《金證研》南方資本中心 太簇/作者 子澄 映蔚 洪力/風控
將時針撥回到2005年，張傑和程琨從深圳市賦安安全系統有限公司離職後，開始了漫漫創業之路，先後創辦了上海安譽智能科技有限公司（以下簡稱“安譽智能”）、上海翼捷工業安全設備股份有限公司（以下簡稱“翼捷股份”）。此次，翼捷股份帶着成為“全球紅外監測技術領導者”的願景衝擊資本市場，其能否實現華麗轉身？
事實上，近年來翼捷股份營收淨利潤增速放緩，且其税收優惠佔淨利潤比重均超三成，淨資產收益率亦逐年下滑。而智能儀器儀表作為翼捷股份最主要的收入來源，自2018年以來，中國儀器儀表製造業的營業收入、利潤總額連續兩年出現“負增長”，行業增長現疲軟，翼捷股份或難“獨善其身”。此外，翼捷股份社保繳納人數和子公司財務數據與官方“對壘”，信披真實性存疑。
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營收淨利增速放緩，淨資產收益率逐年下滑
近年來，翼捷股份的營業收入、淨利潤增速雙雙放緩。
據招股書和2017年年報，2016-2019年和2020年1-6月，翼捷股份的營業收入分別為0.99億元、1.39億元、1.71億元、2.05億元、0.87億元，2017-2019年營業收入分別同比增長40.65%、23.32%、20.19%。
2016-2019年和2020年1-6月，翼捷股份的淨利潤分別為1,901.71萬元、3,413.76萬元、4,783.01萬元、5,514.52萬元、2,473.7萬元，2017-2019年淨利潤分別同比增長79.51%、40.11%、15.29%。
不僅如此，報告期內，即2017-2019年及2020年上半年，翼捷股份税收優惠佔淨利潤比例均超三成。
據招股書，2017-2019年和2020年1-6月，翼捷股份的税收優惠金額分別為1,488.94萬元、2,103.1萬元、1,938萬元、803.24萬元，佔當期淨利潤的比例分別為43.62%、43.97%、35.14%、32.47%。
據招股書，翼捷股份稱，如果税收優惠政策發生變化，將可能對其經營業績產生一定的影響。
與此同時，翼捷股份主營業務毛利率略呈下滑趨勢，而其加權平均淨資產收益率則逐年下滑。
據招股書，2017-2019年和2020年1-6月，翼捷股份的主營業務毛利率分別為66.91%、64.02%、64.88%、66.05%。
據招股書，2017-2019年和2020年1-6月，翼捷股份的加權平均淨資產收益率分別為35.64%、32.65%、31.53%、12.93%。
上述情形可知，近年來，翼捷股份不僅營收和淨利潤增速雙雙下滑，且税收優惠佔淨利潤比例均逾三成，其淨利潤是否對税收優惠構成依賴？此外，翼捷股份淨資產收益率逐年下滑。值得關注的是，翼捷股份所處行業或“遇冷”。
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傳感器及物聯網市場規模增速放緩，儀器儀表行業“雙降”現疲軟
眾所周知，企業的成長與其所處的行業密切相關。然而近年來，翼捷股份所處的行業情況景氣度有所下降，處於行業變革期的翼捷股份，或迎來“大考”。
據招股書，翼捷股份的主營業務為安全監測產品的研發、生產、銷售及服務，主要產品包括安全監測領域的智能傳感器、智能儀器儀表、報警控制系統及配套。
據招股書，報告期內，即2017-2019年和2020年1-6月，翼捷股份智能傳感器的銷售收入分別為531.91萬元、829.08萬元、1,176.2萬元、357.39萬元，佔當期主營業務收入的比例分別為3.86%、4.9%、5.75%、4.12%。
2017-2019年和2020年1-6月，翼捷股份智能儀器儀表的銷售收入分別為10,760.13萬元、12,879.33萬元、15,298.73萬元、6,585.68萬元，佔當期主營業務收入的比例分別為78.05%、76.08%、74.8%、75.94%。
2017-2019年和2020年1-6月，翼捷股份報警控制系統及配套的銷售收入分別為2,494.41萬元、3,219.29萬元、3,978.42萬元、1,729.57萬元，佔當期主營業務收入的比例分別為18.09%、19.02%、19.45%、19.94%。
其中，智能儀器儀表的主營業務收入佔比最高，報告期內佔比均超過70%。
同時，報告期內，翼捷股份的主營業務收入均來自於中國境內。需要指出的是，翼捷股份的主要產品所處的相關行業或“遇冷”。
其中，近年來，中國傳感器行業市場規模增速放緩。
據前瞻產業研究院公開信息，2015-2019年，中國傳感器行業市場規模分別為1,152.8億元、1,419.3億元、1,690.8億元、1,942.3億元、2,188.8億元，2016-2019年分別同比增長23.12%、19.13%、14.87%、12.69%。
另外，佔翼捷股份主營業務收入比例逾7成的智能儀器儀表產品，其所處行業的銷售收入和利潤總額連續兩年遭遇負增長。
據國家統計局數據，2017-2019年，中國儀器儀表製造業年度銷售收入分別為9,999億元、8,090.72億元、7,242億元，2018-2019年，儀器儀表製造業銷售收入分別同比增長-19.08%、-10.49%。
2017-2019年，中國儀器儀表製造業年度利潤總額分別為887億元、780.03億元、700億元，2018-2019年，儀器儀表製造業利潤總額分別同比增長-12.06%、-10.26%。
不僅如此，翼捷股份的報警控制系統及配套產品，所處的中國物聯網市場規模增速下滑，未來成長能力或承壓。
據招股書，翼捷股份報警控制系統及配套產品中，包括安全監測物聯網及服務。而翼捷股份表示，物聯網發展的產業架構主要分為感知層、傳輸層、平台層和應用層。翼捷股份的產品可應用於感知層、平台層和應用層。
據招股書援引自賽迪研究報告數據，2015-2017年，中國物聯網市場規模分別為7,500億元、9,400億元、11,731億元；2016-2017年，分別同比增長25.33%、24.80%。預計2018-2020年，中國物聯網市場規模分別為14,558億元、17,994億元、22,079億元；同期，分別同比增長24.1%、23.6%、22.7%。
可見，近年來翼捷股份業績增速有所放緩，且其所處的傳感器市場規模增速、物聯網市場規模增速雙雙下滑，儀器儀表製造業的銷售收入和利潤總額亦連續兩年遭遇負增長。翼捷股份將如何保持其成長能力？不得而知。
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社保繳納人數與官宣“打架”，信披質量或“打折”
《上市公司信息披露管理辦法》中明確規定，信息披露義務人應當真實、準確、完整、及時地披露信息，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。
然而，翼捷股份披露的社保繳納人數卻與市場監督管理局數據“對不上”。
據招股書，截至2020年上半年末，翼捷股份共有5家全資子公司，分別是安譽智能、翼捷安全設備（崑山）有限公司（以下簡稱“崑山翼捷”）、迪盈精密儀器（上海）有限公司（原稱“上海鋭探環境科技有限公司”，以下簡稱“迪盈儀器”）、翼芯紅外傳感技術（上海）有限公司（以下簡稱“翼芯紅外”）、翼捷監測技術（蘇州）有限公司（以下簡稱“蘇州翼捷”）。
需要指出的是，翼捷股份於2018年1月25日設立的原全資子公司深圳翼捷安全技術有限公司（以下簡稱“深圳翼捷”）經股東大會決定解散，並於2019年7月22日正式註銷，不再納入公司合併範圍內。
且據市場監督管理局數據，深圳翼捷在報告期內未披露年報信息。
市場監督管理局顯示，蘇州翼捷成立於2020年1月16日，至今未披露年度報告，且其因通過登記的住所或者經營場所無法聯繫，於2020年5月6日被蘇州工業園區市場監督管理局列入經營異常名錄。
據市場監督管理局數據，2017-2019年，安譽智能的社保繳納人數分別為31人、39人、26人；同期，崑山翼捷的社保繳納人數分別為99人、97人、161人；迪盈儀器的社保繳納人數分別為31人、3人、2人；翼芯紅外的社保繳納人數分別為27人、59人、22人。
2017-2019年，翼捷股份的社保繳納人數分別為40人、59人、59人。
也就是説，2017-2019年，翼捷股份及其子公司的社保繳納人數合計，應分別為228人、257人、270人。
然而，據招股書，2017-2019年，翼捷股份合併範圍的社保繳納人數分別為296人、290人、289人，相比於市場監督管理局披露的社保繳納人數，分別多出68人、33人、19人。
也就是説，2017-2019年，翼捷股份披露的社保繳納人數與市場監督管理局公示數據“打架”，其中2017年的差額將近70人，翼捷股份的信披上演“羅生門”。
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子公司財務數據與官方“對壘”，“缺口”最高超七百萬元
無獨有偶，翼捷股份子公司的財務數據，也出現與“官宣”矛盾的情形。其中，《金證研》南方資本中心研究發現，翼捷股份年報所示翼捷股份子公司安譽智能的營業收入、淨利潤、總資產、淨資產，均與市場監督管理局數據“對壘”。
據市場監督管理局數據，2015-2016年，翼捷股份子公司安譽智能的營業收入分別為3,081萬元、3,332萬元；淨利潤分別為240萬元、46萬元；總資產分別為2,584萬元、2,642萬元；淨資產分別為404萬元、160萬元。
而據翼捷股份2015-2016年報，2015-2016年，翼捷股份子公司安譽智能的營業收入分別為3,081.05萬元、4,081.26萬元；淨利潤分別為233.47萬元、148.31萬元；總資產分別為2,574.63萬元、2,420.95萬元；淨資產分別為397.69萬元、320.01萬元。
這意味着，2015年，翼捷股份2015年報披露子公司安譽智能的營業收入多出0.05萬元，淨利潤少了6.53萬元，總資產少了9.37萬元，淨資產少了6.31萬元。
且2016年，相較市場監督管理局披露數據，翼捷股份2016年報披露子公司安譽智能的營業收入多出749.26萬元，淨利潤多出102.31萬元，總資產少了221.05萬元，淨資產多出160.01萬元。
需要指出的是，翼捷股份會計政策變更及合併範圍變化，或未對上述差額造成影響。
據翼捷股份2015-2016年年報，其並未披露有關於會計政策及會計估計變更的內容。
此外，據公開信息，翼捷股份子公司安譽智能無對外的股權投資，有一分公司上海安譽智能科技有限公司崑山分公司（以下簡稱“安譽智能崑山分公司”）。
但據市場監督管理局數據，安譽智能崑山分公司成立於2017年6年19日，對上述數據“打架”或不造成影響。
由上述情形可見，翼捷股份年報披露子公司的財務數據與市場監督管理局“矛盾”，差額最高近750萬元，翼捷股份的信息披露真實性或打上“問號”。
商海浮沉，大浪淘沙，翼捷股份此番衝擊上市能否“鯉魚躍龍門”？尚待考驗。