圖片來源@視覺中國
文｜vb動脈網
“顏值經濟”風口下，醫美行業火熱了多年，卻在近期卻遭遇了巨大挑戰：有消息稱，有關部門將對醫美行業進行清查，涉及上中下游。一時之間，龍頭企業愛美客、華熙生物股價跌幅超過10%。
但壓力之下，醫美行業依然受到不少投資方們的關注，這與醫美需求仍在持續增長有關。新氧、更美等第三方平台的報告皆顯示，不僅越來越多的女性選擇整容抗衰，連男性也開始踴躍嘗試醫美項目；90後、00後等年輕一代更是成為推動醫美市場快速增長的重要一極。
需求端的持續上揚，自然為供給端的發展帶來助力。動脈網統計發現，去年以來醫美上游就有超30家企業獲得融資，吸金逾20億元，包括騰訊、小米、軟銀、IDG、北極光、高盛、高瓴、真格基金、雲鋒基金等在內的頂級機構接連投資。其中，光電醫美是資本密集押注的重要細分賽道之一，也是當前醫美行業整體承壓下仍火熱的領域。
“我國目前的光電醫美設備主要以進口為主，國產品牌擁有巨大的替代空間。”消費醫療資深投資人王興純（化名）告訴動脈網，“從全球市場的演進來看，光電醫美企業擁有不錯的營利能力，比如今年衝刺上市的熱瑪吉企業Solta Medical Corporation一年的營收就超2億美金。”
更重要的地方在於，當下中高端設備領域正陸陸續續浮現一批優質的創新企業，與幾年前相比，這給了投資人更多可供選擇的標的。動脈橙數據庫數據顯示，芙邁蕾、南京佰福、雅光醫療、重慶京渝、Viora、High Technology Products、飛頓等光電醫美企業近來紛紛獲得融資。
另一邊，政策端也在加碼。以深圳市為例，今年7月深圳市發改委印發的《深圳市促進大健康產業集羣高質量發展的若干措施》便指出，要支持電子類醫療美容產品，積極發展用於皮膚美容、口腔美容、中醫美容的醫用激光、光子、射頻及超聲設備等醫療器械。這些信息的釋放都在利好國產光電醫美設備的發展。
圖片來源：深圳市發展和改革委員會官網
超高熱度背後，光電醫美為何能強勢崛起？背後的原因是什麼？未來演進趨勢如何？針對此，動脈網通過梳理與訪談多位行業人士，以求一窺問題的答案。
光電醫美為何崛起？愛美之心人皆有之。隨着近些年人們對醫美的接受程度越來越高，輕醫美這一非手術類的醫美項目，因創傷小、恢復快、風險低等天然優勢而受到年輕人的瘋狂追捧。
據新華財經聯合新氧發佈的《2021中國醫美抗衰消費趨勢報告》顯示，在輕醫美市場中，光電類項目最受青睞，選擇光電類項目的醫美抗衰消費者比例高達86.23%。從市場增長看，預計2025年光電類醫美消費市場規模將達到508.12億元（高禾投資研究中心測算），CAGR（複合年均增長率）達13.61%。
“光電醫美作為醫美行業的重要分支，主要是指能量源類的醫療美容項目/產品。”消費醫療資深投資人王興純表示，光電醫美產品將激光、射頻、超聲等能量形式作用於皮膚，以達到改善求美者皮膚狀態的目的。
不同設備可穿透及作用的皮膚層示意圖 圖片來源：中泰證券研究所
具體來説，當光電在不同皮膚層作用時，可解決相對應的皮膚問題。比如作用在表皮皮膚，可有祛痘、祛斑、美白等效果；作用在真皮層時，可刺激膠原蛋白再生，從而達到緊緻抗衰的目的；當作用於皮下組織時，則可減脂瘦身。
“目前市場上主流的光電類設備有熱瑪吉、光子嫩膚、超聲提升、激光祛斑等，主要涵蓋皮膚美容、美體塑性和私密整形三大應用場景上。”醫美資深從業人士黃鋒告訴動脈網，光電醫美具有見效快、術後恢復時間短、維持時間長等特點，從而成為了眾多求美者熱衷的醫美項目。
市面上主流的光電醫美類項目 動脈網製圖
比如今年4月，醫美查、新氧數據顏究院的數據顯示，緊緻提升、光子嫩膚這兩個光電項目就登上了消費規模榜的榜一、榜二位置，消費量分別佔到了當月醫美項目的11.33%和5.38%。
4月醫美項目消費規模榜 圖片來源：新氧數據顏究院
“從我們機構的經營情況來看，緊緻、抗衰是求美者這幾年的‘剛需’。求美者對相關項目，特別是對光電類的抗衰項目體現出了更多的接納性和包容性。”醫美資深從業人士黃鋒表示，包括超聲炮等在內的緊緻提升項目已成為當下不少醫美機構用來獲客和轉化的重要手段。
一邊是光電類項目所具有的效果好、風險低等產品優勢，另一邊是求美者對光電項目的需求激增，這自然引起了資本對光電類項目的看好，並在近期頻頻下注，且砸下上億資金。
“在生活水平提高和中國老齡化程度加深的大背景下，求美者們對抗衰老需求愈發強烈。”在消費醫療資深投資人王興純看來，過去10年醫美市場的高速增長，以及湧現不少市值超百億的上市公司，足以證明光電醫美行業未來有着廣闊的前景。
當然，除賽道具有高成長性外，光電醫美企業不錯的毛利率也是吸引資本的重要因素。縱觀整個醫美產業鏈可以發現，以藥械為代表的醫美上游毛利率最高，其中器械類企業毛利率在50%-60%，比如光電醫美代表企業奇致激光和復瑞醫療科技的毛利率分別為55.8%和55.7%。而反觀以服務為代表的醫美下游，毛利率普遍在30%-50%，比如代表企業華韓整形、朗姿股份的毛利率分別為50.6%和47.8%。
另外，當下也處在光電醫美國產替代的機會窗口期。要知道，我國80%以上的光電設備為進口品牌，主要來源於美國、以色列、德國等先進製造發達國家（艾瑞諮詢數據），國產替代的空間夠大。
正是基於此，光電醫美得以強勢崛起。
國產替代浪潮下，光電醫美的挑戰與機遇“在光電醫美領域，尤其是高端設備這一塊，我國相關人才還比較缺乏，核心技術也還處在追趕階段。”消費醫療資深投資人王興純表示，我國高端光電醫美器械的研發面臨兩座“大山”。
● 一是在基礎原理研究方面，我國仍比較薄弱，例如不同能量源技術作用於皮膚美容的具體機理和效果尚待更多學術研究成果；
● 二是在應用開發方面，產業需要更多複合型人才，因為光電醫美涉及物理、工程和醫學等多學科的交叉，一個優秀的光電設備既要解決激光器、波長等問題，也要解決產品設計、臨牀效果等問題。
“這既是挑戰，也是機遇。”王興純補充道，在我國，存在大量的小型光電醫美類企業，它們的產品同質化嚴重、技術附加值低，因此市場集中度也較低，且在安全性及功效性等方面均處在較低的位置。
面對市場的整合和替代機會，當下越來越多的企業、資本，以及研發型和管理型人才正在進入光電醫美這一領域，且已經取得了一定突破。
聚焦到行業的路徑演進看，目前佈局光電醫美的方式主要有兩條：一是兼併購，二是自主研發。
比如華東醫藥、昊海生科、復星醫藥、四環醫藥選擇的就是通過兼併購快速入局；芙邁蕾、普門科技、雅光醫療、奇致激光、半島醫療、佰福醫療等則是走自主研發的道路。
實施兼併購策略的大多是醫藥領域的龍頭企業，它們佈局醫美主要是尋找業務的第二、第三增長曲線。以華東醫藥為例，作為一家醫藥研發企業，其在2019年通過入股美國R2公司26.6%股權，獲得美白光電設備F1（冷凍祛斑）和F2（全身美白）的亞太獨家分銷權，從而正式進軍光電醫美領域。
2021年2月，華東醫藥收購High Tech 100%的股權，拿下了冷凍溶脂產品（Cooltech、Cooltech Define、Crystile）及激光脱毛產品（Elysion、Primelase）。今年2月，華東醫藥宣佈其全資子公司Sinclair將收購美國能量源醫美器械公司Viora的100%股權。
再看復星醫藥，其在2013年時就在以色列成立子公司復鋭醫療科技，收購了以色列醫美器械企業Alma（飛頓）95.2%股權。
作為玻尿酸的龍頭企業，昊海生科也逐漸將資源向醫美光電領域傾斜，其在去年正式收購歐華美科63.64%股權，將歐華美科旗下射頻及激光醫療美容設備全面納入醫美板塊。不僅如此，昊海生科還擁有以色列醫美光電巨頭EndyMed的股權和中國地區的獨家經銷權。
選擇自主研發的則主要是一些成立時間相對較短的創新類企業。以今年7月獲得A輪融資的南京佰福為例，其自主研發了ND YAG 調Q激光、1064 nm長脈衝激光、755 nm翠綠寶石長脈衝激光、2940 nm鉺激光、1064&532 nm百皮秒激光系列產品。
科創板上市企業普門科技目前主要的產品包括脈衝激光治療機、調Q激光（Nd：YAG）治療儀、紫外線治療系統、半導體激光治療儀、強脈衝光治療儀、光子治療儀、紅藍光治療儀等。
今年4月獲得數千萬元天使輪融資的芙邁蕾則聚焦皮秒激光治療儀、光聲成像皮膚檢測儀和光聲引導下的皮秒激光治療儀等高端產品的自主研發。
9月完成B輪融資的雅光醫療推出了“水嬰肌”系列產品，該類儀器是一款非侵入式無創經皮給藥醫療設備，屬II類醫療器械，同時也是獲得NMPA註冊證的無創經皮給藥系統。具體來説，其通過在皮膚上施加中頻脈衝，使角質層結構發生暫時性紊亂，產生可逆的“電孔道”，實現藥物導入。施加到細胞上的電場可以增加細胞膜的通透性，將營養成分滲入真皮層。
不難發現，我國已經有不少光電類創新企業正在逐步深入，在研發和商業化方面取得了一定進展。
“國產聲光電這種產品踩在國產替代的大趨勢下，擁有不少機會，但能否勝出關鍵還是看價格和產品本身。”消費醫療資深投資人王興純表示。
如何搶佔光電醫美這一新風口？消費端和一級市場的火熱，表明光電醫美領域已經迎來了加速成長階段。
在這個機遇中，如何抓住窗口期趁勢起飛，也成為了創新企業們必答的一道題。針對此，消費醫療資深投資人王興純認為，一是走大單品的路線，二是朝平台化演進。
大單品企業是指擁有某個爆款產品的公司，例如熱瑪吉；平台化企業是指產品線不單一，擁有幾個絕對主流的光電器械品類，並能形成產品協同。
“二者沒有絕對的優劣之分，走大單品的企業和走平台化的企業所需具備的能力有所差異，前者重產品力，後者重渠道營銷。”消費醫療資深投資人王興純表示，大單品企業也會逐漸平台化，平台化的企業也可能因為某款大單品的出現而逐漸聚焦為大單品企業。
目前，大單品企業的典型代表是今年衝刺上市的Solta Medical Corporation。憑藉優秀的產品力，旗下產品熱瑪吉暢銷全球。為了更好盈利，Solta Medical Corporation採取了經典商業模式：“剃鬚刀+刀片”。
如何理解這一模式？其是通過一個使用低頻的產品來鎖定客户，使新的競爭者很難進入這個行業，並關聯這一產品的延伸產品或者服務來實現盈利，從而獲得可持續的穩定收入。
具體看，Solta Medical Corporation的“剃鬚刀”是熱瑪吉設備，“刀片”是熱瑪吉探頭。也就是熱瑪吉設備只需一次購買，但熱瑪吉探頭需要不斷付費更換。
此方案設計的原因在於，求美者在使用熱瑪吉治療的過程中，被加熱的部位温度可達60-70°C，容易被燙傷，為此Solta Medical Corporation使用了特製Kapton覆膜來保證能量的均勻分佈。但是特製Kapton覆膜經多次使用後極易破損，所以熱瑪吉探頭就被設計成了一次性耗材，這使得每個求美者嘗試熱瑪吉項目時，都需要更換新的探頭。
得益於“剃鬚刀+刀片”的模式，Solta Medical Corporation擁有不錯的盈利能力。招股書顯示，2021年前3季度，Solta Medical Corporation的熱瑪吉探頭和耗材貢獻了超70%的營收。其中，耗材收入佔比的提升，是帶動Solta Medical Corporation毛利率增長的主要原因。
動脈網製圖 數據來源：企業招股書
平台化企業的代表有Candela（賽諾龍），該企業成立於1970年，旗下產品有超皮秒、E光、酷逸二氧化碳點陣激光、翠寶石激光脱毛PicoWay超皮秒激光等，豐富的產品線能使其在瘢痕、面部煥膚、祛皺、塑身、祛文身、脱毛等場景提供綜合的解決方案。
“平台型企業在品牌、研發、渠道上會有極大的複用空間，有利於企業產品成功經驗和海內外渠道共享，從而加快產品研發速度與交叉銷售，如不同產品線的銷售與海內外銷售等。”消費醫療資深投資人王興純表示。
不過需要注意的是，隨着醫美行業這些年亂象頻出，監管重拳出擊。今年3月，國家藥監局發佈公告稱，對27類醫療器械涉及的《醫療器械分類目錄》內容進行調整。其中，射頻治療儀、射頻皮膚治療儀等射頻治療（非消融）設備，按照Ⅲ類醫療器械管理。這意味着，市場準入門檻進一步提高。
在技術迭代、政策趨嚴的大勢下，光電醫美行業洗牌加速，產品同質化嚴重、技術附加值低的企業將被淘汰。而一批敢於創新、不斷突破的企業終會站上行業發展的潮頭。