去年以來，SPAC上市（Special Purpose Acquisition Company）火爆美股，也受到投資者熱情款待。年初賈躍亭的法拉第未來（FF）經此“起死回生”的消息，又將這種“借空殼”上市模式徹底帶入國人視野。
與買殼上市不同的是，SPAC自己造殼，即由共同基金、對沖基金等募集資金，組建成一家只有現金、沒有實業和資產的“空殼公司”。其創建的唯一任務就是通過IPO籌集資金，用以收購、兼併一些欲上市的高成長性公司。目標公司藉此自動成為上市公司，達到快速融資目的。
聽起來這似乎意味着巨大的想象空間，不過Edge Consulting Group分析師團隊的最新研究結果可能要讓中長線投資者失望了——大多數SPAC上市公司的投資收益，可能只是曇花一現，投資SPAC公司的最佳時間窗口就是IPO之後，併購之前。
通過對2015年至2020年底完成收購的115家SPAC公司進行研究，該團隊發現，大部分SPAC公司在找到要收購的目標公司後都會虧錢，而且在併購後的12個月裏，虧錢的速度會加快。這意味着一個投資組合中持有此類公司的時間越長，其收益表現通常也會越差。
彭博彙編的數據同樣表明，就2021年上市的120多家SPAC公司而言，其平均表現遜於傳統IPO。
上述研究團隊分析師Alex Korda表示：
讓我們驚訝的是，（上市融資對這些公司的）提振作用如此之短暫，其回報和業績下滑得如此之快。
SPAC投資者應合理調整，專注於投資的最佳時點。
對於這個“最佳時點”，Korda列出了兩種可行性：
1.在可以承受一定不確定性風險的情況下，Korda認為，SPAC公司IPO之後，確定併購目標之前是投資的最佳時間窗口。
與基於收購聲明進行交易相比，這些投資更有可能獲得回報，但代價是不確定性顯著，盡職調查的機會有限。
2.而如果想要在SPAC確定目標公司後進入投資，以求取更大的確定性，那麼最佳時機就是SPAC併購後的頭幾個月。在那之後投資回報率通常會下降，直到合併一年後，公司已經正常化，是否SPAC上市已對其影響不大。
Korda表示，對於此類投資者來説，抓住併購後短暫的時間，平衡盡職調查和更好的回報，這一點很重要。
去年以來，SPAC持續火爆
華爾街見聞在此前文章《連賈躍亭都能“復活”，一文讀懂美股最火的名詞：SPAC》中寫道，事實上，早在2019年，SPAC在美股市場就已出現火熱的苗頭，2020年SPAC公司更是爆炸式增長，大有取代傳統IPO的勢頭。
去年，共有229家SPAC公司在美股上市，募資總額高達760億美元，佔去年美國IPO總規模的59%。在2021年的前三週，新增SPAC IPO達56宗，募資總額達160億美元，而傳統IPO僅有9宗，募資總額僅有40億美元。
高盛認為，散户投資者對非傳統業務的興趣可能是助推SPAC繁榮的一個驅動力。一些高增長潛力的新賽道正在湧現，一些中小型企業受制於規模，沒什麼公開交易的可能性。而公眾的投資熱情鼓舞了這些中小企業通過SPAC的快車道上市以獲得二級市場的融資。
與此同時，當前的低利率環境也助漲了SPAC的繁榮。接近於零的利率，讓SPAC對投資者來説機會成本很低。SPAC的發起人在尋找收購公司的階段，可以在其初始投資中獲得最低收益，如果他們不喜歡潛在收購公司，則可以選擇贖回其股票（附帶應計利息）。
