2022-04-24中泰證券股份有限公司陳鼎如對中航高科進行研究併發布了研究報告《2022Q1業績穩健增長，盈利能力持續提升》，本報告對中航高科給出買入評級，當前股價為19.43元。
中航高科(600862)
投資要點
事件 1：公司 4 月 22 日發佈 2022 年一季報。2022 年一季度，公司實現營收 1 1.55 億元，同比增長 16.64%，實現歸母淨利潤 2.91 億元，同比增長 22.74%，實現扣非歸母淨利潤 2.88 億元，同比增長 26.62%。
航空新材料業務穩健增長，機牀裝備業務同比減虧。收入端，2022Q1 公司實現營收1 1.55 億元，同比增長 16.64%，環比增長 20.68%，分業務來看，航空新材料業務實現營收 1 1.34 億元，同比增長 17.11%，機牀裝備業務實現營收 0.16 億元，同比下滑36.27%，公司第一大主業航空新材料業務保持穩健增長，機牀裝備業務受疫情影響較大，產品交付減少引起營收下滑。利潤端，公司 2022Q1 實現歸母淨利潤 2.91 億元，同比增長 22.74%，環比增長 1164.98%，實現扣非歸母淨利潤 2.88 億元，同比增長26.62%，環比增長 3508.30%，公司利潤同比增速較為穩健，環比增速高，主要是因為 2021Q4 研發費用支出較多利潤額較小。分業務來看，2022Q1 公司航空新材料業務實現歸母淨利潤 3.09 億元，同比增長 18.52%，機牀裝備業務實現歸母淨利潤-0.12億元，同比減虧 174.08 萬元，航空新材料利潤增長同樣穩健，機牀裝備業務因疫情引起期間費用減少而同比減虧。
盈利能力持續提升，經營管理持續穩健。 利潤率層面，公司 2022Q1 毛利率為 37.35%，同比提升 2.03pct，淨利潤率為 25.19%，同比提升 1.25pct。分業務來看，2022Q1 航空新材料業務淨利潤率為 27.25%，同比提升 0.32pct，機牀裝備業務淨利潤率為-74.89%，同比下滑 20.37%。公司第一大主業航空新材料業務規模穩步提升帶來利潤率提升，機牀裝備業務規模萎縮使得淨利潤率下滑，整體上公司盈利能力大幅提升。期間費用方面，公司 2022 年一季度三費佔比為 6.12%，同比下降 0.20pct，其中銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為 0.81% （同比-0.07pct ）、 5.87% （同比+0.14pct）、-0.56%（同比-0.27pct），公司期間費用管控良好。公司 2022 年一季度研發費用為 0.13 億元，同比增長 1 1.85%，研發費用率為 1.10%，同比下滑 0.05pct，公司研發投入保持穩健，產品競爭力較強。
現金流大幅改善，在手訂單充裕。2022 年一季度，公司經營性現金流量為-621 萬元，同比去年增長 2.23 億元，現金流狀況大幅改善。2022 年一季度末，公司合同負債為7.22 億元，同比增長 642.16%，表明公司在手訂單充裕，應收賬款為 22.70 億元，同比增長 40.30%，主要系子公司航空復材銷售規模大幅增長所致。存貨為 13.77 億元，同比下降 3.98%，公司產品交付順暢，因軍工行業的特殊性導致回款較慢。
核心主業航空復材獲政府支持，公司發展前景持續向好。報告期內公司子公司中航復材收到北京市順義區人民政府 1.5 億元產業發展支持資金，專門用於航空工業復材後續廠房的投資建設。公司作為國內航空複合材料核心供應商，具備股東、技術和產業規模的三重優勢，有望持續受益於國產軍機大幅放量以及先進軍機列裝加速。
投 資 建 議 ： 我 們 維 持 公 司 盈 利 預 測 ， 預計公司 2022-2024 年 收 入 分 別 為50.85/65.71/81.81 億元，歸母淨利潤分別為 8.48/11.75/15.43 億元，對應 EPS 分別為0.61/0.84/1.11 元，對應 PE 分別為 31.9/23.0/17.5 倍，國內航空復材市場進入快速成長期，公司軍品實力領先，積極佈局民品，業績有望高速增長，維持“買入”評級。
風險提示：軍機列裝進度不及預期；民機項目建設不及預期；機牀業務轉型不達預期；業績預測和估值判斷不達預期風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券李聰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.64%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利7.66億，根據現價換算的預測PE為35.33。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級15家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為32.08。證券之星估值分析工具顯示，中航高科（600862）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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