楊德龍：匯金增持ETF釋放積極信號 有利於提振市場信心

楊德龍 | 立方大家談專欄作者

週二大盤在匯金增持ETF利好推動之下出現較大幅度反彈，投資者情緒逐步回暖，“國家隊”入場有效提振市場信心。之前大盤跌破3000點，投資者信心受挫，影響市場的因素很多，包括美聯儲加息預期增強，美元指數持續上升。這些因素導致美國國債收益率大幅飆升，對全球資本市場造成了一定的衝擊，這是外部原因。從內部原因來看，前段時間市場出台了一攬子穩定經濟增長的政策，同時在資本市場也出台了很多改革措施來提振投資者信心，活躍資本市場。但從政策出台之後的效果來看，還沒有徹底改變投資者的悲觀預期。市場在3000點附近震盪一段時間之後出現了跌破3000點的走勢，這是投資者悲觀情緒的一種反應。而從三季報預披露的情況來看，很多公司三季報業績增長放緩，也引發了一部分投資者對上市公司業績的擔憂。最近市場跌破3000點和去年兩次跌破3000點，其實原因不盡相同，但本質上是一樣的，就是投資者沒有信心，所以出現了跌破3000點的情況。A股市場有個規律叫做不破不立，在過去16年的時間，A股市場已經50次跌破3000點，但也有50次站上3000點，這一次也不例外，這次第51次跌破3000點也勢必會51次站上3000點。所以我們現在需要關注的是下一步會有什麼力量能讓市場重回3000點之上，以及在大盤跌破3000點之後，是否會有政策出台。我們現在反而不應該過度悲觀，因為很多優質的股票已經跌到了很低的價格，調整的時間和幅度已經是史上最大之一。從滬深300的估值來看，已經逼近十倍，歷史上每次大底出現基本上就是在滬深300跌到十倍左右的時候。

從政策上來看，近期“國家隊”入場的動作頻繁，比如上週匯金增持四大行，本週一匯金又宣佈增持ETF，表明“國家隊”正在真金白銀地購買股票。“國家隊”入場已經是市場的一個積極信號了。下一步推動市場回升的力量可能還是要依靠政策的大力支持。例如，如果樓市政策能進一步放鬆以提振樓市銷售增長，地方政府能出台強力政策化解地方債風險，這些配套措施出來，對於大家的信心將會有很大的提升作用。7月24日中央政治局會議召開後，全力拼經濟已經成為共識，但前期出台的政策發力需要時間，不會那麼快地立刻反映在三季報數據上。最近統計局公佈的三季度經濟數據顯示經濟仍然弱復甦，但三季度GDP增速為4.9%，這可能增加政策“放大招”的可能性，預計有可能出台在投資上和促進消費上的更大力度的政策。這將增強經濟回升預期，恢復市場信心也就來了。目前臨近年底，大家要佈局2024年的行情，剛好是3000點之下，佈局股票的好期間，這將為明年獲得好的回報打下堅實基礎。

如果用關鍵詞來總結，第一個是經濟弱復甦，説明經濟今年確實是復甦的，但復甦力度還不夠強，所以下一步政策利好很可能會“放大招”，這是可以期待的。第二個關鍵詞是加速探底，大盤之前已在3000點附近徘徊了很長時間，但一直未跌破，這一次加速探底後跌破了3000點，為市場帶來了探底回升的機會。第三個關鍵詞是重拾信心，在過去兩年中市場已經是第三次跌破3000點。在前兩次跌破3000點之後，也就是在去年的4月份和10月份跌破之後，大盤很快就回到了3000點之上。並且去年4月份和10月份跌破3000點的時候，我都曾明確告訴大家，在3000點之下仍然要堅持之前給大家分享的一個關鍵的策略叫做只買不賣的策略，特別是對於優質的股票和基金來説，在3000點之下是一個投資機會，這一次跌破3000點也不例外。此次跌破3000點，我認為市場需要重拾信心，並抓住這一次的佈局機會。

從近期與機構投資者的交流來看，多空分歧依然較大。從多頭觀點來看，市場已經超跌，許多股票已經被錯誤定價，被錯殺，因此此時沒有過度悲觀的理由。然而，也有一些空頭觀點，他們對經濟的未來前景，甚至是長週期都持悲觀態度，認為經濟已經進入下行週期，即使政策刺激，也只能帶來短期的反彈，很難有趨勢性的機會了。

目前市場的多空分歧較大，加上存在一些融資融券出現了被迫“平倉”的情況，雖然當前的槓桿率與2015年相比已經大幅下降，但仍然有部分去槓桿資金，可能在此位置需要被動賣出。此外，一些設置有止損線的私募基金、專户等也需要進行止損，因為這是合同的要求，比如價格跌到7毛時必須止損。這就可能導致“多殺多”的現象，即賣方並非看空後市，而是出於遵守交易紀律的需要被迫賣出，這樣就造成了“多頭殺多頭”，使得市場出現急跌。這一次市場的下跌速度更快，短時間內迅速跌破3000點，並逼近2900點。但從去年4月份和10月份兩次跌破3000點之後，經過幾天時間大盤在跌到2800多點後見底，開始出現回升，重新回到3000點。

這一次下跌之後，我認為主要的關注因素是政策上的力度是否很大，還有政策出台的速度是否果斷，市場的節奏可能與這些外部因素有關。例如，最近“國家隊”已經入場，之前外媒也報道過是否會成立上萬億的平準基金來磨底市場，提振市場信心。如果有這麼大規模的史詩級利好政策實施，市場可能很快回到3000點之上，甚至重拾升勢。所以現在投資者信心的恢復可能需要時間，需要多空雙方摸底一段時間才能出現快速回升。另外需要外力，此外力即經濟方面和股市本身的一些利好政策的推動。

目前我們能想到的一些“大招”就是用來解決大家最大的擔憂的。在經濟方面，最大的擔憂之一是樓市風險是否會外溢，是否會有更多房企出現資金鍊斷裂或破產風險。第二個風險是地方債的風險，是否能順利化解。第三是消費增速相對較低，下一步是否能採取有利措施，創造更多就業崗位提振人們的消費能力和信心。這三方面的問題應該會有一些針對性的政策出台。在樓市方面，根據中央部署，要認清當前房地產市場新形勢，因城施策，適時適度調整房地產政策。已有部分二、三線城市宣佈放開限購限貸，但是由於當前許多二、三線城市的房子是供過於求的，再加上城市本身吸引力不大，因此雖然開放了限購限貸，效果卻並不明顯，但近期杭州放開大部分區域限購後，新房和二手房市場出現了回暖，有樓盤出現排隊現象。如果北上廣深這類一線城市逐步放開限購，樓市風險可能通過市場化手段慢慢化解，房企也會通過降價促銷等方式回籠資金自救。如果樓市風險能夠化解，那對樓市的全面送房的政策來説肯定是一大利好。第二點是中央對地方債高度重視，已經出台了1.5萬億的債務置換政策。也有部分地方政府與銀行合作，置換一些高利息的債務為銀行的低利息債務。如果中央能夠對地方融資平台和地方政府債務問題出台一些重要政策，這也是值得期待的宏觀政策。

第三點是針對當前消費增速較低的問題，下一步可能會通過加大基礎設施建設投資來創造更多就業崗位，提振投資增速。這樣創造了更多的就業崗位，增加了更多的GDP，將會提升人們的收入水平，提振人們的收入信心。因此，加大基礎設施建設投資可能是一個利好因素。市場上也有傳言可能會出台1萬億的水利基建計劃，當然這需要等相關部門研究後公佈才能確認，這些都是我們可以期待的宏觀經濟方面的利好。

在股市本身的利好方面，之前已經出台了四支箭，針對量化基金的品牌交易，對融券做空機制的限制等，週末證監會還出台了鼓勵上市公司現金分紅的政策。這些政策都是資本市場本身的改革，對於資本市場長期發展的良好生態建設是有作用的，雖然對短期市場下跌的提升效應並不明顯，因為這些政策是功在當今利在後世的，此政策不是立竿見影的。如果市場傳言的上萬億平準基金若能推出，這無疑將對資本市場產生直接的正面影響，這種影響可能會超過“國家隊”入市或匯金增持的級別，甚至可能引發市場的反轉和上升行情。

其實，目前市場大幅下跌之後，許多股票已經跌出了價值，跌得多本身就是上漲的理由。但現在缺少一個做多的契機，對於多頭投資者來説沒有很好的理由去買入股票。這時如果平準基金能夠推出，很可能將成為一個強大的市場行情催化劑。當然，針對大小股東減持，針對資金流出的措施，還需要進一步地落實。比如，對於違規減持的行為需要嚴格處罰，不能罰酒三杯，要讓違規減持者或欺詐上市的人付出代價，無論是通過罰款還是監禁，都是需要配合的，甚至有可能既要罰款也要受到監禁。

資本市場不僅有融資功能，也有投資功能。只有讓廣大投資者在市場上能夠賺到錢，市場的走勢才會更加穩定，市場規模才能不斷擴大。如果投資者難以在市場上賺錢，許多人可能會選擇放棄投資。因此，我認為市場投資功能和融資功能同樣重要。如果這一系列改革措施能夠得到貫徹落實，並逐步落地實施，那麼市場跌破3000點將是一個絕佳的佈局機會。

責編:王時丹 | 審核:李震 | 監審:萬軍偉