主體評級有變，這幾家上市魯企的“債主”看過來

經濟導報記者 韓祖亦

　　近半月來，身為債券市場“守門人”的多家評級機構，紛紛對其負責跟蹤的發債上市魯企及所發債券進行了“大巡查”。

　　經濟導報記者注意到，依據利潤率、債務結構、整體資產質量、現金流等經營關鍵要素，相關發債企業的信用等級是喜獲上調、是遭遇下調，還是繼續維持，均在近期密集發佈的評級報告中予以揭曉。

　　英科醫療AA-上調至AA

　　新冠疫情影響下外部需求的激增，加之自身產能快速提升，英科醫療(300677)及其可轉換公司債券“英科轉債”，於近日傳來捷報。

　　在評級機構上海新世紀資信評估投資服務有限公司(下稱“新世紀評級”)看來，2020年英科醫療實現營業收入138.37億元，較上年度大幅上漲564.29%。且跟蹤期內英科醫療生產規模擴大，整體生產能力及裝備水平在國內一次性防護手套行業內處於領先地位，2020年公司營業收入超過國內其他同行業上市公司，競爭優勢增強。財務結構方面，英科醫療經營活動獲得大量現金淨流入，定增及經營積累使得權益資本實力顯著提升，資產負債率大幅下降至22%左右，且剛性債務規模小，整體財務結構趨於穩健。

　　基於此，新世紀評級決定調整公司主體信用等級至AA，評級展望為穩定；同時認為本次債券即“英科轉債”還本付息安全性很高，調整信用等級至AA。而在2020年6月24日進行的前次跟蹤中，英科醫療主體及債券獲得的信用等級均為AA-。

　　不過，經濟導報記者也注意到，目前原材料成本在英科醫療生產成本中佔比高，受供需關係影響，跟蹤期內公司原材料價格漲幅較大，未來或存在一定原材料成本控制壓力。

　　山東航空雖下調但償還能力很強

　　相比信用等級上調的喜悦，市場及投資者對於下調所提示的風險，則更為關注。

　　日前，聯合資信評估股份有限公司便確定下調山東航空股份有限公司(下稱“山東航空”)主體長期信用等級為AA，“20山東航空MTN001”信用等級為AA，評級展望為穩定。而其上次的信用等級均為AAA。聯合資信的此番決定，無疑是出於對山東航空經營狀況、所有者權益等關鍵指標的擔憂。

　　受新冠肺炎疫情影響，航空運輸需求下降，山東航空營業收入較上年下降44.53%，但公司仍需支付日常維護等固定成本，出現經營虧損。2021年1-3月，受冬季疫情反覆等影響，經營持續虧損。

　　不過，從償債能力看，根據財務數據，截至2021年3月末，山東航空現金類資產為54.76億元，為“20山東航空MTN001”待償本金金額(10億元)的逾5倍，覆蓋程度較高。同時，公司2020年經營活動產生的現金流入量113.40億元，為待償本金餘額的11.34倍，公司經營活動現金流入量對待償本金的覆蓋程度高。

　　加之山東航空是國內綜合競爭實力較強的地方性航空公司，獲得了有利的外部支持，聯合資信認為，公司對“20山東航空MTN001”待償本金的償還能力很強。

　　無獨有偶，大業股份(603278)主體及“大業轉債”的信用等級，也於日前被東方金誠國際信用評估有限公司列入評級觀察名單。

　　在抗風險能力方面，經濟導報記者注意到，大業股份胎圈鋼絲生產規模居行業前列，跟蹤期內，隨着子午線輪胎用高性能胎圈鋼絲擴建和技改項目逐步投產，胎圈鋼絲產能實現增長，保持較強的市場競爭力，同時受益於下游行業需求增長，公司胎圈鋼絲產、銷量保持增長，業務收入繼續提升。此外，公司股東竇氏父子將其合法擁有的公司股票作為質押資產進行質押擔保併為本期債券提供連帶責任保證擔保，具有較強的增信作用。

　　經營風險和財務風險相對穩定

　　此外，山東黃金(600547)、通裕重工(300185)、聯誠精密(002921)、道恩股份(002838)、魯西化工(000830)、山東路橋(000498)、新北洋(002376)等多家發債魯企的主體及相關債項信用等級繼續維持，經營風險和財務風險相對穩定。

　　其中，中誠信國際肯定了山東黃金黃金資源豐富、產銷量行業領先、盈利能力有所提升及融資渠道暢通等方面的優勢，認為其信用水平在未來12至18個月內將保持穩定。

　　通裕重工實控人變更為珠海市國資委，這在聯合資信看來，也提升了公司抗風險能力。同時，2020年，受益於風電“搶裝潮”，通裕重工整體經營情況良好，營業收入和利潤大幅增長，現金流狀況較佳。