週一，低估值的銀行股大漲已經使得風格切換的討論再度成為市場關注的焦點。
週一市場在三季度GDP數據前意外拉昇銀行股，帶動滬指一度漲近1%，雖然最終無功而返，但在震盪行情下無疑帶給市場希望，甚至燃起市場對2014年年底風格切換的想象。
機構認為，風格切換跡象初顯，一方面，經濟和金融數據持續走強，市場對於經濟復甦預期持續；另一方面，年末機構資金調倉帶來對順週期板塊的配置資金。 十月以來低估值與績優股領漲，兼具估值安全與景氣向上的順週期板塊佔優，而過去兩年大漲的個別白馬股高位逆勢大跌，表明當前部分估值偏高、業績預期下修的個股，在經濟平穩恢復但流動性邊際收斂下，業績預期一旦下調的高估值個股，存在較大的下跌風險。
2010年以來，銀行真正領漲市場的階段非常少，季度及以上的領漲行情只有三段：2012年12月-2013年2月、2014年四季度、2017年6月-2018年1月。除此之外的時間，銀行股或者是跟漲，或者是級別非常小的領漲。而且如果是級別較小的領漲，銀行股一般是處在板塊輪動的末端，一旦輪動完成，後續會很快出現一次不小的調整。
其實銀行股在10月以來的表現不算出彩，平均漲幅只有4.54%，漲幅最明顯的是紡織服裝、電氣設備、汽車、化工為代表的傳統板塊，尤其是紡織服裝、電氣設備、汽車平均漲幅分別達到11.27%、10.42%和8.72%。
風格切換或已提前展開
科技龍頭的調整較為明顯，尤其科技股中信維通信、聞泰科技、聖邦股份、三安光電等輪番下跌，從北向資金來看，近一個月以來，北向資金持股市值增幅居前的行業集中在汽車、輸配電氣、銀行、家電、化工、水泥建材、鋼鐵、機械等行業。而北向資金持股市值下降居前的行業則為醫藥、釀酒、農業、電子元件，尤其是醫藥、釀酒、農業是機構抱團的消費股主要聚集地。近一個月以來，醫藥、釀酒板塊北向資金持股市值分別下降高達60億元和51.23億元。而從更長時間來看，釀酒和醫藥北向資金持股市值近一個季度更是下降了163億元和113億元，穩居各大行業之首。
醫藥股中，近一個月以來，沃森生物、新和成、復星醫藥北向資金持股市值下降15.09億元和、14.77億元、6.28億元，華蘭生物、愛爾眼科、益豐藥房、片仔癀、安圖生物等持股市值下降均達約5億元。
消費股中則呈現由貴州茅台、五糧液為代表的一線龍頭向二線龍頭調倉動向，近一個月以來，貴州茅台、五糧液等北向資金持股市值下降較為明顯，而瀘州老窖、酒鬼酒、燕京啤酒持股市值逆市增加6.68億元、4.62億元、4.39億元，順鑫農業、山西汾酒、古井貢酒、今世緣持股市值逆市增加超過1億元。
佈局經濟復甦順週期
開源證券認為，宏觀狀態的切換讓市場風格切換於7月預演，於8月確立，9月開始深化。然而9月以來投資者再次出現對經濟的擔憂，這種擔憂基於的是投資者認為我國的貨幣—信用基於自上而下的體系，經濟修復取決於政策對於經濟的調控力度。當下我們確實看到了基建、地產產業鏈動能的減弱，但是同時也看到了消費、製造業投資的回暖和出口鏈條等更順週期的改善。這種變化意義重大，市場失去的是未來預期確定悲觀的逆週期調節政策帶來的經濟改善，卻換來的是更強持續性預期的經濟自身修復的可能性，這對於股票資產無疑是友好的。7月預演、8月確認並於9月以來不斷深化的風格切換正在進一步展開，順週期的機遇正在進一步向更廣維度發展。如果投資者相信人類走出疫情的必然性，相信經濟復甦的方向，則需要理解全球風格切換將會因為疫情控制的不同步而相繼出現並形成共振，當下應為更深化的風格切換佈局：復甦正深入推進，週期價值板塊進入彈性區間(銀行、房地產、煤炭、保險)；行業景氣度在復甦中上行的：化工(大煉化、鈦白粉等)、工程機械、汽車、家電。
新時代證券認為，2020年是牛市，而牛市中估值的抬升是必然的，特別是考慮到過去2個季度，已經從兩融、基金髮行、居民開户等數據看到了增量資金的趨勢，估值抬升的必然性就更高了。從各大類板塊來看，消費、成長的估值抬升已經持續了2年了，週期股在部分週期龍頭的帶領下估值也有所抬升，而金融股估值抬升幅度依然很小，這不符合牛市的大格局，未來可能會修復。
國都證券認為，近中期而言，經濟恢復趨勢明確、貨幣政策邊際收斂趨勢確立，估值擴張動能大概率衰竭，上漲動力迴歸至基本面上行邏輯，結構性機會或主要以順週期的低估值藍籌補漲，以家裝傢俱家電、汽車、旅遊影院等可選消費回補，及化工、建材、機械、電氣設備等中游製造補庫存為主；低估值的券商、銀行、保險、地產等大金融板塊中的頭部公司，業績相對穩健，股息率相對國債利率已具備配置價值，預計隨着財政政策加碼落地，國內穩經濟政策發力、經濟逐步企穩修復，以及資本市場制度深化改革的加快推進，低估值的大金融板塊也有望迎來估值修復行情，尤其是在大力發展資本市場、着力打造旗艦型券商的政策紅利下，中長期龍頭券商可堅定持有。
中泰證券認為，四季度季度估值切換，銀行板塊大概率會有好的表現；當市場風格切換為追求穩健收益時，銀行也佔優。 重點看好、中長期看好的是優質的銀行：平安銀行、招商銀行和寧波銀行。
主線仍將是科技消費順週期只是補漲？
民生證券認為，每一輪行情的主線相對來説都是和產業結構變遷相一致的， 因此即使延續到明年市場的主線也仍將是科技消費，順週期存在階段性風格切換和補漲的機會。
國都證券認為，統計前幾輪完整牛熊週期的市場表現來看，風格強弱分化主要取決於業績相對景氣的分化。業績相對景氣這一核心趨勢邏輯未發生轉變前，市場風格一般難以趨勢切換或逆轉，中週期來看，科技成長風格佔優仍可看1.5-2年。自2013年初起至今的六年半內，市場風格發生了3次明顯先分化、後趨同的走勢。按2012年底至2015年6月的上一輪牛市三階段(估值修復-戴維斯雙擊加速上漲-泡沫化趕頂)的風格分化與同步節奏及其時長的經驗來看，成長、消費風格率先啓動估值修復行情，且上漲約1年半時長後，金融、週期才啓動補漲行情，隨後四種風格進入同步牛市直至趕頂階段。從這一輪5G、數據中心、人工智能引領的科技創新產業景氣及新基建-科技硬件-軟件-應用內容的商業景氣傳導來看，TMT、電動汽車為首的科技成長行業的業績景氣正處於上行中期，遠未見頂。根據市場一致預期來看，未來3年創業板、滬深300的淨利潤同比增速在20-30%、10%附近，創業板業績相對景氣仍顯著高於滬深300。
東北證券認為，風格切換具備部分條件，但不顯著，當前更多是偏短週期的估值修復行情。當前順週期行情可能更多是短週期的估值修復：一是數量指標上看，金融/成長的換手率和波動率比值自7月份以來均有所衝高回落，持續上行趨勢並不顯著。二是基本面上看，當下類似2009年經濟回升初期，但2009年週期行業盈利增速在60%以上，而當前週期行業盈利增速在各大類行業中仍相對落後；預計此輪週期改善程度難與2009年相比，週期相對偏強的走勢更多是偏短週期的估值修復行情。
（文章來源：證券時報網）