瑞銀：首予中國飛鶴(06186)、澳優(01717)“買入”評級 奶粉賽道競爭加劇

智通財經APP獲悉，瑞銀髮布研究報告，首予中國飛鶴(06186)及澳優(01717)“買入”評級，H&H國際控股(01112)“中性”評級，目標價分別為30.6港元/15港元/31.7港元。

報告中稱，中國飛鶴作為內地銷量第一的嬰幼兒配方奶粉公司，2017-20年銷售額的複合增長率為46%；市場份額從2017年的7%上升至去年的15%，主要由於在執行、渠道和品牌方面具有優勢。該行看好中國飛鶴市場份額的增長，預計其2020-23年度將實現24%的銷售複合增長率。隨着營運效率的提高，公司將保持目前的高利潤率，該行認為目前的估值未反映其強大的長期增長潛力，因此給予對應目標價，相當於2021和2022年預測市盈率分別為30倍和25倍。

另外，該行認為澳優是國內領先的嬰幼兒配方奶粉公司，其未來三年有望重返高增長軌道。瑞銀表示，按去年的銷售額計算，其配方羊奶粉及配方牛奶粉，市場份額分別佔40%和3.9%，預計2020-23年配方羊奶粉及配方牛奶粉年複合增長率分別為11%及20%，同期淨利潤將達到21%的年複合增長率，並在2023年度達到17.84億元人民幣。

該行認為H&H國際控股也會是奶粉行業的選擇之一，其業務比內地其他嬰幼兒配方奶粉公司更具備多元化優勢，並在多個產品類別建立了品牌，包括嬰兒營養品、嬰兒護理品、成人營養品、化妝品和寵物營養品。若公司向海外擴張順利或將推動銷售增長，但由於新渠道和新品類的營銷支出增加，可能令其利潤率面臨壓力，該行預計其2020-23年度的銷售和淨利潤年複合增長率分別為9.7%和8.5%。