這家公司在北交所上市，不會超過18倍市盈率。但駿創科技有一點優勢，就是新能源概念，2021年第一大客户是特斯拉，一年銷售額1億多。因此，我認為駿創科技的估值要比照新泉股份、旭升股份，其平均估值36倍。當然駿創科技在北交所上市，流動性有折價，估值大約在25倍。
另外，特斯拉要繼續擴產，公司這兩年估計會明顯收益，業績大概率繼續增長。據中證報5月4日報道，特斯拉已明確計劃在上海工廠當前臨港超級工廠附近，另建一座新工廠以擴大產能。據悉，新工廠預計將生產Model 3和Model Y車型，年產能為45萬輛。新工廠完成擴建後，將助力特斯拉將上海工廠的總產能提升至每年100萬輛。以此來計算的話，意味着特斯拉上海工廠的產能將會翻番。東吳證券在近期發佈的一份研報中預測了特斯拉從2022年到2025年在全球電動車交付量，分別為151萬輛、220萬輛、323萬輛、456萬輛。
因此，駿創科技我認為可以申購，公司的最大看點就是特斯拉概念，第一大客户是特斯拉，將來會繼續高增長。但北交所行情不好的話，也有破發可能。就是説，現在新股發行市場化定價，新股申購基本沒有啥油水了。正所謂，買的沒有賣的精，上市公司老闆和承銷商都是精明人。