大變盤前奏？市場“恐慌情緒”恐飆升至數月高位

CPI報告出爐前夕，投資者正嚴防市場出現斷崖式下跌！對崩盤保險的需求飆升至數月高位，這或許是件好事？

美國期權市場對股市崩盤保險的需求已飆升至數月高位，儘管股市在經歷了年初的震盪後已趨於平靜。

標普500指數今年迄今累計上漲7%，在這種行情下，美國股市的波動性有所下降。然而，從提高美國債務上限到美聯儲政策等一系列隱憂仍揮之不去，促使一些投資者建立在股市暴跌時可能獲利的頭寸。

衡量看跌期權與看漲期權相對需求，同時也是衡量市場恐慌情緒的指標——標普500指數三個月期偏斜指數上週觸及2021年12月以來的最高水平。看跌期權授予持有者在未來以固定價格出售股票的權利，而看漲期權則授予其購買股票的權利。

這與衡量投資者焦慮程度的最著名指標芝加哥期權交易所波動率指數VIX形成鮮明對比，該指數目前徘徊在18個月低點附近。

Elevation Securities衍生品和量化策略主管奧姆普拉卡什（Anand Omprakash）説，偏斜指數上升表明，投資者正在消化股市斷崖式暴跌的預期，這種下跌比去年穩步下跌19.4%的下跌更為兇猛。奧姆普拉卡什稱：

今年3月，隨着硅谷銀行和簽名銀行的倒閉攪亂了銀行業，對破產保護的需求激增。

儘管近幾周股市的波動已從地區銀行危機期間的水平回落，但投資者認為未來仍有許多引發波動的因素。其中包括，如果國會不提高債務上限，美國可能在幾周內出現前所未有的債務違約。

風險敞口增加！投資者不敢掉以輕心

去年大幅減持股票的投資者重新增加對股票的配置，這也讓市場參與者有理由尋求保護。

德意志銀行的數據顯示，機構投資者的股票敞口在2022年跌至10年來的低點（不包括2020年3月因新冠疫情引發的市場崩盤）後，已經小幅上升。

野村證券負責跨資產策略的董事總經理Charlie McElligott稱，去年，“市場不需要對沖，因為（對股票的）風險敞口很小”。

McElligott表示，由於投資者押注美聯儲可能結束加息，“近幾個月來有大量資金重新進入這一市場。因此，現在他們需要再次對沖下行風險”。

偏斜指數走高的另一個原因與近期波動性下降有關，波動率指數從去年近40的高點降至18左右。隨着波動性下降和市場走高，市場突然暴跌的可能性也在增加。Susquehanna策略師Christopher Jacobson表示，這促使市場參與者利用一些尾部風險對沖工具對下行風險進行保護。

所謂的尾部風險對沖工具，指的是防範意外事件造成鉅額財務損失風險的期權頭寸。

Jacobson表示，與此同時，隨着投資者更多地投資於股市，對“擔心錯過（行情）”的看漲期權的需求減少，導致偏斜指數傾向於看跌期權。

壞消息就是好消息？

從歷史經驗來看，市場焦慮加劇實際上對股市來説可能是個好兆頭。野村證券對1997年以來數據的分析顯示，當三個月偏度指標處於第90百分位或更高時，標普500指數在未來一個月、兩個月、三個月和六個月期間的表現往往會好於該指標處於中部或底部時的表現。

一種解釋與期權套期保值機制有關。當投資者購買對沖股票下跌的衍生品時，包括大型銀行或金融機構在內的做市商往往通過出售股票期貨來管理自己的風險。

如果市場上漲且期權對沖到期，交易商可能被迫回購他們做空的股票期貨，從而進一步提振市場。野村證券的McElligott表示：