4月9日，供應鏈金融公司聯易融登陸香港聯交所，發行價為17.58港元/股。據灼識諮詢統計，按交易量計算，聯易融為中國最大的供應鏈金融科技解決方案提供商。2018年、2019年與2020年前三季度，其營收分別為3.83億元、7.00億元和8.08億元，2019年營收同比增長82.77%，2020年前三季度同比2019年同期增加52.17%。
背後贏家之一是近來因B站、完美日記、泡泡瑪特、君實生物等上市而風頭正盛的正心谷資本，從聯易融成立當年起，正心谷連續4輪頂格加註，是參投聯易融輪次最多的機構投資者。
這是一個關於誘惑與選擇的故事，資本市場上誘惑常見，能忠於內心選擇的玩家寥寥無幾。在決定投資聯易融的2016年及其前後，互聯網金融市場上大熱賽道是P2P和區塊鏈，自帶TO B屬性的供應鏈金融則冷門得多。儘管創業者湧入，資本瘋狂，正心谷始終保持冷靜，這類項目在機構內部甚至連上會機會都沒有，這也使之到P2P清算浪潮襲來時成為少數未受其害的頭部機構之一。
四輪頂格投資2016年夏天的某個下午，剛剛創立聯易融的宋羣來到正心谷，在正心谷二樓的茶室裏，與正心谷資本創始人林利軍與項目負責人趙永生聊了半個下午。幾個小時的碰撞，再加上數頁紙的材料，成為接下來四輪頂格投資的前奏，也使正心谷到今天在顯赫的投資者名單中依然顯眼——投資輪次最多的機構，持有11.92%的股份。
招股説明書顯示，大股東騰訊、中信資本、正心谷資本、新加坡政府投資公司、渣打銀行、貝塔斯曼亞洲投資基金、招商局創投持股份額分別為18.89%、12.03%、11.92%、9.2%、3.61%、3.6%、3.04%。
趙永生告訴36氪，聯易融最吸引正心谷之處在於線上化和SaaS化，這恰好也代表了正心谷對供應鏈金融行業的前瞻。一方面，不同於傳統的供應鏈金融和保理融資的做法，聯易融自出生就致力於用互聯網手段，用科技為供應鏈上的中小微企業和金融機構賦能。公司將核心企業與供應商合作的一整套材料和流程線上化、數字化，使用合同、發票信息歸集和處理系統，實時動態分析和監控相關流程，用科技減少信息不對稱，幫助生態系統的相關方之間建立信任。
另一方面，聯易融的核心產品是為核心企業和金融機構分別搭建系統，提供一整套供應鏈金融科技解決方案，搭建平台，為核心企業和想參與的金融機構提供服務，幾乎不承擔信用風險，業務很輕。“我們非常看好聯易融能夠以SaaS為手段，來降低交付和使用的雙邊成本，服務更多的中小微企業，也是公司實現規模效應的最佳路徑。”趙永生説。
此外，對於企業服務行業而言，不能忽視的一個關鍵點是客户留存率。通過自下而上的調研，正心谷看到，聯易融的客户留存率非常高，客户的使用體驗與業內口碑也處於較高水平。趙永生認為，“這意味着品牌依賴度和消費者忠誠度都比較高，反映出公司的業務創新能力和技術迭代能力，服務客户的落地解決能力，以及公司管理和銷售團隊的服務能力”。
從招股説明書披露的數據來看，聯易融不負眾望。2018年、2019年與2020年前三季度，聯易融的毛利率分別為50.6%、51.9%、58.7%。其服務了340多家核心企業，其中包括25%以上的中國百強企業，並與超過200家金融機構合作。根據灼識諮詢數據，即使對於能夠獲得融資的中小企業，其融資成本通常在10%至20%左右。而以聯易融的某大客户為例，截至2020年12月31日，聯易融的AMS雲已為其處理約79億元的供應鏈資產，幫助其970家供應商按4.3%的平均融資成本取得融資，最低融資成本僅為3.2%。另外，根據灼識諮詢數據，2020年前9個月（前三季度），聯易融處理的供應鏈金融交易金額為1223億元，在中國供應鏈金融科技解決方案提供商中排名第一，市場份額為20.5%。
專注於正確的事情2016年夏天正心谷參與了聯易融的A輪融資，公司業務迅速落地，商業模式開始跑通，很快正心谷就發現了一個問題：要不要追投？這考驗着一家機構的篤定程度。在當年11月於麗江舉行的正心谷基金年會期間，趙永生和宋羣在麗江一家酒店的早餐中，在餐巾紙上敲定了正心谷資本追加投資聯易融的條款，除了股權投資外，正心谷還在流動性上給予積極支持，這在當時對一家創業公司是極其有力度的支持。2017 年中，正心谷繼續共同領投B輪；2018年，繼續加註C輪；此外，全程正心谷未曾轉讓過老股。
篤定來自於對市場的洞察。聯易融的出現對於正心谷來説正當其時，當時正心谷發現金融領域的供給端和需求端嚴重錯配。在To C端，需求存在小額化、分散化、隨機化、年輕化等趨勢，互聯網模式很容易服務，因此服務嚴重過剩。“2013-2018年左右的金融創新浪潮，到了幾乎瘋狂的程度，P2P最多的時候超過6000家，規模超過一萬億，我們當時判斷，未來大概率在消費金融賽道會出大量的風險甚至系統性風險。”趙永生指出，形成鮮明對比的是，對於To B端，幾乎沒有創業團隊感興趣，大量中小企業面臨融資難，但傳統金融機構想做卻也無能為力，缺乏合作伙伴提供技術和雲平台的支持。
正心谷認為這是其應該發揮能量的領域，支持公司用科技手段賦能業務，以線上化、數據化、場景化、自動化的創新業務模式，搭建核心企業雲和金融機構雲，幫助核心企業的供應鏈和金融機構參與其中。“基於這樣的產業判斷，我們決定專注於供應鏈領域的投資機會，不斷進行投資，相信聯易融的賽道更能創造社會價值，提升生產效率，而不是僅僅為了賺錢。”
行業的走向與正心谷的判斷大體一致。
2016年10月，據《證券日報》不完全統計，當時接受過風投的網貸平台達130家；其中，已有11家平台完成C輪融資。而到了2020年，據IT桔子統計，金融位居中國新經濟死亡公司行業榜第一名，主要受到政策清退一大批 P2P 網貸平台的影響。暴雷，關閉，轉型，P2P行業短短五年內經歷了過山車，亦讓相關創業者與投資人折戟沉沙。
“我們應該是當時少有的，沒有投資過任何p2p、消費信貸和區塊鏈等互金項目的投資機構，這些項目甚至連投決會都沒有上過。”趙永生回憶道。
而另一邊，中國供應鏈金融市場規模從2015年的15萬億元增長到2019年的23萬億元，複合年增長率為11.3%。與此同時，過去幾年，在美國，Zoom、Snowflake、Salesforce等一批企業服務巨頭湧現，2019年ZOOM在納斯達克上市，市值一度超越1200億美元，也掀起了國內TO B投資的熱浪，而早在2016年正心谷就埋下了種子。正心谷亦相信上市只是聯易融發展的一個節點而已，將來有更廣闊的成長空間。“看未來十年，中國的企業服務市場才剛剛開始，像供應鏈金融這樣的細分領域和行業，一定會出現百億美元和千億美元體量的公司，聯易融的領先優勢將會更加明顯。”趙永生説。
有所為而有所不為一直寫在正心谷的基因裏。在2017年致投資者的信中，林利軍曾透露，避免選擇錯誤的行業是正心谷投資的關鍵方法論之一。究其原因大概在於包括林利軍在內的正心谷團隊，對於合規和監管的天然敏感，也使得他們相對保守，在初期就否決了一些當時非常熱門、看似回報率較高卻風險巨大的機會。
誠如巴菲特所言，得分的關鍵是在棒球落向擊球區的外部低位角落時，不要試圖揮舞球棒；當落向最佳得分區時，要迅速堅定出擊。道理簡單，有眼力和耐心的踐行者不多，正心谷是其中一個。