繼8月MLF利率下降後，市場普遍預期LPR會隨之下降10個基點，時至今日年內第三次“降息”如期而至。但令人意外的是，此次5年期LPR下降15個基點，遠超市場預期。這背後透露出哪些信號值得深思。
8月22日，據中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，1年期貸款市場報價利率（LPR）分別為3.65%，較前值3.7%下調5BP；5年期以上LPR為4.3%，較前值4.45%下調15BP。
事實上，這已是今年以來第三次LPR下降。今年1月，1年期LPR與5年期以上LPR分別下調10BP、5BP；5年期以上LPR曾單獨下調15BP，創2019年8月LPR改革以來的最大降幅。
此次1年期和5年期以上LPR雙雙下降符合市場預期，但5年期以上LPR下降幅度為15個基點確實出乎意料。而這背後一方面或是因為實體融資需求不足，另一方面是銀行的負債成本下降，從而傳導至貸款利率水平，帶動LPR調整。
5年期LPR超預期下降
此次LPR下降，早就有跡可循。8月15日，央行開展中期借貸便利（MLF）和逆回購操作，中標利率分別為2.75%、2.0%，均下降10個基點。
（圖片來源：央行）
回顧之前幾次MLF與LPR的關係，似乎MLF利率下降後總會伴隨着LPR的下調。自2019年LPR改革落地以來至今，其一共經歷8次調整，而其中的5次均是MLF利率下調後，LPR便隨之變動。
例如2020年4月，1年期MLF利率下降20個基點後，1年期和5年期LPR也分別下降20BP、10BP；今年1月也是如此，1年期MLF利率下降10個基點後，1年期和5年期LPR也隨之分別下調10BP、5BP。
這同時意味着此次LPR下降市場早有預期，此前的政策中也有蛛絲馬跡。8月18日召開的國務院常務會議也指出，要完善市場化利率形成和傳導機制，發揮貸款市場報價利率(LPR)指導作用，支持信貸有效需求回升，推動降低企業綜合融資成本和個人消費信貸成本。
不過，頗令市場感到意外的是，此次5年期的下降幅度遠超市場預期，達15個基點，這也是MLF利率下調後，首次出現5年期LPR降幅高於1年期LPR的情況。
細究LPR接連下降的原因一方面是實體融資需求不足，從7月信貸和社融數據便可看出一二。
據央行數據顯示，7月信貸和社融紛紛“滑鐵盧”。具體來看，當月人民幣貸款增加6790億元，同比大幅少增4042億元；當月社融新增7561億元，同比大幅減少3191億元，創近六年新低。
另一方面是銀行的負債成本下降，從而傳導至貸款利率水平，帶動LPR調整。
正如中國民生銀行首席經濟學家温彬表示，同業存單等市場化主動負債成本持續走低。今年4月以來，驅動資金利率及同業存單收益率等持續走低。8月初，1年期同業存單到期收益率(AAA)跌破2%，8月18日仍維持在1.91%的較低水平，較年初2.6%的高點大幅走低70bp，較大程度上減輕銀行負債端壓力。
不僅如此，銀行甚至在此前出現存款利率倒掛的現象，三年期定期存款利率甚至不如5年期，這背後也體現出，銀行正逐步下調負債成本。
對房地產、股市影響幾何？
5年期以上LPR的大幅下降再次把房地產行業推至聚光燈下。
一方面，5年期LPR的下降對於購房者來講，便是降低購房成本。
易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，降息將進一步使得房貸利率下調空間增大。若按15個基點下調幅度的角度計算，100萬貸款金額、30年等額本息的方式，每個月月供約可以減少100元左右。疊加此前降息效應，今年購房者可以享受更大的利息優惠。
不僅如此，今年5月，央行、銀保監會發布《關於調整差別化住房信貸政策有關問題的通知》，將全國層面新發放首套住房商業性個人住房貸款利率下限從LPR調整為LPR-20BP，二套住房貸款利率下限保持LPR+60BP。這也意味着，伴隨着此次LPR再下調，首套房貸款利率將低至4.1%。
種種跡象表明，種種政策的意圖正是為了刺激房地產消費，穩住樓市已成為當前的重中之重。
這也側面反映出，房地產行業仍處於寒冬時刻。
據天風證券報告顯示，今年上半年，房地產成為經濟增長中最主要的拖累項，房地產業對GDP累計同比的貢獻率為-13.6%，創20年來新低。7月房地產投資累計同比下降6.4%，當月同比增速下降12.3%；房地產銷售面積累計同比下降23.1%，當月同比下降28.9%，最終拖累居民信貸需求和消費需求，間接也影響地產相關行業和企業的生產和投資信心。
在此背景下，5年期以上LPR的大降對於房地產行業而言或許是迎來一絲曙光，但想要徹底扭轉如今的房地產局面，僅靠這些是遠遠不夠的。
除房地產行業外，LPR下降對於股市的影響也是市場關注的焦點之一。
1年期LPR下降一方面有助於降低企業貸款利率，有望延續6月的企業貸款利率下降的情況。據央行數據顯示，今年6月貸款加權平均利率為4.41%，同比下降0.52個百分點。
另一方面有利於降低上市公司融資成本，緩解企業經營壓力，符合近年來國家重點強調的加大對實體經濟的支持特別是中小微企業。
簡單來講便是，企業融資成本下降可能會給股市帶來增量資金，而增量資金有助於推動股市上漲。
但值得一提的是，LPR的下降短期對股市有一定提振作用，但最終還是要回歸企業的基本面上。
對銀行影響幾何？
眾所周知，淨息差在銀行佔據舉足輕重的地位，但現如今LPR的下降或對銀行產生一定影響，促使銀行直面淨息差繼續收窄的壓力。
縱觀A股42家上市銀行，大部分銀行在2021年淨息差均有所縮窄。
據choice數據顯示，除包括浙商銀行、平安銀行、成都銀行、江蘇銀行以及南京銀行5家銀行在2021年淨息差小幅增長以及蘭州銀行淨息差持平外，其餘銀行的淨息差均呈現同比下降之勢。
今年一季度銀行的淨息差表現仍不及預期，據銀保監會數據顯示，截至今年一季度末，商業銀行淨息差為1.97%，創2017年以來新低。
在此背景下，5年期LPR的大幅下降或對銀行的貸款收益率產生一定影響，這對於個人住房貸款餘額較大的銀行來講並非利好。
據wind數據顯示，目前，6大國有行的個人住房貸款餘額最高，其中建行、工行、農行都超過5萬億元，中行也接近5萬億。除此之外，郵儲銀行、交行、招行、興業銀行的個人房貸餘額也均在1萬億元以上。
而個人住房貸款佔比最高的5家上市銀行也均是國有行，均超過30%，其中建行的個人住房貸款佔比最高，超過34%，其次便是郵儲銀行佔比超33%。
除國有行外，股份行中，個人住房貸款佔比最高的則是興業銀行，達25%，其他佔比超20%的股份行還有招行、中信銀行。
正如安信證券所言，5年期LPR下調，主要影響銀行零售中長期貸款（以按揭為主）、對公中長期貸款，其中今年主要是新增信貸的利率會有下行壓力，明年則會涉及大量中長期存量貸款重定價進而拖累資產端收益率。