白酒行情結束？茅台捐贈逾13億陷爭議！五糧液、老窖陷二選一競爭

近期，白酒板塊風雨不斷。

前有一線白酒股五糧液被爆在浙江營銷戰區要求浙江經銷商在五糧液和瀘州老窖中“二選一”；後有白酒股龍頭因13.9億捐贈涉嫌違規陷爭議。

今日，在經過前期持續上漲後，白酒股逆勢下跌，山西汾酒、ST捨得、瀘州老窖等紛紛大跌。那麼目前來説，白酒股到底有沒有泡沫？

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金融股爆發，白酒股大跌

今日早盤三大股指高開低走，放量震盪。截止收盤，滬指跌0.5%，深成指跌0.15%，創業板漲0.5%；盤面上，大金融板塊衝高回落，廈門銀行、青島銀行、國盛金控集體炸板。

前期連續大漲的白酒板塊熄火，山西汾酒大跌逾6%，ST捨得跌停，瀘州老窖、五糧液、酒鬼酒等前期強勢股等集體大跌。

今年以來，白酒股股價漲勢兇猛，五糧液、瀘州老窖等多隻龍頭股自年初至今股價漲逾100%；此外，多隻二三線白酒在疫情後表現優異，獲得資本青睞，如酒鬼酒今年股價大漲近200%，成為今年白酒行業黑馬；金徽酒獲得復星集團收購。

大漲之下，不少球友開始恐高，球友@財富嚴選表示：白酒天花板其實已經逐漸到來，這裏體現兩處，一處是整體的白酒銷量已經明顯到頂，另一點則是消費升級當中的次高端白酒競爭格局，龍頭佔有率已經不低。

更有球友調侃：什麼時候白酒消費龍頭崩盤了，牛市就來了。

02

五糧液被曝要浙江經銷商二選一

就在今日五糧液、瀘州老窖紛紛大跌之時，一份關於五糧液浙江營銷戰區的會議紀要在網上開始流傳，紀要中五糧液要求浙江經銷商在五糧液和瀘州老窖中“二選一”。

據一財日報，會議發生在2020年11月26日上午，參與方為五糧液華東營銷中心杭州基地總經理唐燦和杭州華商糖業煙酒公司總經理徐肖綱。紀要正文中，唐燦要求：

11月26日以後開始執行2021年計劃，從今天開始簽訂2021年合同，主要競品經銷商公司決定暫緩合同簽訂，待商家作出明確表態，才考慮合同簽訂。而徐肖綱則表示：1、明確選擇五糧液，放棄國窖；2、處理方式：平台公司股權轉讓，找相關感興趣的商家接盤，涉及財務核算、審計、股權轉讓手續等，需要2~3個月的時間。

而這一紀要在業內引發波瀾，因為不少酒商都是幾個品牌一起做，但從紀要內容看，要商家明確作出表態，才考慮簽訂新年度的合同，做選擇的意圖很明確。

據一財記者瞭解，杭州華商糖業煙酒有限公司方面證實了這一會議紀要的存在，但相關負責人表示自己並不清楚當天的具體情況。而涉事一方的五糧液浙江戰區總經理張偉解釋稱：市場上存在少部分商家綜合實力較差，無法滿足同時經營多個品牌的要求，商家選擇優秀的品牌來運營，企業選擇有實力有服務能力的商家運作品牌，是廠商合作共贏的重要基礎。

同時他表示：“公司總部歷來強調競合原則，同時在經營行為上一定要尊重市場規律，按照市場規律辦事，才是經營之道。”

瀘州老窖方面則對此事表示不滿，在公開回應中，瀘州老窖表示：此種行為對行業健康發展都是有害的，也涉嫌違反有關法律法規，瀘州老窖將視情況和事態進一步發展支持經銷商，或和經銷商一道拿起法律武器維護權益、維護健康市場秩序、維護行業健康發展。“不希望這些行為是真實的，我們也衷心希望與兄弟酒企一道共同推進中國白酒行業高質量健康發展。”

而據接近瀘州老窖的人士介紹，事件發生後，雙方高層就此事曾有過溝通，但還沒有進一步結果出來。

03

茅台年內捐13.9億陷爭議

就在這個週末，白酒龍頭貴州茅台又發生了一件令中小股東集體抗議的公益捐贈。

時間追溯到10月25日，貴州茅台發佈了一則公告，公司董事會審議通過了六項議案，除《2020年第三季度報告》外，其他五項均與對外捐贈有關。其中包括《關於向仁懷市人民政府捐資專項建設茅台鎮騎龍 1 萬噸生活 污水處理廠的議案》、《關於向習水縣人民政府捐資專項建設習水縣習新大道建設工程的議案》等捐贈。

貴州茅台的這一動作，激起了部分中小股東的強烈反應，甚至進行了舉報。

11月26日，網友茅台900元真不算高表示：“原來貴州茅台董事會違反公司章程、未獲得股東大會授權，年內替我們中小股東捐掉了不超過13.92億元鉅款！相當於每股"被"捐掉1元錢！”

“原來修建習新大道是有舊路的情況下再修新路，只為提速25分鐘！原來5月10日開工建設的習新大道直到10月26日才公告！原來習新大道最為受益的貴州茅台同業競爭對手——習酒公司坐享其成卻不用掏一分錢！”

在“亂捐款”質疑以外，更大的質疑是茅台在捐款程序上存在違規。“茅台900元真不算高”在此前發給中國證監會的實名舉報信中提到：

經查閲最新的貴州茅台酒股份有限公司章程（2018年9月29日公告頒佈）：

章程第一章第十條規定：“本公司章程自生效之日起，即成為規範公司的組織與行為、公司與股東、股東與股東之間權力義務關係的具有法律約束力的文件”

章程第六章董事會第一百一十四條規定:“公司設董事會，對股東大會負責”

章程第六章董事會第一百一十六條“董事會行使下列職權”明確規定了董事會職權十六項，包括召集股東大會、決定公司的經營計劃和投資方案、制訂公司的財務預決算報告等，無"決定捐贈"的職權。

另外，經查詢股份公司的公告，沒有找到相關董事會獲得股東大會授權捐贈的公告，同時在2020年10月27日電話問詢股份公司董秘辦，董秘辦也無法提供董事會獲得股東大會授權董事會捐贈的相關文件，甚至連基本的捐贈管理規定都沒有！

綜上，股份公司章程裏沒有規定董事會可以做出決定捐贈的職權，同時，董事會既沒有獲得事先的、統一的股東大會捐贈授權，也沒有就任何一次捐贈單獨召開過臨時股東大會申請獲得股東大會授權，那麼茅台股份公司董事會善自做出任何捐贈決定就是違反公司章程！違反《公司法》 ！侵害了股東利益！是無效的！是非法的！

11月26日，該博主收到貴州茅台董秘辦工作人員電話，就實名舉報貴州茅台的捐贈問題前來溝通。

不過，部分投資者仍認同貴州茅台的 此次捐贈，認為茅台捐贈體現了國企社區的擔當。

據《紅週刊》，作為資深茅粉，深圳市林園投資董事長林園對此表示：如果召開臨時股東大會，我會投贊成票，因為這是茅台承擔的社會責任。

04

目前白酒股到底有沒有泡沫？

今年以來，白酒股集體大漲，從估值看，貴州茅台、五糧液、瀘州老窖估值紛紛超過50倍PE，去年有人開玩笑，一股茅台的價格將超過一瓶茅台酒，如今也實現了，那麼目前白酒股到底有沒有泡沫？

中信建投發文稱，第三季度單季度白酒板塊實現營業總收入合計617.47億元，同比增長11%，歸母淨利潤合計212.43億元，同比增長13%。展望未來，白酒向好趨勢確定。堅定看好頭部白酒企業，繼續推薦競爭格局好、增長確定的茅台、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒，受益消費復甦的古井貢酒、今世緣、以及具備全國化潛力的低端酒順鑫農業。

中金指出，估值不恐高，高端、次高端龍頭估值尚未泡沫化。按照我們盈利預測，目前一二線白酒龍頭公司2021年平均市盈率估值在40倍水平，對應業績增速20-30%左右，龍頭估值尚未泡沫化。

部分球友也認同，每一輪經濟不景氣的時代，酒類都會獲得快速發展，所謂的估值泡沫會被業績覆蓋的。

不過，用力搖（加速漲），可能還是有泡沫的。

來源：上海證券報、證券市場紅週刊、雪球等