淨值化轉型過半 理財子公司加碼權益投資

　　本報記者張漫遊北京報道

　　資管新規落地實施以來，過往銀行理財通過非標資產增厚收益的方式受到多重約束，增配權益投資是轉型的必然之選，也是監管鼓勵的投資方向。

　　近日，《中國經營報》記者從普益標準得到的數據顯示，今年三季度，全市場商業銀行淨值型理財產品存續數量27237款，較二季度增加4159款，環比增長18.02%；淨值化轉型進度方面，今年三季度，全市場銀行機構淨值化轉型進度為57.98%，較上季度環比上升4.16個百分點。在探索銀行理財產品淨值化方面，理財子公司也在積極佈局權益類產品。

　　在採訪中記者瞭解到，目前，理財子公司正通過FOF、MOM和指數投資的方式佈局權益市場。不過，光大證券分析師王一峯認為，作為新設機構，理財子公司的投研能力偏弱特別是權益類投資有明顯短板，完善投研體系的構建與成熟投資團隊培育尚需時日，因此，目前理財子公司將加大與投研體系成熟的基金、券商等機構的合作，並有望成為合作機構重要的資金來源。

　　試水與私募機構合作開拓權益型理財

　　光大證券公佈數據顯示，從產品類型看，9月發行的理財產品中共有7676只披露相關信息，權益類52只，較上月增加13只，增幅33.33%。

　　普益標準公佈的數據顯示，不包含由銀行遷移至理財子公司的權益類產品，自2019年10月以來，已有7家理財子公司佈局權益市場，共計發售了42款權益類理財產品。其中，截至2020年10月底，建信理財已累計發售了18款權益產品，佔比43%；在股份制銀行的理財子公司中，招銀理財則已累計發行了7款產品，首款產品於2020年4月發售。另外，在2020年9月之前，共有4家理財子公司涉足權益市場，9月新增了杭銀理財、信銀理財、中郵理財等三家機構。

　　近年來，監管層多次鼓勵銀行理財向權益類轉型。中國銀保監會主席郭樹清在6月曾對外表示，要加大權益類資管產品發行力度，支持理財子公司提高權益類產品比重，並要求推進銀行與基金公司、銀行與保險公司等各類機構深度合作，鼓勵銀行及理財子公司將更多符合條件的公募基金管理人納入合作機構名單。

　　理財子公司對於向權益類產品轉型也十分重視。8月31日，工商銀行副行長廖林在業績發佈會上表示，關於權益性產品配置計劃，下一步，工銀理財將堅持長期投資、價值投資理念，緊緊圍繞資本市場、行業政策導向和客户需求，積極探索推出各類主題權益產品。

　　某股份制銀行旗下理財子公司人士亦向記者透露，該公司目前正加緊研發權益型的理財產品，通過FOF、MOM的方式佈局權益市場，和市場上最優秀的機構合作，比如私募機構等。

　　根據中國理財網的數據，截至11月13日，僅名稱中含“FOF”字樣的理財子公司旗下的存續產品就有95款。業內人士認為，加碼FOF投資正是理財子公司間接投資權益市場的重要手段。

　　針對在資管新規的框架下，部分銀行理財子公司通過與私募機構的合作開拓權益型理財的情況，普益標準研究員張迪告訴記者，理財子公司和私募合作各具優勢，存在較大合作空間。“對私募來説理財子公司資金背景強大，在社會上有很高的公信力，對理財子公司來説，看中的是私募投研團隊，能補充自身在投研能力方面的欠缺。”

　　不過，張迪也指出，目前來看這種合作案例還在少數，並且合作資金量不大，仍處於起步階段，同時雙方合作也存在一些難點，包括理財子公司在風險管理方面要求嚴格，對量化私募而言策略對接較難，例如理財子公司FOF需要對數據進行穿透的風險管理；且部分私募公司目前存在投資不透明、公司治理不成熟等問題，成為理財子公司與之合作的阻力。

　　通過指數化投資搶灘權益市場

　　雖然理財子公司向權益型產品轉型方向明顯，但張迪告訴記者，目前理財子公司的產品仍以固定收益類為主，以六家國有銀行理財子公司為例，固收類產品數量佔比在六成以上，存款、債券及貨幣市場工具都是理財產品的重要資產配置方向。

　　某理財子公司人士告訴記者，目前理財子公司的產品依然以固收類為主，是因為理財子公司成立時間較短，投研團隊仍需重點建設；在開局時主打固收類產品可延續母行優勢；同時，在轉型過程中，固收類產品能夠讓投資者更加容易接受淨值化要求帶給產品的收益浮動變化。

　　王一峯坦言，短期內理財子公司權益投資或難以上量，出於淨值化轉型過程中維穩規模的考慮，理財權益投資或主要為嘗試性探索；但中長期來看，隨着理財子公司逐步理順運營模式、改進激勵機制、完善產品佈局，依託母行綜合化經營優勢，頭部理財子公司有望脱穎而出，並進一步開拓機構客户、養老金融等業務板塊，理財子公司做大做強之後，委外合作需求只會增強不會減弱。

　　普益標準方面認為，事實上對於銀行理財而言，增加權益投資與銀行理財客羣較低的風險偏好存在天然的衝突，在投資者風險偏好短期內無法提升的情況下，銀行或理財子公司必須謹慎地把握權益投資與投資者風險承受能力的平衡，通過風險相對可控的形式進行權益投資，指數化投資無疑是一個很好的選擇。

　　指數化投資是指通過複製並跟蹤某個證券價格指數，或按照證券價格指數的編制規則構建投資組合而進行的投資。

　　普益標準方面認為，在目前的情況下，指數化投資是銀行理財的一個重要發展方向。其一是因為隨着資管新規及其細則逐一落地，銀行理財、公募基金、信託等資管子行業被拉至同一起跑線上，其中以銀行理財和公募基金之間的競爭關係最為激烈，在公募基金指數化投資已經相當成熟的背景下，銀行和理財子公司有必要發展指數化投資來增強自身產品的競爭力；其二是由於指數化投資具有風險分散、交易成本低、透明度高、回報穩定等諸多優點，可以很好地解決銀行理財需要擴大權益投資和投資者低風險偏好之間的矛盾，銀行可以通過指數化投資發展混合類和權益類理財產品，在滿足投資者需求的同時，也符合政策的要求。此外，部分銀行發佈了自有指數，在展示產品特色的同時，也有助於形成獨特的品牌標識，建立差異化的競爭優勢。