國元證券：給予華鋭精密買入評級

2022-01-07國元證券股份有限公司滿在朋對華鋭精密進行研究併發布了研究報告《華鋭精密深度報告：專注數控刀片製造，緊抓行業機會快速成長》，本報告對華鋭精密給出買入評級，當前股價為147.0元。

華鋭精密(688059)

專注數控刀片製造，業績高增長盈利能力優異

公司專注硬質合金數控刀片業務，在車、銑、鑽削領域形成了完整產品技術體系，產品在加工精度、效率等方面處於國內領先水平。2020、2021Q1-3公司數控刀片產量分別為5797、6207萬片，規模處於國內第一梯隊。2017至2020年公司營收與歸母淨利潤複合增速分別為32.54%、42.13%，2021Q1-3營收與歸母淨利潤分別同比增長62.68%、98.32%，當前正處高速成長期。同時公司盈利能力表現優異，2021Q3毛利率、淨利率分別為51.18%、33.89%，相比2017年提升1.37pcts、10.57pcts。

行業孕育成長機會，公司擴產迎發展黃金時期

在貿易摩擦和疫情的雙重影響之下，以軍工、航空航天等領域為代表的高端客户為確保供應鏈安全，對國產刀具嘗試意願加強，為國內數控刀片企業帶來了成長機會，2020年國內刀具市場國產替代空間約為130億元，國內刀具企業仍有較大國產替代空間。公司緊抓行業機會連出擴產規劃，IPO募投項目建成後將新增年產能硬質合金數控刀片3000萬片，金屬陶瓷刀片500萬片，整體硬質合金刀具200萬支，可轉債項目建成後將新增年產能數控刀體50萬件，高效鑽削刀具140萬支。公司近年產品需求旺盛，基本保持超負荷生產，產能擴充將打破產能瓶頸，帶來公司收入持續增長。

新增產能面向高端領域，成套解決方案配套能力增強，提升整體附加值

公司新增數控刀片產能將向非標、異形精加工等領域延伸，有望提升航空航天、軌道交通等高端下游應用領域佔比，公司預計投產後第一年硬質合金和金屬陶瓷數控刀片均價將分別為9.86元/片、9.2元/片，相比公司2020年整體數控刀片均價約6元/片有顯著提升，有望打造數控刀片“量價齊升”。同時公司新增產能含刀盤、刀杆等配套產品，與數控刀片搭配將提升數控刀片壽命、穩定性等各方面性能，疊加公司逐漸拓展的產品品類（將新增金屬陶瓷刀片、高效鑽削刀具等），有望提升公司提供成套解決方案的能力，並提升整體產品的附加值。

投資建議與盈利預測

預計公司2021至2023年有望實現歸母淨利潤分別為1.55、2.26、3.17億元，對應當前PE42X、29X、21X。考慮刀具行業成長空間，同時公司產能不斷擴充，產品線持續豐富，後續有望為高端市場客户提供解決方案，維持高盈利能力，維持“買入”評級。

風險提示

國產替代進展不及預期，刀具市場規模擴張不及預期，產能擴張不及預期。

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級3家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為173.21；證券之星估值分析工具顯示，華鋭精密（688059）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)