2022-01-21華安證券王萌,陸金鑫對立高食品進行研究併發布了研究報告《業績略超預期，高增有望持續》，本報告對立高食品給出買入評級，當前股價為121.0元。
立高食品(300973)
事件描述：
公司公佈21年業績預告，營收27.8-28.5億元，同比+53.6%-57.5%，歸母淨利潤2.75-2.95億元，同比+18.5%-27.1%。4Q21營收8.2-8.9億元，同比+34.6%-45.9%，歸母淨利潤0.77-0.97億元，同比+5.5%-32.9%。
山姆大單拉動冷凍烘焙業務高增長，商超需求將保持強勁。我國會員制倉儲超市發展提速，據歐睿口徑，21年門店數量178家，同比+39%，零售總額238.2億元，同比+42%。以山姆、開市客為代表的高品質商超業態符合消費升級趨勢，疊加國內競爭對手陸續佈局，會員制倉儲超市將繼續保持高度拓店。公司作為山姆烘焙最大供應商之一，雖同店收入增幅受制於供應比例限制，但將受益山姆門店數量增長，以及盒馬X、麥德龍的供應份額增加。
餅店缺貨今年有望緩解，原材料上漲週期利於公司拓客。進入2H21入旺季以來，餅店渠道處於缺貨狀態，壓制新客户開發與滲透率上升。隨着衞輝4Q21及湖州今年年中投產，供不應求的情況料逐步緩解。另一方面，原材料漲價直接衝擊餅店盈利能力，公司自動產線、規模製造的成本控制優勢相較於手工製作更為凸顯，從而推動餅店客羣擴張。
產能加速釋放，產品梯次發展。公司華南、華東、華中三大基地佈局初步形成，按照規劃分別佔地270畝、205畝和108畝，目前尚處於園區開發早期，廠房與產線還有很大新增空間。產品方面，甜甜圈、麻薯、葡撻穩中有增，冷凍蛋糕（瑞士捲和慕斯蛋糕）快速放量，大福、冷凍麪糰等新品今年預期表現亮眼。
投資建議
維持“買入”評級。需求旺盛、投產加速保障業績高增，公司持續領跑冷凍烘焙行業。21年原材料上漲、股權激勵費用分攤壓制全年淨利潤增速，但隨着全國供應鏈逐步成熟，今年開始盈利增速有望回升。預計2021-2023年公司營收27.82、39.06、55.12億元，同比增長54%/40%/41%。歸母淨利潤為2.77、3.87、5.63億元，同比增長19%/40%/46%，EPS分別為1.63、2.28、3.32，對應PE分別為71.0、50.8、34.9，維持“買入”評級。
風險提示
原料價格大幅上漲風險，食品安全風險，新品推廣、新渠道拓展、產能建設不及預期風險。
該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級20家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為159.35；證券之星估值分析工具顯示，立高食品（300973）好公司評級為4.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)