斑馬消費 範建
克明食品的虛火終於滅了。
上半年業績暴跌、市值更是一年蒸發近6成，這才是“掛麪大王”該有的價值？
業績暴跌
儘管克明食品（002661.SZ）的投資者已有一定心理準備，但對公司上半年暴跌的業績仍難以坦然接受。
15日，公司發佈上半年度業績預告，預計實現歸母淨利潤3800萬元-5700萬元，同比下降74.39%至82.93%。今年1-3月，公司尚錄得歸母淨利潤8531萬元，也就是説，第二季度，公司已出現了較大虧損。
斑馬消費梳理發現，公司今年上半年的業績，已跌至2012年上市當年的同期水平。
對於業績大幅下降的原因，公司將其歸結為兩點：
第一、綜合毛利率下降。
去年上半年，受疫情影響，掛麪等產品的需求量大增，公司高毛利率產品銷量增加，盈利水平提升。
公司新建的麪粉產能釋放，超過自身對面粉的需求，麪粉以及副產品外銷增加，拉低了公司整體毛利率。
受疫情期間需求的刺激，去年下半年，各大掛麪企業的產能集中釋放，導致供大於求。低價產品市場競爭進一步加劇，對公司高價產品的銷售造成衝擊，公司為了維持市場份額，調整了產品結構，進一步影響了盈利水平。
第二、期間費用的增加。
上年同期，市場需求大幅增加，在無需投入大量市場費用的情況下，產品本身就供不應求。今年，為推進品牌年輕化轉型、獲取新的客户，加大了促銷力度，在品牌和直播等費用上加大投入，導致銷售費用增加。
以上分析看似合理，但只是表象，其根本原因是“面王”本身沒有建立太深的護城河。
克明食品最主要的收入來源是麪條，長期貢獻公司7成以上營收。根據中華全國商業信息中心統計數據，“陳克明”掛麪超市綜合權數市場佔有率穩居第一。
即便如此，掛麪行業的整體市場集中度仍然很低，中小品牌在各區域低價市場血拼。
對於普通消費者來説，對掛麪這一產品的品牌認識有限，在選購掛麪時，更多考慮購買的便利性以及價格等因素。
克明食品顯然也意識到了這一問題，極力在品牌推廣上尋求突破。2020年，公司簽約女藝人劉濤成為品牌代言人，與《非誠勿擾》、《梨園春》、《尋情記》等電視媒體區域頭部資源及全國大IP欄目合作。
與此同時，公司為擺脱對掛麪產品的過度依賴，在2017年收購“五穀道場”，進軍方便麪市場。
2020年，因全民居家抗疫，方便食品成為了居家必備，五穀道場也迎來了一波小高潮。全年五穀道場線上銷售同比增長近90%，推動公司方便食品收入增長47.95%至3.08億元。但在千億級、市場高度集中的方便麪市場，五穀道場尚未站穩腳跟。
告別“掛麪盛宴”
在業績預告發布的當天，克明食品推出了一項股價刺激計劃，擬以不超過16元/股、總額6000萬元-1.2億元回購公司股份。
即便公司苦心積慮，15日當天，股價仍以跌停收盤。這與一年之前，形成了強烈反差。
2020年，在公司業績快速增長的刺激之下，克明食品股價水漲船高，當年8月25日攀上26.47元的歷史高位，總市值一度達到87億元。
今年以來，克明食品股價一直震盪下行，4月末至5月初，更是連續十多個交易日持續陰跌（期間僅有一天微漲）。半年業績暴跌的消息發佈後，公司又已連續4個交易日股價下跌，最新價格僅為11.45元（7月20日收盤），38億市值較一年前蒸發近6成。
機構投資者正在逐漸遠離克明食品。
2018年11月，控股股東克明集團將所持上市公司3237萬股（佔總股本的9.7520%）轉讓給湖南國資旗下湖南資管（後更名為“湖南財信資管”），13.25元/股，總對價4.29億元。意欲通過入股建立長期戰略合作關係，發揮各自業務領域優勢，通過戰略合作實現互惠共贏。
然而，去年3月以來，湖南財信資管已開始着手減持公司股份，到當年5月29日，合計減持986.38萬股，將持股比例降至6.68%。
此後，湖南財信資管連續發佈減持預告，不知為何並未實施減持。到目前，公司股價已低於持股成本。
逃離的不僅只有湖南財信資管，更有嗅覺敏感的基金。
去年6月末，曾有84家基金湧入克明食品享受“掛麪盛宴”，到今年3月末，基金已全部清倉走人。
股價下跌至此，讓公司的期權激勵計劃形同雞肋。目前的股價，已低於激勵對象的行權價格，行權就面臨浮虧，一眾高管和核心員工們該作何感想？
同樣難辦的還有實控人陳克明之子、公司總經理陳宏。
去年末，公司推進非公開發行股份，擬向陳宏募集6.27億元用於補充流動資金及償還有息負債，發行價格為15.68元/股。