美聯儲陷入兩難，投資者既恐懼又貪婪

編者按：本文來自微信公眾號 巴倫週刊（ID：barronschina），作者：郭力羣，編輯：彭韌，創業邦經授權轉載

美股市場週四（5月5日）大幅下挫，回吐了美聯儲主席鮑威爾前一日講話帶來的所有漲幅。鮑威爾關於美聯儲不考慮在未來會議上加息75個基點的言論，最初受到了華爾街的歡迎，股市週三創下2020年以來最大單日漲幅，但由於交易員擔心美聯儲的舉措對需求和整體經濟的影響，股市走勢迅速出現大逆轉。 

道瓊斯工業平均指數跌超1000點，收盤時下跌3.1%；標普500指數收跌3.6%；納斯達克綜合指數重挫5%，創下2020年6月11日以來最大單日跌幅。 

CFRA首席投資策略師薩姆·斯托維爾(Sam Stovall)稱：“美聯儲實際上仍處於兩難境地，投資者在同一時間裏既感到恐懼又感到貪婪，他們意識到如果美聯儲繼續採取非常謹慎的措施，實際上可能會讓通脹繼續失控。” 

除了股票，債券也遭到拋售，基準10年期美債收益率自2018年以來首次突破3%。Tradeweb數據顯示，經通脹調整後的實際收益率週四升至接近正值到正值區域內，這也是導致美股市場大幅下跌原因之一。 

對經濟的擔憂促使投資者湧入美元等避險資產，美元指數(DXY)上升至近20年來最高點。 

週五盤前，三大股指繼續走低。道指期貨跌0.2%，標普500指數期貨跌0.3%，納指期貨下跌0.4%。 

有分析人士指出，加息70個基點的可能性降低並不意味着美聯儲在抗擊通脹的過程中已經完成了穩步大幅加息，美股市場前一天本來就不應該因為美聯儲的議息決定漲那麼多。 

Truist聯席首席投資官基斯·勒納(Keith Lerner)説：“鮑威爾只是説了一些市場正好需要聽到的話。” 

對通脹和衰退的擔憂一直是本輪熊市的核心。在投資者逐漸消化美聯儲的加息路徑之際，有關美聯儲在應對通脹壓力方面正在落後、未來可能不得不加大加息力度的擔憂再次出現。 

週四公佈的數據顯示，美國一季度生產率下降7.5%，創下1947年以來最大降幅。由於生產率下降，當季非農業單位勞動力成本飆升了11.6%。 

Yardeni Research總裁兼首席投資策略師埃德·亞德尼(Ed Yardeni)週四在研報中指出：“單位勞動力成本往往是消費者價格基本趨勢的一個決定因素，而到目前為止，這二者均沒有出現見頂的跡象。” 

Glenmede投資策略副總裁邁克爾·雷諾茲(Michael Reynolds)認為：“一些人對鮑威爾所説的‘不積極考慮75個基點的加息幅度’的解讀有誤，實際上美聯儲會為了降低通脹採取一切必要措施。” 

分析人士認為，股市仍未脱離困境，因為美聯儲的行動如何能在不引發衰退的情況下抑制通脹仍存在太多不確定性。Comerica Wealth Management首席投資官約翰·林奇(John Lynch)預計，標普500指數可能會跌到3850點至4000點區間才會出現底部。" 

AXS Investments首席執行官格雷格·巴蘇克(Greg Bassuk)説：“毫無疑問的是，通脹、利率上升和波動性將繼續成為第二季度以及2022年剩餘時間裏股市環境的特徵。” 

在1987年股市崩盤前做空股票的著名投資人保羅·都鐸·瓊斯(Paul Tudor Jones)近日接受媒體採訪時指出，目前金融環境非常糟糕，股票和債券都不是好選擇。 

而“股神”巴菲特正在積極買入股票和公司，他在最近召開的伯克希爾-哈撒韋股東大會上説：“在這個市場機制中會出現‘定價錯誤’的情況，我們尋找的就是這樣的標的。” 

專業資產管理公司Options Solutions的總裁兼首席運營官史蒂文·M·西爾斯(Steven M. Sears)認為，當瓊斯越悲觀、巴菲特越貪婪的時候，投資者應該考慮入場，需要判斷的是什麼時候入場。 

西爾斯稱，當投資者非常害怕時，很可能已經發現了市場的底部，或者至少是對投資者個人來説牛市的開始。 

西爾斯指出，不確定性正在提高期權市場的恐懼溢價(fear premium)，並創造了一些機會。VIX恐慌指數近期升至30以上，過去五年該指數很少達到如此高的水平。 

換句話説，股市或許無法應對不確定性，但期權市場喜歡優柔寡斷和焦慮。隨着投資者大舉買入看跌期權以對沖股票和投資組合的風險，恐懼溢價大幅上升。而股市疲軟之際一些人買入看漲期權推動貪婪溢價(greed premium)不斷上升，同時也推高了恐懼溢價。 

西爾斯認為，不管發生了什麼，銀行、製藥、技術創新、機器、汽車等領域的公司永遠有需求，投資者可以列出一份想要持有或想要增持的標的清單。 

如果不想押注個股，投資者可以考慮買入SPDR S&P; 500 ETF Trust (SPY)，並用期權來管理倉位，通過賣出寬跨式(short strangle)策略賣出執行價格不一樣但期限一樣的看跌期權和看漲期權，這種策略體現了低買高賣的意願。換句話説，期權市場可以幫助投資者做出有紀律的投資決定，同時幫助投資者通過恐懼和貪婪獲利。 

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