2022-03-11光大證券股份有限公司孫未未對歌力思進行研究併發布了研究報告《2021年主要經營數據點評:2021年收入端實現穩健增長,期待多品牌戰略不斷顯效》,本報告對歌力思給出買入評級,當前股價為12.63元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,該研報作者對此股的盈利預測準確度為73.56%,對該股盈利預測較準的分析師團隊為華西證券的唐爽爽。
歌力思(603808)
2021年收入同比增長17.2~22.3%、扣非淨利潤同比增長36.7~47.2%
公司發佈2021年度主要經營數據。2021年公司實現營業收入23~24億元、同比增長17.2~22.3%、較2019年增長約3~7%(剔除19年百秋網絡收入後);實現歸母淨利潤3.1~3.3億元、同比下滑25.8~30.3%、較2019年下滑約7~12%。歸母淨利潤同比下滑主要系2020年出讓子公司百秋網絡部分股權取得一次性收益影響,剔除此影響後實現扣非淨利潤2.6~2.8億元、同比增長36.7~47.2%。
我們估計公司單四季度營業收入同比增長約10%、環比Q3收入同比增8%有所加快,並在扣除百秋影響後估計可比口徑較19Q4實現雙位數增長;歸母淨利潤同比下滑約26%、環比Q3利潤同比-28%降幅收窄,並較19年同期基本持平。總體來看,單四季度收入端已現一定改善。
主品牌歌力思實現穩定增長,多個新品牌進入良好成長期
主品牌歌力思:2021年實現收入10.22億元,收入佔比為43.62%,收入同比增長8.88%、較2019年下滑2.47%。主品牌歌力思總體表現為穩定增長、銷售規模基本恢復到19年水平,其中直營渠道持續穩定發展、直營店鋪數量有所增加,加盟渠道明顯恢復,同時多個電商平台同步發展,2021年在唯品會與抖音平台表現突出。
LAUREL:2021年實現收入2.46億元,收入佔比為10.50%,收入同比增長68.19%、較2019年增長110.45%。LAUREL品牌進行了積極有效的拓展,在門店數量持續擴張的情況下同店銷售也有提升。
EDHARDY及EDHARDYX:2021年實現收入3.07億元,收入佔比為13.10%,收入同比增長42.76%、較2019年下滑17.27%。EH品牌在港澳地區的收入持續受疫情影響的情況下,積極發展以抖音為主的電商平台、並取得優異成績,2021年品牌收入明顯回升。
IRO:2021年實現收入5.93億元,收入佔比為25.31%,收入同比增長9.34%、較2019年下滑12.05%。上半年IRO品牌收入受歐洲疫情管控措施影響較大、下半年已有明顯恢復,但歐元貶值較多、對收入端產生影響,同時在國內直營渠道保持有效擴張且同店銷售提升。
Self-Portrait:2021年實現收入1.75億元,收入佔比為7.47%,收入同比增長432.62%。SP品牌仍處於高速增長階段,並在門店加速擴張的基礎上品牌單店表現尤為優異。同時SP品牌善於利用社交媒體進行引流,線上平台延續着高速發展,其已成為公司天貓平台銷售規模最大的品牌。
多品牌培育取得良好成效,期待各品牌協同增長
2021年公司國際化多品牌培育取得良好成效,主品牌歌力思收入端實現穩定增長、經營穩健,小品牌LAUREL、Self-Portrait增長迅速、成長性強,EH品牌經歷調整收入回升,IRO海外業務逐步恢復。未來我們期待公司多品牌集團戰略進一步顯效,多品牌擴大覆蓋客羣、並實現優勢互補和協同效應。考慮到公司定位高端、以線下為主,同時國內外疫情存在不確定性、近期國內疫情多點發散形勢較為嚴峻,我們下調公司21~23年的盈利預測,預計21~23年EPS分別為0.88/1.01/1.20元(較前次盈利預測分別-8.2%/-13.4%/-14.1%),對應22、23年PE分別為13倍、10倍,估值較低、維持“買入”評級。
風險提示:國內外疫情影響超預期,致終端消費疲軟;小品牌拓展不及預期;費用等投放超出預期;匯率波動影響部分併購品牌境外業務業績。
該股最近90天內共有7家機構給出評級,買入評級4家,增持評級3家;過去90天內機構目標均價為16.43。證券之星估值分析工具顯示,歌力思(603808)好公司評級為2.5星,好價格評級為3.5星,估值綜合評級為3星。(評級範圍:1 ~ 5星,最高5星)
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