萬物雲IPO科技類商標重大缺失，朱保全能否搏十億身家

近期A股跌破3000點、港股大下滑，和上市公司高管們的初心有直接關係。

樓市資本論關注到，正在港股IPO的萬科旗下物業公司萬物雲，上市前夕宣派超35億元股息，幾乎掏空上市公司，這樣的操作手法，讓市場震驚。先分光吃淨，再上市圈錢的玩法，不禁讓市場發出疑問：企業上市融資到底是缺錢還是圈錢？到底是為長期發展還是為了短期卷錢？

剛剛，證監會國際部已就萬物雲是否存在股東利益輸送等九項問題，要求其進行説明。這可不是個好兆頭。

更重要的是，樓市資本論發現這個已被包裝成“科技股”的萬物雲空間科技服務股份有限公司，僅擁有物業36類商標，在重要的9類、42類科技領域的商標處於被駁回狀態，已經被其他公司擁有“萬物雲”商標！這樣一來，萬物雲公司的未來，可能只有“物”，沒有“雲”！只有space，沒有tech。

而且眼前最大的風險在於，IPO路上隨時會遇到商標糾紛的官司，就是最潛在的麻煩事。

另一方面，萬物雲若成功上市，雖然被吐槽是科技含量低的物業公司，但內部仍會誕生近400名千萬富翁，其中董事長朱保全的身家或將達30億。

在資本市場動盪的大背景下，這一次，深圳上梅林萬科大廈的財富歡呼聲，是否能真的響起呢？

【一】萬物雲科技類商標被搶注

樓市資本論經過調研發現，萬物雲在IPO過程中，一個關鍵性的攔路虎就是沒有科技類商標知識產權，這是一個重大缺失。簡單來説，就是隻有物，沒有云。

萬物雲的英文為，space tech，很尷尬，目前只有space，沒有tech。

在國家商標查詢網上可以看到，最重要的計算機系統軟件開發的第42類商標，由萬物雲空間科技服務股份有限公司在2020年12月註冊，萬物雲目前已經被國家商標局駁回。

顯然，萬科物業註定是無法註冊成功的，因為早在2015年1月南京雲創大數據科技股份有限公司就申請註冊“萬物雲”，並且早就拿到了商標證。

同樣，非常重要的第9類，是互聯網終端應用、APP研發的商標大類，萬物雲空間科技服務股份有限公司也是2020年12月註冊，萬物雲同樣被國家商標局駁回。

原因無它，這個商標早就被別人註冊成功。2017年8月雲貓（杭州）智能科技有限公司就申請註冊成功第9類的集成電路（芯片）、人臉識別設備類別。

2018年12月深圳市梓新文化投資有限公司申請成功商標第9類的計算機軟件，手機應用軟件的類別。

目前，萬物雲公司僅僅擁有“36類”物業類商標，以及其他一些類別商標，仍然是擁有物業知識產權為主體，距離重要的科技領域的知識產權，沒有核心的法律壁壘。

樓市資本論認為，如果商標的問題不解決，萬物雲就只能是一家物業公司，披科技的外套卻沒有知識產權，是充滿競爭風險的。這對朱保全來説，需要從戰略全局考慮沒有商標權，發展是不可持續的。同時，隨時而來商標官司，讓IPO充滿着不確定性。

【二】“科技”概念或有名無實

儘管選擇在資本市場行業估值下調的冷凍期上市，萬物雲卻有自己的考量，科技賦能成為其鍍金手段。

單從名字和介紹，就很難看出這是一家物業公司。其官方宣稱，“萬物雲是一家以空間科技為先導，以空間服務為根基，以成長型生態鏈為助力的城市空間科技服務平台型公司。”

原因不難理解，龍頭科技企業近30只個股市盈率在100倍之上，物業板塊行業龍頭市盈率才達到45倍。

然而從投資角度來看，不僅要看科技業務收入佔比，更要看其專利水平、盈利率。這兩方面，萬物雲都差強人意。

1、營收依賴傳統物業服務

招股書顯示，萬物雲主營收入共分為社區空間居住消費服務、商企和城市空間綜合服務和AIoT及BPaaS解決方案服務三大板塊。

拋開高大上的名字，前兩者其實就是傳統住宅物業服務，和商業物業服務；並且住宅物業服務仍是其主要收入來源。

2021年，萬物雲社區空間居住消費服務收入131.61億元，收入佔比為55.5%。其中，住宅物業服務收入佔比為47.9%，佔據絕對主導。

而萬物雲再三強調的AIoT及BPaaS解決方案屬業務，三年來佔比不足8%。

2、AIoT及BPaaS解決方案服務，科技含量存疑

然而探究AIoT及BPaaS解決方案業務的真實質地，卻不難發現該業務科技含量水分頗高。

首先，以科技公司視角探究，需有持續高比例的研發投入，而萬物雲對此卻投入有限。招股書顯示，2019-2021年，萬物雲研發投入不過2.04億元、2.50億元、3.74億元，研發費用佔總收入比重未超過2%。

其次，從萬物雲獲取的專利來看，也難稱為科技企業。

以萬物雲旗下子公司深圳市萬睿智能科技有限公司為例，該公司目前申請了81項專利信息。

不過至少一半都處於審查狀態，而另一半通過審查的專利，也多為涉及到門禁、智能門、可視對講等社區常用設備的外觀設計。

這也使得萬物雲AIoT及BPaaS解決方案業務毛利率，遠達不到高科技業務該有的盈利水平。過去三年，該業務毛利率分別為21.2%、24.6%和29.9%。

朱保全曾公開表示，未來萬物雲的競爭對手已經不是傳統物業企業，而是科技公司的下沉。顯然，目前萬物雲的發展，和其對自身定義頗有出入。

對此，有業內人士表示，物企能否被賦予科技估值，除了要看使用哪些科技成果，還要關注科技產品是否驅動公司效率提高。對物企來説，要轉變成為科技公司，並不單單只是改名，如何讓資本市場認可你的科技身份才是該做的正經事。

【三】IPO前41億被分掉

互聯網造富神話的魅力，讓人印象深刻。如今這樣的造富神話，正在物業圈中再現。

樓市資本論注意到，在近日發佈的財報中，地產龍頭萬科的淨利潤同比下降了45.7%，創造了其13年以來的首次業績下滑。然而，就在這個外部環境尚未企穩、內部經營面臨衝擊的背景下，一直號稱不單獨上市的萬科物業（即萬物雲），正式赴港IPO。

但在鬱亮等一眾萬科高管的歡聲間，本次萬物雲資本盛宴的蛋糕已大幅縮水。

回望2020年這一物業股上市大年，新增A+H物業股17家，總市值在當年達到7694億港元，同比大增3708%。

而自2021年下半年以來，資本市場則日趨平靜；對比在管面積、營收規模、盈利能力位居第一的碧桂園服務，略輸一籌的萬物雲，估值天花板恐怕就是前者現在的水平，即1000億港元左右。

目前，陽光城持股比例不足2%，博裕資本持股17.14%，58同城姚勁波持股4.76%。萬科總計有約62.89%的持股佔比。

萬物雲的股息分紅也讓大股東們大快朵頤。招股書顯示，2019年-2021年萬物雲分別宣派股息2.47億元、3.18億元、35.37億元，共計超41億元，幾乎掏空了萬物雲三年來42.7億元的利潤。

尤其是2021年，上市前夕宣派超35億元股息，讓市場震驚。

樓市資本論認為從資本倫理的角度説，先分光吃淨，再上市圈錢的玩法，不禁讓人疑問：上市融資到底是缺錢還是圈錢？到底是為發展還是為了卷錢？

對投資者來説，面對這種把利潤裝進口袋，卻不投入業務發展的企業，又能值得多少信任？

【四】CEO朱保全身家暴增29億

除了大股東們收穫頗豐，萬物雲高管及員工們，也憑藉員工持股計劃，即將體會財富自由的滋味。

據招股書披露，萬物雲授予了394名員工總計8.57%的股份，其中CEO及董事長朱保全是最大受益者，直接間接總計持有3.18%的股權，約3347萬股。據萬物雲當前估值919億元至1048億元，PE約50至60倍估算，若能成功上市，朱保全身價將超29億元人民幣。

據悉，朱保全於1974年生人，25歲就進入萬科任職。十餘年間，從人力資源部經理、集團總裁辦公室主任等，一路坐到了萬科物業事業部首席執行官、集團副總裁的位置。到了2020年，朱保全已開始作為萬物雲CEO公開露面。

面對媒體，朱保全的形象也頗有個性，鋥亮的光頭，八字鬍，喜歡西裝革履、手插褲兜踱來踱去。或是受萬科前董事長王石的影響，朱保全也愛好運動，練過帆船、滑雪等。

朱保全

而在2010年，朱保全從萬科南京城市總經理，轉任萬科物業總經理，開始了自己與萬物雲10餘年的故事。

朱保全（左一）

此番若萬物雲成功上市，身價猛漲20多億的朱保全，肯定要説一句“真香”。要知道，王石作為萬科創始人、萬科系財富的締造者，目前也就每年從萬科拿個千萬出頭的退休金。

朱保全（左）

除了朱保全外，監事向雲則以0.69%的持股佔比，成為其他高管中持股最多之人，上市後身家約為6億元；董事何曙華、監事吳建俠、副總經理鄒明和楊光輝、以及首席投資官李慶平等一眾高管，則分別持有萬物雲股份約0.1%、0.06%、0.08%、0.09%和0.1%；剩餘員工共計持股3.27%。對應的上市後財富估值分別約為0.9億元、0,55億元、0.73億元、0.82億元和0.9億元，剩餘員工對應的財富估值為30億元，人均財富950萬元起。

顯然，若萬物雲成功上市，將有一批數量不小的千萬富翁誕生。

樓市資本論看來，物企和科技結合將是未來很長一段時間的大趨勢，但從現實落地來看，科技屬性更像是物企提高估值的包裝。

對萬物雲來説，博概念上市融資造富一批投資人和自己人，個個身家千萬容易，但想轉行與科技企業競爭，或還有很長一段路要走。

最後希望朱保全帶領下的萬物雲，未來能持續平步青雲。