嘉實基金胡宇飛：看好港股有估值優勢的“老經濟”和有競爭優勢的“新經濟”

過去兩年港股跑輸A股，也形成明顯價值窪地，看多者逐漸增加。2021年以來，資金佈局港股績優藍籌、擁抱新經濟跡象愈發明顯。

近一個月以來，滬深港通北向資金波動較大，而南向資金在2020年12月21日之後呈現持續淨流入，並在最近幾日資金量明顯擴大。2021年開年7個交易日，南向資金流入日均超百億，其中1月11日南向港股通成交活躍，單日成交總額創新記錄，達688.72億港元。

相比A股，港股的市場環境、交易規則、投資標的頗為不同，對普通投資者來説難度較大。1月15日，嘉實基金將推出嘉實港股優勢混合型基金（A類：010041，C類：010042），聚焦港股投資機會，掘金優質標的。該基金將採用“自下而上”為主、“自上而下”為輔的選股策略來構建投資組合，聚焦產業發展前景良好、具備競爭優勢的公司，同時結合宏觀經濟狀況和中觀產業趨勢，精選具備價值優勢的行業公司。

嘉實港股優勢混合基金擬任基金經理胡宇飛，擁有10年股票投研經驗，其中7年港股研究經驗，3年公募基金投資經驗，先後擔任嘉實A股、港股行業研究員、投資經理、基金經理。目前擔任嘉實核心優勢基金經理，均衡投資風格，核心投資方法為價值發現和長期持有策略，個股集中，行業分散，重視回撤控制和夏普比率。

對於港股投資，胡宇飛認為，過去兩年港股表現落後，往後看很可能是一個更加具有潛力或者説預期回報更高的市場。胡宇飛指出，港股是一個全球性的市場，裏面大量的資金主要是國際投資者，這令港股具備全球化配置的特性。因為一些週期性的原因，港股和A股在運行節奏不同步，但長期來看方向一致。此外，過往歷史表示港股在盈利改善週期裏表現會優於A股。

從流動性的角度來看，胡宇飛指出，港股流動性不錯，海外市場流動性比較充裕，疫情擾動徹底平復，主要國家的流動性會往回收，但目前還看不到這種趨勢。此外，國內南下的資金和新發基金都是港股的增量資金。

對於港股的投資方向，胡宇飛表示，一是看好具有估值優勢的傳統行業，具體參考指標可以看AH股溢價指數，這一指標在2015年6月最高達到145%，目前是140%，從過去10年的歷史來看，它不會在高點停留太長時間，均值可能是在110%-120%之間。二是看好港股具有特色的新經濟標的。過去幾年，港股投資標的有明顯的優化，不少優質互聯網公司登陸，還有一些創新型的生物醫藥、科技和新消費企業上市。港股市場新經濟市值佔比已經超過一半，有非常多的新標的可選擇，其中一些A股都不具備，這些資產壁壘深厚，發展空間很大。

胡宇飛強調，新經濟標的如果在A股上市，估值可能會非常高，透支未來的上漲空間，但是港股估值往往和國際市場對標，會更加合理。從中期維度來看，2021年屬於後疫情時代，那些受疫情壓制沒怎麼表現的行業如消費服務等可能會迎來修復。此外，港股一些偏價值的行業，和A股比折價較大，性價比也很高。

針對A股和H股投資的不同，胡宇飛表示，股票的背後都是公司，H股上市的大多數公司的底層資產都在大陸，行業發展和企業自身的週期和國內沒有太多區別。但A股和H股的參與者結構、投資偏好、特殊主題均會存在差異。總的來説，港股是一個離岸市場，機構為主導，專業投資之間的博弈不會有太多的便宜可以佔，個股一般不會有太大的泡沫，對股票超過在合理估值之後還期望大賺一筆的做法，風險會很大。

針對未來港股A股化還A股港股化的熱門議題，胡宇飛認為，A股和H股互相影響已經發生好幾年了，比如説A股的核心資產，是指從全球視野的角度審視具備競爭力的優質資產。經過近幾年投資結構的自然演化，現在這類核心資產裏面有大量的國際投資人，他們是按照國際標準去給這些公司定價的。這對A股影響顯著，對港股更不用説。

1月15日，嘉實港股優勢混合重磅發售。新老基金投資有何具體建議呢？胡宇飛表示，很多投資港股的基金本身不帶“港”字，港股投資比例上限是非現金資產的一半。即將發行的港股優勢混合可以80%以上的股票持倉是投資港股，好處是可以充分享受港股市場的增長。不同的投資者可以根據自己的喜好、風險承受能力和預期收益去做適當的配置。