配股募資280億預案惹禍，中信證券市值單日蒸發170億

對“券業一哥”擬配股280億的消息，二級市場似乎並不買賬。

中信證券(600030.SH)2月26日公告稱，公司擬按照每10股配售不超過1.5股的比例向全體股東配售，配股募集資金總額不超過人民幣280億元。

消息公佈後，本週一(3月1日)，中信證券開盤跳水，盤中最大跌幅一度超過8%（8.22%）。截至當天收盤，中信證券報收25.62元/股，跌5.98%，領跌券商板塊。作為A股市值最大的券商，中信證券當天市值蒸發約170億元。

配股預案發布的同日，中信證券亦提示稱，公司配股發行股票後，即期回報存在被攤薄的風險。市場有觀點認為，由於配股價通常低於市場價格，配股上市之後可能導致股價下跌，因此，較之定增、發債，配股並非公司融資首選舉措。

記者梳理發現，中信證券之前，部分券商在公佈配股預案後也遭遇股價暴跌的命運。而近年多家券商頻頻發佈的配股預案，正折射出處在行業擴張中的券商對資本的深度“飢渴”。

280億募資逾六成投向資本中介業務

中信證券此次發佈的配股預案顯示，公司此次擬配股募集資金總額不超過人民幣280億元，按照每10股配售不超過1.5股的比例向全體A股股東、全體H股股東配售。

配股價格、數量方面，此次配股發行的股票種類為A股和H股，每股面值為人民幣1.00元。以中信證券去年底的總股本129.27億股為基數測算，此次配售股份數量不超過19.39億股，其中A股配股股數不超過15.97億股，H股配股股數不超過3.42億股。

據方案計算，每10股配售1.5股，募資總額280億，預計配股數量19.39股，每股股價預計在14.5元水平。按照配股方案發布前(2月26日)的股價27.25元/股計算，中信證券配股平均發行價約折價46%。

280億募資投向何處？資本中介業務是重中之重。

據配股預案，此次配股募集資金總額不超過人民幣280億元，扣除發行費用後，具體投入業務分別為：擬投入不超過190億元發展資本中介業務，不超過50億元增加對子公司的投入，不超過30億元加強信息系統建設，不超過10億元補充其他營運資金。

國泰君安非銀分析師劉欣琦等認為，預計因衍生品業務對公司的資本消耗較大，近期中信證券流動性指標較為緊張，中信證券配股的目的或為滿足流動性監管警戒要求。

據劉欣琦團隊測算，中信證券流動性覆蓋率從2018年末的247.92%下降至2020年上半年的135.33%，接近預警標準120%；淨穩定資金率從2018年末的156.16%下降至2020年上半年的123.16%，極為接近預警標準120%。

“為了降低流動性風險，滿足流動性監管警戒要求，需及時補充資本金，以在風險可控的基礎上拓展業務。”他表示。

配股短期對ROE有負面影響

對龍頭券商的配股預案，市場“用腳投票”。在業內人士看來，若配股實施，參與配股的投資者所持股份增多，每股收益攤薄，引發市場擔憂情緒。

“（下跌）主要是情緒面受影響。配股是吸收資金，可能被視為‘吸血’，不想參與配股就必須賣。”有市場分析人士對記者表示。

值得關注的是，配股預案發布前，中信證券股價連續下挫。在1月中旬盤中股價到達32.21元/股的階段高點後，公司股價持續下行。

“從短期來看，配股對ROE（淨資產收益率）有負面影響。”劉欣琦表示。

中信證券亦提示了配股後即期回報存在被攤薄的風險。公司表示，募集資金從投入到產生效益需要一定的時間週期，公司利潤實現和股東回報仍主要依賴於公司的現有業務，從而導致短期內公司的每股收益和加權平均淨資產收益率等指標可能出現一定幅度的下降，即公司配股發行股票後即期回報存在被攤薄的風險。

而在中信證券之前，部分券商在公佈配股預案後也遭遇股價暴跌的命運。

去年6月中旬，華安證券(600909.SH)拋出40億元配股募資方案，公司擬按照每10股配售3股的比例，向全體股東進行配售。或受消息影響，消息公佈次日(2020年6月18日)，華安證券暴跌逾6%。

市場有觀點認為，由於配股價通常低於市場價格，配股上市之後可能導致股價下跌，因此，較之定增、發債，配股並非公司融資首選舉措。

不過，證券行業正處於擴張的機遇期，募資擴大資產規模，是眾券商共識。

中信之前，多家券商已通過配股融資。據記者不完全統計，2020年以來東吳證券、國元證券、山西證券均完成配股。

“券商整體的槓桿率在提升。之前的並表監管、試點券商調低風險準備金比例，客觀上釋放了槓桿空間。但是，槓桿提高可能還是趕不上擴張的節奏。”某中型券商非銀人士對記者表示。

從中長期來看，由市場觀點認為，中信證券此次配股能進一步增強公司資本實力，更好滿足各項風控指標要求，更好滿足機構客户投資需求，推動衍生品等資本消耗型業務的增長。