2022-03-27天風證券股份有限公司唐海清,姜佳汛對中國移動進行研究併發布了研究報告《收入/利潤加速增長，大幅提升派息率與股東共享成長》，本報告對中國移動給出買入評級，當前股價為66.0元。
中國移動(600941)
事件
公司發佈 21 年報， 21 年收入 8482.58 億元，同比增長 10.4%；歸母淨利潤1159.37 億元，同比增長 7.5%； ROE 10.1%，同比提升 0.3 個百分點。公司2022 年資本開支計劃投入 1852 億元，同比增長 0.9%。
我們點評如下：
CHBN 四大業務板塊發展良好， C 端用户數/ARPU 值實現量價雙升，政企和新興業務在數字經濟大趨勢下快速成長。
公司 2021 年整體收入增長提速，具體看： 1）個人市場收入 4834.34 億元，同比增長 1.4%，扭轉下滑趨勢，移動用户 9.57 億户， 5G 套餐客户 3.87 億户，滲透率達到 40.4%， ARPU 值從 47.4 元提升到 48.8 元，實現量價齊升；2）家庭市場收入 1005.08 億元，同比增長 20.8%，寬帶用户 2.18 億户，魔百和滲透率 76.8%，寬帶綜合 ARPU 從 37.7 元提升到 39.8 元，寬帶+智慧家庭驅動量收雙升； 3）政企市場收入 1371.36 億元，同比增長 21.4%，行業雲收入 192 億元， 同比增長 110%， IDC 收入 216 億元同比增長 33%，對外可用機架 40.7 萬架， ICT 收入 144 億元，同比增長 35.2%，數字經濟下政企業務有望保持快速成長； 4）新興市場收入 303.31 億元，同比增長34.2%，國際業務、數字內容、互聯網金融等持續快速發展。
資本開支温和增長， 5G、算力等持續投入，構建數字經濟核心支撐。
資本開支小幅增長，計劃 2022 年資本開支投入 1852 億元，同比增長 0.9%，5G 相關投資 1100 億元基本略有下降， 22 年計劃新建 37 萬站 5G 基站，相比 21 年新建 34 萬站有所增長，其中 700M 新建約 28 萬站，相比 21 年的 20 萬站也有所增加。算力網絡計劃投資 480 億元，落實東數西算工程部署，計劃增加對外可用機架約 4.3 萬架。
上調派息率與股東共享發展成果。
重視股東回報， 2021 年派息率將從 2020 年的 52.6%提升至 60%即每股股息4.06 港幣，按當前 A 股價計算股息率約 5.0%， H 股股息率約 7.4%。同時公司計劃到 2023 年派息率逐步提升至 70%以上，疊加利潤的增長，每股派息有望持續快速增長。
投資建議和盈利預測
C 端業務基本面全面向好， ARPU 值穩步回升， 5G 滲透率持續成長。 B 端業務加速成長，產業數字化、 5G 應用領域充分發揮網絡資源、技術儲備、人才團隊、數據安全等核心優勢。 由於公司在 5G、政企等業務持續投入，調整公司 22-23 年歸母淨利潤分別由 1281、 1485 億元至 1258、 1409 億元，預計公司 24 年歸母淨利潤 1647 億元， 對應 22 年 11 倍、 23 年 10倍市盈率，對應 1.17 倍市淨率，重申“ 買入”評級。
風險提示： 行業競爭價格壓力超預期，新業務進展不達預期， 疫情影響超預期， 政策風險
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為81.71。證券之星估值分析工具顯示，中國移動（600941）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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