2022-02-11中泰證券股份有限公司皇甫曉晗,蘇暢對迪阿股份進行研究併發布了研究報告《迪阿股份首次覆蓋：迪阿股份的商業三基石》，本報告對迪阿股份給出增持評級，當前股價為89.2元。
迪阿股份(301177)
核心觀點：迪阿股份的崛起背後不是簡單的流量紅利，其商業基石三要素來自於“精準定位+代理結構+網絡效應”，這三點分別可以解釋公司的“高滲透率+高定價+可能的先發優勢”，這是公司成為現象級黑馬的根源。
公司“男士一生只送一人”的品牌內涵創新構築起商業基石三要素。滲透率：公司超10%的高滲透率背後，是精準定位於“忠誠愛情”這一心智，利用“一生只送一人”的銷售模式形成綁定。從進化心理學來看，該定位十分滿足女性的真實心理需求，因此滲透率快速走高。定價：公司70%毛利率的背後，是其產品作為“忠誠”的載體，購買人與消費人不同，具備代理機制，因此擁有較強的定價權；先發優勢：公司有望建立先發優勢的背後，是其商業模式具有兩種網絡效應：其一是心智共識，其二是數據認證平台的自我加強。
流量紅利與銷售模式進一步放大財務優異程度。“一生只送一人”是公司的商業基石，公司在此基礎上充分利用流量紅利，發揮互聯網營銷的效果，使得業務規模快速增長。通過品牌內涵創新，將銷售核心從現貨展示轉變為理念認可，讓公司“定製+自營”的銷售模式能夠跑通，保留了全環節利潤的同時保證了週轉效率，募資前實現了50%以上的ROE。
短期增長驅動力由線上轉向線下開店，對公司運營進入考驗期。我們認為隨着短視頻流量紅利的逐步退去，以及線上易觸達人羣的覆蓋完成，公司需要逐步建立起線下營銷網絡，以形成穩定的獲客和銷售渠道。短期內隨着增長驅動力的切換，公司業績預計將不會延續過去的爆發式增長，但隨着線下門店的拓展，用户心智的逐步佔領，公司有望進入一個穩定的成長期。
首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預計公司2021-2023年收入分別為46.4/62.0/79.4億元，同比增長88.2%/33.6%/28.2%；歸母淨利潤13.2/17.8/22.5億元，同比增長133.5%/35.3%/26.4%；EPS為3.29/4.45/5.62元，對應PE為31.3/23.1/18.3，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：（1）公司維護“一生只送一人”模式不力的風險；（2）流量紅利消失的風險；（3）結婚對數下滑超預期的風險；（4）品牌概念模仿的風險；（5）信息滯後的風險
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為174.95。證券之星估值分析工具顯示，迪阿股份（301177）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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