導讀
中國機械設備類產品國際競爭力在近年穩步提升，設備出口技術含量以及市場份額均在不斷上行。未來發達經濟體經濟復甦，將助推機械設備景氣再上台階。我們梳理了1000 種以上設備，從出口端再度捕捉機械設備細分行業的投資機會。
摘要
廣義流動性中美分化，海外刺激政策慣性依舊，意味着這一輪機械設備景氣與外部關聯度將進一步增加。
近三輪全球朱格拉週期中國機械設備出口都表現亮眼：
1)第1輪朱格拉週期中(2002-2009)，中國機械設備出口增速峯值比全球高位高出33.6個百分點；
2)第2輪朱格拉週期(2009-2016)，中國確立了“世界工廠”的地位，機械設備出口增速峯值達31.9%；
3)第3輪朱格拉週期(2017)被國內去槓桿、中美貿易摩擦和新冠疫情打斷，但中國表現仍然優於全球。
中國機械設備類出口的國際競爭力，其實近年來一直在上升：
1)當前中國機械設備出口技術含量在主要經濟體中有所增強，有68%的設備產品具有比較優勢。
2)其中自動數據處理設備、電信設備、監視器和投影機、錄音機及摩托車等產品的全球競爭力相對突出。
中國機械設備對全球市場份額的擠佔，在疫情前就是一種趨勢：
1)中國疫情後率先復甦，機械設備類出口逆勢增長。鍋爐等通用設備、電機電氣音像設備、車輛、光學照相醫療等四類產品出口佔主要經濟體比重大幅提升，2020年分別提高了7.6、8.5、2.8及4.8個百分點。
2)未來出口訂單迴流對於機械設備行業將是一個“慢過程”。自2020Q3發達經濟體產能修復，中國機械設備類出口全球份額保持在25%左右，較供給替代最高點回落2個百分點。甚至有相當多的行業出口份額隨着海外產能修復依然在提升。
結合細分產品的出口數據，我們認為未來仍有較大機會保持出口態勢的機械設備行業有(細分產品名錄參見附錄)：
1)高新技術設備：自動數據處理設備及附件、電信設備
2)通用設備：鍋爐、旋轉式電力設備、滾珠軸承或滾柱軸承
3)專用設備：非切削機牀、工程機械、其他特種工業專用機械、農業機械
4)消費類產品：摩托車和自行車、收音機、拖車和半掛車
感謝實習生馮譞、牛培屹對本報告的貢獻。
目錄
正文
“異化的週期”系列報告中，我們基於全球朱格拉週期歸途的判斷，提出機械設備景氣上行持續性較強，國內機械行業景氣度將受到傳統領域龍頭和新興領域成長的拉動而明顯改善(參見“風起朱格拉週期，機械景氣上行東風已至——異化的週期系列一”，20210301)。我們進一步從庫存週期和資本開支的交叉點出發，利用微觀數據研判各細分行業對機械設備的拉動(參見報告“賺全球朱格拉週期的錢：宏觀視角下的細分賽道——異化的週期系列二”，20210303)。此外，我們針對美國強勁的復甦動能，研判美國未來資本開支對設備拉動的情況(參見“美國強復甦節奏如何，資本開支的風在哪”，20210318)。本篇報告中，我們聚焦於出口端機械設備的機會，詳細分析1000多種設備類產品的出口情況，研判機械設備細分行業的出口端機會。
1
中國機械設備出口競爭力近年一直在提升
1.1
歷輪全球朱格拉週期，中國機械設備出口
表現均領銜全球
自2020年Q4，我們看到國內以及部分海外國傢俬人設備投資增速出現反彈。回顧歷輪朱格拉週期，中國機械設備出口表現均優於全球：
1)第1輪全球朱格拉週期開啓後，2003年全球機械設備出口增速上升至14.3%，2004年進一步上升至18.6%，中國機械設備行業抓住出口機遇迅速崛起壯大。2003年，中國機械設備出口增速達到該輪週期高位47.9%，比全球高位高出33.6個百分點。第1輪週期中，入市後的強勁外需幫助中國機械設備行業快速增長。
2)第2輪全球朱格拉週期開啓後，適逢金融危機後主要經濟體弱復甦時期， 2010年全球機械設備出口增速上升至22.2%，2011年也保持在13.1%的高位；這一輪週期中，中國已經確立“世界工廠”地位，2010年中國機械設備出口增速達到該輪週期高為31.9%，比全球高位高出9.7個百分點。
3)第3輪朱格拉週期在16年底出現開啓的態勢，其後雖然由於國內去槓桿、中美貿易摩擦和新冠疫情所打斷，但疫情期間中國機械設備行業順利打入海外市場，且全球朱格拉週期歸途信號已經隱現。
1.2
中國出口機械設備的技術複雜度與比較優
勢一直在改善
當前，中國機械設備出口技術含量在主要經濟體中已位居前列。事實上，中國機械設備出口的技術含量始終處於快速提升的進程中。量化中國機械設備的國際競爭力可以由出口技術含量表示，我們主要借鑑美國經濟學家Hausmann等人開發的出口複雜度測算方法(計算過程參見附錄一)。
我們利用2000-2019年全球27個經濟體[1]的相關數據，測算了機械及運輸設備50個細分行業的技術含量。2019年，這27個經濟體機械及運輸設備出口額佔到了全球出口總額的75%以上。技術複雜度的測算結果顯示，2019 年航空航天設備技術含量最高(100)，醫學設備(99.8)次之，非電動發動機及馬達(97.4)再次之。鍋爐(56.2)、監視器和投影機(49.1)、收音機(43.9)的技術含量較低。
中國機械設備出口的複雜度如何？2019年中國出口的機械運輸設備中的大多數產品的產品複雜度集中在[70,80)這一區間，[80,100]的產品出口較少。其中，出口體量最大的電信設備(2019年出口金額2096億美元)處於[60,70)區間。整體來看，中國出口的機械設備複雜度基本處於中游水平。
其實，中國在主要經濟體中機械設備類出口複雜度一直在不斷提升，整體排名從2016年的第16位升至2019年的第12位，一直處於上升趨勢，追趕世界領先水平(日本、韓國、德國)。
除了出口複雜度的角度，我們從比較優勢指數(RCA)出發再度觀察中國機械設備行業的競爭力。通常RCA指數是某經濟體某行業出口份額與全球該行業出口份額之比，大於1表明具有比較優勢，2016年至2019年中國機械設備比較優勢在不斷增強，其中自動數據處理設備、電信設備、監視器和投影機、錄音機及摩托車和自行車等產品的兩種指標均位於前列。
2
疫情衝擊為中國機械設備景氣再添動能
2.1
中國的強供給帶動機械設備類出口逆勢增長
在競爭力改善的同時，中國機械設備類出口佔主要經濟體比重在疫情之後再度顯著上升。從2020Q1開始，國內疫情得到有效的控制，全球供需差使得中國機械設備類出口佔主要經濟體[2]比重從18.4%迅速提升至27.3%，大幅搶佔全球貿易份額。其中，核反應堆、鍋爐、機械器具及零件(HS2:84)、電機、電氣、音像設備及其零附件(HS2:85)、車輛及其零附件(HS2:87)、光學、照相、醫療等設備及零附件(HS2:90)四類細分產品出口佔主要經濟體比重均大幅提升，2020年分別提高了7.6%、8.5%、2.8%、4.8%。
中國機械設備類出口的逆勢增長，搶佔了本輪全球朱格拉週期啓動先機。截至2020Q4，全球機械設備出口同比增速仍為負數，且2020Q4的出口同比降幅大於2020Q3。而中國的機械設備出口同比增速從2020Q2恢復正增長，且增速穩步提升，2020Q4的出口同比增速達到17.1%，動能強勁。細分機械設備行業，核反應堆、鍋爐、機械器具及零件(HS2:84)、電機、電氣、音像設備及其零附件(HS2:85)、車輛及其零附件(HS2:87)、光學、照相、醫療等設備及零附件(HS2:90)四類細分產品的出口同比增速均在2020Q2轉正後持續加快，2020Q4同比增速分別15.4%、16.9%、31.9%、20.2%。而全球機械設備細分產品中，僅電機、電氣、音像設備及其零附件(HS2:85)出口同比增速轉正，設備的全球景氣進程顯著慢於中國。
2.2
對於機械設備，訂單回吐將會是一個慢過
程且幅度有限
對於機械設備行業，供給替代邏輯的減弱相對是個慢過程：從2020年的機械設備出口結構變動來看，出口比重較2019年明顯提升的產品大致分為兩類：一類是疫情需求相關的醫療器械，一類是供給替代與需求穩定共同支撐的機電、消費設備和高新技術產品，我們認為部分行業出口替代之後的訂單粘性較強。
從四季度的數據變化中我們可以看到，儘管四季度中國在光學、照相、醫療等設備(HS2:90)行業的出口佔世界比重有所回落，下降0.4百分點但佔比依然高達17.4%，此外核反應堆、鍋爐、機械器具(HS2:84)、電機、電氣、音像設備(HS2:85)及車輛(鐵道車輛除外)(HS2:87)的出口佔全球比重分別達27.1%、38%及8%以上，較三季度分別上升0.65、2.02及0.64個百分點。自2020Q3開始發達經濟體產能修復，中國機械設備類出口佔比保持在25%左右，較高點回落2個百分點。因此，從回落有限以及逆勢上行來看，機械設備類的訂單回吐將是一個慢過程。
3
細分產品視角下，出口對機械設備的拉動集
中在哪？
基於朱格拉週期共振和國際競爭力長期提升的雙重優勢，中國哪些設備產品可以繼續搶佔全球市場份額？
我們利用HS六位碼測算了上千種機械設備產品自2019年的2019Q4至2020Q4(M10+M11)以及2020M3至2020M11機械設備類細分產品出口佔全球主要經濟體出口比重趨勢，探究2021年有望抬升出口的細分產品機會。具體來看，我們對機械設備及運輸類產品的出口情況進行評分，考察的因素包含三個方面：
一是2020年Q4全球貿易份額佔比相較於2019年Q4佔比的變化趨勢，提高計1.5分，降低計1分；
二是2020年Q4佔比相較於Q3的變化趨勢，提高計1.5分，降低計1分；
三是2020年Q4全球貿易份額的規模(考慮到規模數據比較穩定，因此賦值較高)，大於50%計3分，小於50%但大於10%計1.5分，對於佔比持續較小的產品，我們認為中國短期內在該產品的國際競爭力不佳，因此小於10%計0.5分。隨後將三個因素的三個評分相乘，獲得最終的評分，最後篩選出得分大於3.0的產品(該評分體系大致含義是佔比極高，且處於出口邊際提升的商品)，共12種，大致可以劃分為四類(詳細產品名錄參見附錄二)。
1)高新技術類產品：電信設備、自動數據處理設備及附件
中國機械設備類細分產品出口結構中，佔全球主要經濟體貿易比重最高的是自動數據處理設備和電信設備，2020年Q4的出口佔比分別達到52.5%和53.8%。從細分產品角度看，作為中國的優勢出口產品，電信設備近期出口顯著改善。而2021年朱格拉週期歸途的一個關鍵點在於產業鏈重構，以及智能設備、智能製造升級的推進，相關高新技術產品將迎來高景氣週期。
2)通用設備類產品：鍋爐、旋轉式電力設備、滾珠軸承或滾柱軸承
2020年中國機械設備類細分產品中全球份額增長最多的鍋爐，在疫情前2019年Q4的佔比為37.7%，而2020年Q4的佔比為46.8%，提升9.1個百分點。旋轉式電力設備、滾珠軸承或滾柱軸承也分別同比增長1.2和0.2個百分點。我國的通用設備廣泛應用於各國的工業體系之中，全球經濟復甦，特別是發達經濟體的經濟上行將是國內通用設備類行業的主要動力。
3)專用設備類產品：非切削機牀、工程機械、其他特種工業專用機械、農業機械
2020年Q4中國專業設備類產品出口佔比相較於2019年Q4疫情前水平略有提升，非切削機牀從15.6%升至18%，工程機械從16.4%升至16.7%，其他特種工業專用機械從13%升至15.2%，農業機械從13.2%升至13.8%。一方面，近年來隨着中國專用設備類產品競爭力的增強和渠道佈局的完善，相關出口型企業轉型升級步伐加快，海外收入規模持續上升，能更好地服務朱格拉週期下機械設備需求的增長。另一方面，本輪朱格拉週期歸途的一個特徵便是在地產與基建動能缺失下，週期與消費類企業資本開支對專用設備的進一步拉動。
4)消費類產品：摩托車和自行車、收音機、拖車和半掛車
2020年中國機械設備類細分產品中出口佔比環比上升態勢最明顯的是收音機、摩托車和自行車、拖車和半掛車，佔比從2020年Q1的28.1%、33.8%、 28.7%升至2020年Q4的48.6%、50.2%、42%，分別上升20.5、16.4、13.3個百分點。消費類產品以摩托車和自行車為例，出口的強勁增長一方面是疫情影響下民眾出行習慣的改變，以及歐美國家對節能減排交通工具的補貼，另一方面疫情催化共享經濟、外賣等相關產業的發展，海外需求也大幅增加。摩托車和自行車行業的增長並非短期趨勢，2003年非典疫情之後兩三年該產品出口都表現亮眼，疊加當前綠色出行、節能減排的全球政策，我們認為中長期也存在支撐。
最後，我們觀察了中國機械設備出口的國別結構發現，其他特種工業專用機械、拖車和半掛車、泵、氣壓機和風扇這三類產品出口到美國的金額佔同期機械設備總出口比重在擴張。受益於歐美經濟的復甦，尤其是美國疫情明顯好轉、製造業資本開支擴大，將持續對這三類產品擁有持續性的需求。
4
附錄
4.1
出口複雜度測算公式
具體而言，如果以 PRODY 表示產品複雜度、ESI表示出口複雜度，則有以下關係：
其中，PRODYi 表示機械及運輸設備子賽道 i 行業的技術複雜度，eij表示 j 經濟體 i 行業的出口額，Ej 表示 j 經濟體貨物總出口額，Yj 表示 j 經濟體的實際人均 GDP。可見，行業 i 的技術複雜度實際上是該行業所有出口國的實際人均 GDP 的加權平均，Yj 前面的式子即為權重。PRODYi 的取值越大，表明行業 i 的技術含量越高。
ESIj 表示 j 經濟體的機械及運輸設備出口複雜度，PRODYi 為前文計算出來的機械設備子賽道 i 行業的技術含量。可見，j 經濟體的機械及運輸設備出口複雜度實際上是該經濟體機械及運輸設備下各細分行業的技術複雜度的加權平均。經過將 j 經濟體機械及運輸設備 50 個細分行業的技術複雜度加權平均，我們便能得出 j 經濟體機械及運輸設備整體的出口複雜度，其值越大，表明 j 經濟體機械及運輸設備出口的技術含量越高。上述方法的優點在於可以定量測算每一個行業的技術含量，但由於是基於貿易數據測算，如果貿易遭到扭曲，計算結果可能失真。此外，匯率波動的變化也可能影響某國出口商品的種類，進而擾動出口複雜度的計算結果。
4.2
機械設備HS6產品全球份額與增速變動情況
注：
[1] 這 27 個經濟體分別是中國、奧地利、比利時、加拿大、中國香港、捷克、法國、德國、匈牙利、印度、意大利、日本、韓國、馬來西亞、墨西哥、荷蘭、波蘭、新加坡、斯洛伐克、西班牙、瑞典、泰國、土耳其、阿聯酋、英國、美國、越南。
[2] 我們根據數據可得性選取了30個經濟體的海關統計數據，這些經濟體2019年出口總額佔全球比重超過80%，機械設備類出口比重超90%。
（文章來源：宏觀長春）