3月23日，銀星能源披露2020年年報，公司2020年實現營業收入12.02億元，同比下降11.40%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3430.08萬元，同比增長18.57%。
不過扣非後歸母淨利為1896.44萬元，同比減少64.02%，降幅遠超營收。顯然銀星能源在營收下降的不利情況下，是通過非經常性損益來實現淨利潤同比增加的。財報顯示，銀星能源的非經常性損益主要來源於本年度計入其他收益的政府補助 1336.56萬元。
另外從主營業務來看，除提供勞務之外，銀星能源的各大產品全線敗退，無論是新能源發電還是風機設備製造，營收全都同比下跌。而光伏設備製造早在2019年就由於補貼拖欠進行調整優化轉型，19年已經銷量大跌，今年更是0訂單0收入。
需要指出的是，無論是各種利好政策推動的新能源消納，還是補貼退出帶來的風電光伏產業鏈搶裝潮，如此大好形勢下銀星能源本不應如此。
在搶裝潮這種爆發期尚且如此，一旦潮水退去，銀星能源如何過冬。
歸母利潤增長背後：扣非依然大跌 研發投入削減
報告期內公司主要業務範圍未發生變化，公司主要從事新能源發電和新能源裝備業務，其中：新能源發電包括風力發電和太陽能光伏發電。
截止到2020年12月末，公司建成投運的風電裝機容量140.68萬千瓦，建成投運的太陽能光伏發電裝機容量6萬千瓦；新能源裝備工程業務主要包括塔筒製造、風機組裝、齒輪箱維修、風電及煤炭綜採設備檢修等業務。新能源發電業務採用電量銷售結算經營模式，新能源裝備業務採用訂單模式。
2020年銀星能源實現營業收入12.02億元，同比下降11.40%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3430.08萬元，同比增長18.57%。
不過扣非後歸母淨利為1896.44萬元，同比減少64.02%，降幅遠超營收。顯然銀星能源在營收下降的不利情況下，是通過非經常性損益來實現淨利潤同比增加的。財報顯示，銀星能源的非經常性損益主要來源於本年度計入其他收益的政府補助 1336.56萬元。
值得一提的是，從研發費用來看，2020年銀星能源利潤表的研發費用僅5.07萬元，去年更是僅有2.3萬元，可以説低的可憐。
奇怪的是，在報告中單獨披露的研發投入中，2020年總共研發投入了87.45萬元，而2019年更多，投入了186.18萬元，同比減少了53.03%。而相應的資本化比例為0，顯然這部分研發投入應該全額轉入利潤表，哪怕考慮到研發可能產生可變賣的商品或者帶來其他收入，這部分按準則理解也是衝減相應的研發投入，故利潤表研發費用與研發投入這兩者的差異令人不解。
按下披露差異暫且不表，從銀星能源披露的研發投入來看，無論是人員還是實際的金額佔比都大幅縮水，而且平均到每個研發人員的薪酬也不高，顯然銀星能源對未來的投入力度很小。
搶裝潮下新能源裝備業務不進反退 主要產品營收全面敗退
回到主營業務來看，除提供勞務之外，銀星能源的各大產品全線敗退，無論是新能源發電還是風機設備製造，營收全都同比下跌。而光伏設備製造早在2019年就由於補貼拖欠進行調整優化轉型，19年已經銷量大跌，今年更是0訂單0收入。
需要指出的是，無論是各種利好政策推動的新能源消納，還是補貼退出帶來的風電光伏產業鏈搶裝潮，如此大好形勢下銀星能源本不應如此。
具體來看，第一大業務新能源發電發電量、售電量、售電價全都同比減少，而這還是報告期內，公司通過抵債方式收購中衞市振發寺口光伏電力有限公司100%股權，增加光伏發電裝機容量1萬千瓦的情況下。
發電量的減少主要還是源於發電利用小時數的下降，從去年的1600小時，下降到今年的1456小時，減少144個小時，而眾所周知，在政策的大力推動下，近幾年風光消納難題逐年好轉，顯然銀星能源的發電利用小時數下降更多源於內部原因。
更值得關注的是風機設備製造，風電行業為了在風電行業鼓勵政策取消前獲取補貼，產業鏈上下游陸上風電在2020年、海上風電在2021年前迎來搶裝潮。
在行業內企業紛紛在搶裝潮的刺激下業績大爆發之際，銀星能源風機設備製造竟然不升反降，同比下降了17.68%，顯然這不是一份令人滿意的答卷。
在搶裝潮這種爆發期尚且如此，一旦潮水退去，銀星能源如何過冬。
降本增效僅勞務成本下降 卻是向非正式工開刀
值得一提的是，銀星能源的業務中，唯一實現正向增長的竟然是提供勞務，除了提供勞務的收入增長，在經營情況討論與分析中，銀星能源還大書特書了其成功實現的降本增效，不過這種降本增效的手段卻是向非正式工開刀。
銀星能源管理層稱，結合改革工作要求，持續優化三類人員結構比例，壓縮勞務用工，提高勞動生產率，將管理用的司機、保潔、保安等崗位勞務工全部辭退，由正式職工替代，減少用工成本；以發電產業實施場站承包制和裝備產業實施項目經理負責製為抓手，將成本、利潤與績效掛鈎，嚴格過程成本管控，提高人員成本意識，促進生產向精細化管理轉變；持續開展風電、裝備兩個產業物資集中採購，梳理搭建採購業務流程，節約生產成本約700萬元。
資金鍊風險依然難解
值得注意的是，過去幾年由於新能源電費結算滯後的問題，銀星能源的營收不能及時轉化成真金白銀，只能滯留在應收賬款中節節攀高，再加上之前年度的大額舉債導致近年的還本付息壓力增大，銀星能源的資金鍊一直面臨不小的風險。
數據來源：同花順iFinD
如圖所示，2015年至2019年銀星能源的應收賬款分別為2.54億元、6.61億元、8.33億元、10.93億元和14.07億元，除2015年同比大跌49.31%外，之後分別同比增加160.35%、26.02%、30.57%和28.82%，一直在高速增長，同期收入在2016年達到高點14.43億元之後，之後都保持在之下水平，並且此處應收賬款數據引用是報表數據，如扣除減值準備，2019年還有1.48億元的應收款項融資未包括，實際賬面原值將更高，由此可見新能源電費結算滯後的程度。
2020年銀星能源的應收賬款繼續同比增加14.51%，達到16.12億元，是營收的1.34倍。
新能源電費結算滯後，再加上之前年度的大額舉債導致近年的還本付息壓力增大，從現金流情況可以明顯看出，2015年至2018年及2019年籌資活動產生的現金流量淨額分別為-6.96億元、3.52億元、-8.36億元、-5.51億元和-4.71億元，累計淨流出22.02億元。除此之外，2015年至2018年及2019年銀星能源的現金及現金等價物淨增加額分別為-2.07億元、7.29億元、-8.04億元、-0.47億元和-0.46億元，累計淨流出3.75億元，期初現金及現金等價物餘額也從2015年初的5.37億元降低到了2019年的2.46億元，2019年現金佔總資產比例只有2.63%。
而2020年，籌資活動產生的現金流量淨流出5.92億元，現金及現金等價物再次減少0.62億元，期末現金及現金等價物僅有1.84億元。
而截至2020年末銀星能源的短期借款+一年內到期的非流動負債+長期借款則高達58.95億元，資金缺口高達57.11億元，就算僅考慮一年內到期的短期帶息負債20.81億元，資金缺口依然高達18.97億元。
值得一提的是，2015-2020年銀星能源的財務費用分別為4.18億元、3.57億元、3.13億元、3.20億元、3.15億元和2.97億元，從利息保障來看，目前的貨幣資金餘額如不考慮其他資金流入途徑，甚至不足償還一年的利息。
新能源電費結算滯後導致流動資金短缺，而之前的高槓杆導致還本付息壓力增大，同時也增大了融資難度，在收款和融資都不暢的情況下，卻面臨持續“失血”，銀星能源的資金鍊風險依然難解。（新浪財經上市公司研究院逆舟）