財聯社（深圳，記者成孟琦）訊，9月9日，宜飲酒。港股暗盤迎來一家被稱作“線下酒館第一股”的海倫司小酒館，截至暗盤收盤漲6.22%，報21港元/股，市值達261.81億港元，成為踏入8月以來第一隻暗盤收漲的新股。這也讓人更加期待小酒館明日正式登錄港交所後的表現。
海倫司此次公開發售佔比30%，公開超購總計30.8倍，一手中籤率60%，最終定價19.77港元，位於發行價上下線的中位數。國際配售佔比70%，國際配售超購為25.58倍，高於京東物流國際配售的10.8倍，與奈雪的茶國際配售的18.18倍。
酒館界的“蜜雪冰城”與“夜店拼多多”
9月9日海倫司登錄港股暗盤收漲，是近期新股當中表現較好的一隻，畢竟，8月的3只新股在暗盤與首日全部破發。位於深圳崗廈某大廈四樓的線下店鋪直至暗盤結束還未開始營業，這家分店與熱門商圈卓悦中心相隔一條馬路，通過地下商場便可以達到，人流昌旺，但租金較熱門商場裏卻低了很多。店鋪非常符合海倫司的選址宗旨：核心地段的非核心位置。追求性價比的酒館迎來的是一波同樣看重性價比的客人，七點整，崗廈海倫司開始營業，第一桌客人用團購方式購買了大扎啤和玉米片，只花了不到二十塊。
在大眾點評和小紅書搜索“海倫司”，滿屏的關鍵詞不外乎“酒館界的蜜雪冰城”、“年輕人必去”、“人均五十”、“平價”和“啤酒8塊9”。海倫司在招股書中表示：我們向顧客提供具性價比的產品組合及輕鬆的客户體驗，滿足年輕人對高性價比酒飲、優質服務及社交氛圍的需求。目前，海倫司所有瓶裝啤酒產品的售價均低於每瓶人民10元，與市場上同類產品相比具有明顯價格優勢。
以低價搶佔市場，二三線城市是海倫司的主戰場。城市佈局上，海倫司在一線城市虧損最多，二線城市門店最多，三線城市最賺錢。截至到2021年3月31日，海倫司在一線、二線、三線及以下城市運營的酒館數量分別為53家、214家、106家，佔比分比為12.5%、56.1%及31.3%。今年第一季度，一線城市酒館虧損477萬元，二線及三線以下城市則盈利2716萬元與2711萬元。同樣截至3月31日，地理格局上看來，海倫司在中南地區的酒館數量最多，達163家，華東地區次之，達147家。而華北東北西南三地區相加，僅有64家酒館。
通過高性價比的選址與極具價格優勢的酒飲，海倫司近年來的擴張步伐邁得格外大。據招股書顯示，截至8月21日，海倫司在全國101個城市運營528家直營酒館。2020年，海倫司新開門店104家；今年4月1日至8月21日，海倫司新開161家門店；預計2021年全年將新開400家酒館；到2023年底酒館總數將達到2200家。
2018年至2020年，海倫司營收分別為人民幣1.15億元、5.65億元、8.18億元，對應的淨利潤為970萬元，7900萬元，7000萬元。2021年第一季度營收3.69億元，同期淨虧損達7633萬元，較去年同期1657萬元的淨虧損，同比擴大360%。
直營模式與自有品牌是海倫司盈利的關鍵
海倫司在2018年從加盟模式向直營模式轉變。直營模式既能控制開店速度，又能通過高度標準化運營提高門店效率與盈利能力。相比於加盟模式，直營對產品、運營、服務、供應鏈及人才培養等方面有更強的控制和更有效的監督，從而使服務及經營標準具有高度統一性，實現更好的商業擴展性。
直營酒館的直線增長帶來的是同店銷售額的不斷攀升。海倫司以16家店為樣本的同店銷售額2018年為人民幣1940萬，增長到2019年的人民幣5230萬，日均同店銷售額由2018年的人民幣8.36萬增加72.2%至2019年的人民幣14.4萬。以41家店為樣本的同店銷售額2019年為人民幣1.47億，2020年為人民幣1.46億。於2018年至2021年3月31日止三個月，日均同店銷售額保持增長趨勢。
登錄暗盤之前，海倫司是否會成為下一個“奈雪”是股民最擔憂的事。從兩家公司同店銷售額與市場定位來看，奈雪同店下滑，海倫斯同店增長，奈雪走高端路線成本高，海倫斯主打平價與性價比，而這兩點似乎註定了兩家公司的不同成長路徑。
產品方面，海倫司以自有產品為主，第三方產品為輔。自有酒飲收入佔總酒飲收入約7成。自有酒飲主要包括海倫司品牌的扎啤、精釀、果啤、奶啤等，統統不超過十元。而其他品牌產品包括百威、科羅娜、1664、野格等，也保持了近乎便利店的售價。根據招股書，2021年一季度，其自有酒飲的毛利率為82.0%，第三方品牌酒飲毛利率為56.2%。而隨着公司規模優勢漸強，外來品牌也的議價能力也在逐漸增強。
讓港交所愛上喝小酒只是擴張路上的一小步
海倫司擬將本次發售所得款項70%用於在未來三年開設新酒館及實現擴張計劃；10%用於進一步加強人才梯隊建設；5%將用於進一步加強酒館的基礎能力建設；5%將用於進一步強化品牌知名度；餘下約10%將用作營運資金及一般企業用途。
不難發現，擴張仍是小酒館最重要的打法。這也讓市場產生了“低價”戰術容易被模仿和取代的擔憂。並且，價格敏感的客户，在價格戰的競爭中很容易會被帶跑偏。海倫司雖然領跑市場，卻並沒有形成明顯的壁壘。根據招股書披露，海倫司目前已成為中國最大的連鎖酒館，而弗若斯特沙利文的報告指出，2020年，海倫司在中國酒館行業排名第一，市場份額為1.1%。
2021年前8個月，海倫司新開店鋪近200家，到2023年底，計劃開店達到2200家。這意味着未來兩年要新開1600多家。這樣的加速擴張下，海倫司原本存在的問題也會被加速放大。
據弗若斯特沙利文的報告指出，2020 年中國酒館市場規模為776 億元人民幣，並將於2025 年達到1839 億元，2020-2025 年複合增長率為18.8%。相較於日本市場居酒屋業態佔餐飲行業約7%，2020 年中國市場酒館業態僅佔餐飲業約2%。對比酒館文化濃郁的英國市場，英國每約1400 人即擁有一間酒館，而中國則每約4萬人才擁有一間酒館。
巨大的市場引發品牌的廝殺，小酒館之路被看好，資本紛紛入局，RISSE鋭肆酒館、貓員外等品牌先後獲得資本融資。另外，賣咖啡的星巴克、賣水餃的喜德家、賣火鍋的湊湊、賣快餐的老鄉雞都開起了自己的“小酒館”。行業空間越大，玩家越分化，未來這場賽道的廝殺也會越激烈。海倫司雖然搶佔了“小酒館第一股”的寶座，但依靠海量開店與低價模式能走多遠仍然是一個未知數。