浙商證券：給予中聯重科買入評級

2022-02-08浙商證券股份有限公司王華君,李鋒對中聯重科進行研究併發布了研究報告《中聯重科點評報告：擬收購路暢科技控股權；有助發揮業務協同效應》，本報告對中聯重科給出買入評級，當前股價為7.43元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為94.86%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為中泰證券的張豪傑。

中聯重科(000157)

事件： 公司公告擬使用自有資金 7.8 億元收購路暢科技 29.99%股權，後續將視情況再要約收購其不低於 18.83%股權，已確保公司對路暢科技的持股比例不低於 48.82%。

擬出資 7.8 億元控股路暢科技，標的公司未來三年累計業績承諾不低於 7500 萬元本次收購對路暢科技估值約為 26 億元（路暢科技停牌前市值 27 億元） ，轉讓價格 21.67元/股。公司擬使用自有/自籌資金 7.8 億元收購其 29.99%股權，交易完成後即成為路暢科技的控股股東，後續視情況再要約收購不低於 18.83%股權，以確保公司持有路暢科技的股權不低於 48.82%。路暢科技子公司南陽暢豐承諾 2022-2024 年每年歸母淨利潤不低於 2500 萬元（南陽暢豐 2020 年、 2021 年上半年淨利潤分別為 3578 萬元、 1610 萬元）。

路暢科技主營汽車信息化、智能化等，雙方有望在多領域發揮協同效應路暢科技主要從事汽車信息化、智能化及智能出行相關產品的開發、生產、銷售及服務，主要產品為智能駕駛艙、智能座艙、智能輔助駕駛及車聯網相關產品。2020 年 48%收入來自車載導航產品，37%收入來自礦渣微粉。公司有望與其在起重機、挖掘機和混泥土機械等工程車輛的信息化和智能化、智能座艙和人機環境改善方面產生協同。

2021 年工程機械受基建、地產投資不及預期和高基數影響，行業景氣度有所下滑2021 年工程機械受下游基建、地產投資不及預期以及 2020 年下半年高基數的雙重影響，以挖掘機、起重機為代表的工程機械增速下滑甚至出現負增長。其中挖掘機銷售 34 萬台，同比僅增長 4.6%；汽車起重機銷售 4.9 萬台，同比下滑 9.3%。

專項債提前下發，各地重大項目集中開工，穩增長預期下需求預期邊際有所改善近期財政部已向各地提前下達了 2022 年新增專項債務限額 1.46 萬億元，加上 2021 年年底前發行的地方政府債券，整體規模應該超過 2 萬億元，對 2022 年一季度經濟穩定運行提供了強有力的資金保證。預計隨着基數效應弱化，重大項目開工開工率回升將提振採購信心，以挖掘機、起重機為代表的工程機械二季度下滑幅度將會收窄。

中國工程機械龍頭公司有望憑藉國際化、數字化、電動化等優勢走向全球龍頭工程機械為中國當下優勢產業，中國公司能依賴規模經濟、產業鏈優勢、運營效率優勢取得全球龍頭地位。三一重工、中聯重科等行業龍頭將在完成國內的進口替代後憑藉國際化、數字化、電動化在全球取得相當的市場份額，從中國龍頭走向全球龍頭。

投資建議：

考慮行業景氣變化，下調盈利預測。 預計 2021-2023 年公司歸母淨利潤為 66/68/70 億元，同比增長-9%/3%/2%，PE 為 9.5/9.2/9.0 倍，PB 為 1.2/1.0/0.9 倍。維持“買入”評級。

風險提示：基建、地產投資不及預期；收購進展低於預期

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，中聯重科（000157）好公司評級為2.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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