一年多這隻股票跌了26.51%，可它卻漲了8.44%

華鋒股份連續上漲了兩個漲停，都是開盤後沒多久就直接拉漲停，下週一還有可能大漲。雖然如此，看看這一年多來從去年1月7日華峯轉債上市以來的表現。正股下跌了26.51%，可轉債則上漲了8.44%。

為什麼會出現這樣的情況呢?華鋒轉債在去年年初上市的時候的轉股價是13.09，2020年7月2日開始下調成11.71、2021年3月23日再次下調成9.13。

2020年1月6日，華峯轉債收盤時113.16元，轉股溢價率是2.42%，到了2021年4月9日收盤，華峯轉債122.60元，漲了8.44%，而正股跌了26.51%，最新的轉股溢價率是5.40%。轉股價格從13.09元經過兩次下調變成了9.13元。如果把9.13元的轉股價退回到13.09元，可轉債價格不變，溢價率將從5.40%上升到51.11%。如果保持5.4%的轉股溢價率不變，那麼可轉債的價格將從122.60元下跌到85.51元，價格下跌30.25%，如果從2020年1月6日算起，那麼可轉債也要跌24.37%，跌幅幾乎和正股同步。

也就是説，華鋒轉債和它的正相比，如果沒有這兩次調低轉股價這樣“合法出老千”的行為，那麼可轉債的漲跌幅和正股也差不多。

所以説，如果正股上漲，那麼長期看可轉債肯定也會跟着漲；如果正股下跌，可轉債跌到一定價格就很難再和正股同步下跌了，因為債性起作用了。而且滿足了下修條件，會下跌轉股價，一次不行還有二次三次。目前最多的是洪濤轉債，從2019年起每年下調一次轉股價，從9.97元一直下調到2.32元。結果是從2019年11月20日起的1年多來，洪濤正股下跌了19.28%，而可轉債反而是上漲了4.02%，最大的功臣就是這三次下修。

當然天下不會掉餡餅，有人賺便宜了肯定有人吃虧了，吃虧的人肯定是正股持有人，因為本來轉股就來攤薄權益，下修後攤薄的更加厲害了，只不過對正股來説多了一筆不用還的現金了。所以下修要通過股東大會的表決，而且持有可轉債的股東還要避嫌。當然也有通不過的，只不過通過的概率還是很大的。

我説過多次，可轉債的正股最接近國證2000，小盤股居多。前幾年小盤股價格一路下滑，帶動可轉債的價格也下滑了不少，就拿今年來説，最新的可轉債的價格中位數是107.80元，去年年底是111.25元。下跌了3.10元，目前的可轉債的價格在歷史上是偏低的，再加上目前抱團股因前幾年漲幅過大而進入調整，反而是小票經過幾年的下跌積蓄了反彈的力量，特別是春節後這種蹺蹺板現象更加明顯。當然小票特別是業績差的正股的風險還是非常大的，退而求其次，買價格低而且轉股溢價率低的雙低可轉債是一種相對安全的辦法。