2020年前三季度，金春股份財務投資標的太空智造營收與歸母淨利潤分別為1.30億元、-0.83億元，同比增速分別為-59.55%、-721.35%。同時截至2020年9月末，後者貨幣資金只有884.9萬元
《投資時報》研究員 王子西
財務投資一家業績並不佔優的上市公司，如此操作靠譜嗎？
近日，安徽金春無紡布股份有限公司（下稱金春股份，300877.SZ）與太空智造(300344.SZ)原實控人樊立、樊志簽訂《股份轉讓協議》，以4.41元/股的轉讓價格收購兩人所持有的太空智造3000萬股股份，佔標的公司總股本的6.047%，標的股權價為1.323億元。
根據相關公告，金春股份本次證券投資，是基於看好太空智造控制權變更後的未來業務發展，有望獲得標的公司股價上漲帶來的財務收益，持股時間計劃不超過一年。
值得注意的是，2020年前三季度，太空智造實現營收與歸母淨利潤分別為1.30億元、-0.83億元，兩項指標同比變動幅度分別為-59.55%、-721.35%。不僅如此，自2017年以來，太空智造的貨幣資金都顯示緊缺狀態，截至2020年9月末，其貨幣資金只有884.9萬元，而該期的短期借款、應付票據及應付賬款合計為1.78億元，貨幣資金遠不能覆蓋後者。
另外，相關公告顯示，截至2021年1月13日，太空智造2020年向特定對象發行股票募集資金，處於第二輪問詢已回覆階段。如若此次發行股票不獲通過，募集資金不到位，那麼，其流動資金緊缺狀況或不能改善；同時，其2021年的業績能否大幅扭轉、未來股價表現能否給財務投資者帶來豐厚收益，也都還是未知。
事實上，作為創業板“新成員”，金春股份2020年前三季度的業績表現不俗，營收與歸母淨利潤分別錄得8.21億元、2.05億元，同比增長32.25%、229.13%。但在二級市場，卻並不被投資者“追捧”。
金春股份於2020年8月24日上市，在上市第二天股價收於最高點104元/股（不復權，下同）後，便一路下跌，於2020年9月10日收盤於48.22元/股後，股票進入波動狀態。截至2021年1月15日，其收盤價為49.34元/股，總市值較股價最高點縮水65.6億元。
金春股份上市以來股價走勢（單位：元）
數據來源：Wind
標的公司資金緊缺
公開資料顯示，金春股份專注於水刺無紡布的研發、生產和銷售，其水刺無紡布產品主要用於濕巾、嬰兒濕巾、婦女衞生用品、革基布等領域。而太空智造的業務則是太空板銷售與安裝以及BIM（建築信息模型）相關業務。
Wind數據顯示，2017年至2019年及2020年9月末，太空智造實現營收分別為4.69億元、5.37億元、4.52億元、1.30億元，同比變動幅度為41.30%、14.56%、-15.87%、-59.55%；實現歸母淨利潤分別為-0.33億元、0.35億元、0.16億元、-0.83億元，同比變動幅度為-232.63%、205.52%、-54.25%、-721.35%。
從業績表現來看，近三年及一期，不管是營收還是歸母淨利潤，太空智造的業績波動都比較大，同時，其盈利能力趨弱現象較為明顯。
值得注意的是，2017年以來，太空智造的貨幣資金處於“千萬元級別”，而截至2020年9月末，其貨幣資金只有884.9萬元；而該期其短期借款為1.25億元、應付票據及應付賬款為0.53億元、一年內到期的非流動負債為零，這三者合計為1.78億元，顯然，太空智造的貨幣資金遠遠不能覆蓋短期債務。
另外，《投資時報》研究員還注意到，截至2020年9月末，太空智造的商譽高達4.64億元，佔到當期總資產的50.11%；佔歸屬於上市公司股東的淨資產比例為81.95%。由於商譽佔公司淨資產比例超過50%，其交易風險便會顯著增加，而太空智造最新一期的商譽佔比情況高達80%有餘，更顯示出其潛在風險。
在深交所互動易平台，有投資者給金春股份留言稱，“公司進行證券投資順應時代大勢，但投資一個不被絕大多數人看好的、業績虧損、可能面臨退市的企業，讓人匪夷所思。”金春股份回覆稱，本次證券投資是為了較好的財務回報，控股股東和實控人為上市公司可能存在的風險提供擔保，不存在其所擔心的問題。
產業鏈較短
另據公告顯示，本次金春股份的證券投資是基於太空智造控制權變更後的業務調整及發展前景，獲得財務投資收益，持有時間計劃不超過一年。
2020年太空智造向特定對象發行股票募集資金，根據募集説明書，太空智造實控人古鈺瑭控制的合肥嶺岑科技諮詢合夥企業擬全額認購所發行的股份，募集資金總額預計為5.69億元，扣除發行費用後全部用於補充流動資金及償還有息負債。
同時，太空智造計劃逐步剝離太空板業務，重點發展BIM相關業務，向BIM軟件及技術及服務轉型。事實上，近年來，太空智造的軟件銷售及技術服務的收入佔比並不低。年報顯示，2018年、2019年，其軟件銷售及技術服務收入佔比合計分別為88.2%、82.69%。也就是説，從收入佔比情況來看，該公司的收入已經強依賴軟件銷售及技術服務。
綜上來看，如果太空智造發行股票未獲通過，募集資金不能到位，那麼，其資金緊缺的局面或不能有效緩解；同時，其所計劃重點發展BIM業務，從而提振業績，也存在一定難度。因此2021年，太空智造的業績能否大幅扭轉、未來股價能否給投資者帶來豐厚的投資收益，都存在較大的不確定性。
數據顯示，2020年前三季度，金春股份營收為8.21億元，同比增長32.25%；歸母淨利潤為2.05億元，同比增長229.13%。在對淨利潤指標變動原因説明中，金春股份表示，主要是受疫情影響，原材料價格下降、產品價格上升，銷量增長，業績較上期大幅增長所致。
值得注意的是，2017年至2019年及2020年9月末，金春股份應收賬款分別為0.29億元、0.48億元、0.47億元和0.99億元，顯然，其應收賬款呈波動增長態勢，而2020年前三季度的應收賬款較上年末增長幅度為111.16%。該公司解釋稱，應收賬款大幅度變動的原因主要是調整了部分大客户賬款所致。
根據wind數據，金春股份的營業週期、存貨週轉天數也都有所放緩，具體來看，其營業週期由2018年度的33.57天放緩至2020年前三季度的47.55天，存貨週轉天數則由17.41天放慢至23.54天。
在深交所互動易平台，曾有投資者詢問“影響公司做大做強的瓶頸是什麼？”金春股份回覆稱，長期發展角度來看，公司的產業鏈較短，需要進一步延伸；產品需要豐富，產品結構需要優化。
公告顯示，截至2020年12月29日，金春股份持有貨幣資金10.85億元，其中尚未使用的首次公開發行股票募集資金7.75億元，自有資金3.1億元。即使扣除本次證券投資資金1.323億元后，其貨幣資金尚餘9.5億元。分析人士認為，對於上市不到半年的金春股份，其並不缺錢，欠缺的或是優質投資標的，以及如何延長產業鏈、豐富產品。
金春股份近三年及一期營收及歸母淨利潤同比增速
數據來源：Wind