10.17-18期權訓練營上海班招生中，掃碼諮詢puoke007
作 者| 撲克團隊 周莉萍
期權的交易説白了非常簡單，開倉、平倉就行，但不可能一知半解就去交易，在交易前一些期權專用名詞是必學的，要不然連期權實戰的文章都看不懂！期權的學習不是一蹴而就的，知其然，知其所以然，本篇筆者主要彙總了部分期權基礎名詞及期權交易常見名詞，除了正解還加上了對名詞的理解和舉例，之後將繼續整理期權策略名詞等，希望對你學期權之路有所幫助！
第一部分：期權基礎名詞（2）
20 波動率，Volatility
正解：波動率是金融資產價格的波動程度，用於反映金融資產的風險水平，衡量價格變化劇烈程度的指標，通常用資產回報率的標準差來衡量。
筆者：
波動率越高，金融金融資產價格的波動越劇烈，資產收益率的不確定性就越強。波動率分為歷史波動率、隱含波動率、實際波動率，雖然都叫波動率，但代表的含義不同。
舉例説明：
上躥下跳的標的，波動率就越高，越平穩的標的，波動率越低。如50ETF和鐵礦期權，50ETF波動率低於鐵礦期權。
21 隱含波動率，Implied Volatility
正解：指期權市場投資者在進行期權交易時對未來波動率的認識，且該認識已反映在期權的定價過程中。
筆者：
隱含波動率可以根據當前期權市場的價格來算，利用BS模型等期權定價理論推導的關於合約標的理論上的價格波動率。隱含波動率越高説明市場對該合約這一方向的溢價越高，説明買的人多過賣的人。
舉例説明：
各軟件通過定價公式給行使價計算出的隱含波動率如紅框所示。T型報價圖中，50ETF9月合約的3.3平值看漲期權的隱波是19.22%，看跌期權的隱波是25.59%，説明市場買看跌期權的人多於賣看跌期權的，也説明當前市場對看跌期權有溢價。
22 歷史波動率，Historical Volatility
正解：指投資回報率在過去一段時間內所表現出的波動率，由合約標的市場價格過去一段時間的歷史數據反映。根據期權合約標的（商品或期貨合約）的歷史價格數據計算得到的波動率。
筆者：
歷史波動率計算時可以選擇用30天的歷史價格計算歷史波動率，也可以更小單位的，雖然都叫歷史波動率，但描述的時間單位不同。歷史波動率可以和隱含波動率一起使用以確定是否期權價格被高估或低估。
舉例説明：
可以用EXL表格去實現這個功能，先把標的價格（一般是收盤價或者均價），對於每個時間段求價格與上一時間末價格之比的自然對數，再求出這些對數值的標準差，乘以一年內包含的時段數量的平方根，得到的就是你想計算的某一時間單位長度和精度的歷史波動率。
23 實際波動率，Realized Volatility
正解：是指對期權有效期內投資回報率波動程度的度量，由於投資回報率是一個隨機過程，實際波動率是無法事先精確計算的，人們只能通過各種辦法得到它的估計值。
筆者：
實際波動率沒法事先精準計算的，你購買期權合約當時的波動率叫隱含波動率，用歷史數據算出來的叫歷史波動率，預期波動率是對實際波動率進行預測得到的結果。
24 Delta
正解：描述期權價格對於標的資產價格的敏感度（Sensitivity to asset price）。Delta 值量度期權費在標的期貨合約價格變動一單位時的相對變化率， 為在任何給定時刻的價格敏感性量度標準。
筆者：
Delta計算方法：Delta=期權價格變化/標的資產價格變化，是期權價格關於標的價格的變化率，即標的價格變動1元，期權價格變化多少。期權價格並非都會隨着標的期貨合約價格的變動而同步變化。一個期權合約從虛值平值實值，它的delta變化過程可能是0.30.50.9，意味着期貨合約每變動1點，期權合約跟着變動0.3-0.9。期權Delta值範圍是0-100%，標的期貨合約的Delta值為100%，這可以用來計算Delta中性策略。
舉例説明：
如果你持有10手多頭看漲期權，每手看漲期權的Delta值為0.7，總Delta為7，就相當於手中持有7手期貨。假如期貨上漲1元，持有的期權總價格變化為1元/噸*10手*10噸*0.7=70元。當然期權Delta值會隨着期貨價格變化而變化，這裏僅計算當時Delta對於期貨合約的影響。
25 Gamma
正解：描述Delta值對於標的資產價格的敏感度（Delta Sensitivity to asset price）。指期權標的股票價格變化對Delta值的影響程度。
筆者：
Gamma計算方法：Gamma=Delta值變化/標的資產價格變化，是指期權的delta關於標的價格的變化率，即標的價格變動1元，期權Delta變化多少。比喻來説的話就是，物理公式裏的速度與加速度之間的關係，加速度越大，速度變化越快。
舉例説明：
假設做Delta中性策略，當豆粕期貨價格發生變化時，為了保證對沖的效果，需要調整期貨頭寸的Delta。當Gamma為0.01，期貨價格變化3元時，期貨頭寸的Delta也會相應的變化3*0.01。
26 Vega
正解：描述期權價格對於波動率的敏感度（Sensitivity to volatility）。指合約標的證券價格波動率變化對期權價值的影響程度。
筆者：
Vega計算方法：Vega=期權價格變化/波動率變化，是期權價格關於波動率的變化率，即波動率變化了1%，期權的價格變化多少。波動率與認購、認沽期權價值均為正相關關係。越遠月份的合約，它的Vega越大，越近月份的合約，Vega相對較小。
舉例説明：
假設某一認購期權合約的Vega為1.5，當標的波動率變化1%時，期權的價格變化是1.5%。
27 Theta
正解：描述期權價格對於時間的敏感度（Sensitivity to time）。指到期時間變化對期權價值的影響程度。
筆者：
Theta計算方法：Theta=期權價格變化/時間變化，是是期權價格關於到期時間的變化率，即時間過了1天，期權價格變化多少。到期期限與認購、認沽期權價值均為正相關關係。Theta和Gamma永遠是反着來的，關係是X軸對稱，水火不容。
舉例説明：
如果期權價格是200，Theta值是 -7，就表示每過去一天時間，該期權的權利金損失為7。如果市場其他條件沒有變化，權利金在第一天後變成193。
28 Rho
正解：指無風險利率變化對期權價格的影響程度。
筆者：
Rho計算方法：Rho=期權價格的變化/無風險利率的變化,是期權價格關於無風險利率的變化率，即無風險利率變化了1%，期權的價格變化多少。市場無風險利率與認購期權價值為正相關，與認沽期權為負相關。一般期權交易中不太考慮Rho，默認它的變化對期權價格影響很小。
29 行權，Exercise
正解：行權 (exercise) 指期權買方執行其權利轉換為做多標的期貨（若執行看漲期權）或做空標的期貨（若執行看跌期權）的過程。
筆者：
行權是期權買方才有的權利，賣方只能等待被行權，行權後完成買賣期貨合約的買賣盤。
30 買入開倉，Place an Order
正解：指買入期權合約，成為買方，可以買入認購期權或認沽期權。
筆者：
投資者已作為權利方持有頭寸或沒有頭寸，買入後增加權利方頭寸；否則，先對沖持有義務方頭寸後再增加權利方頭寸，開倉行為是在賬户裏建立頭寸。
31 買入平倉，Close out
正解：指賣出開倉的平倉操作。
筆者：
投資者作為義務方持有頭寸（不含備兑開倉持倉頭寸），買入期權，成為無義務方或減少義務方頭寸，即結束原有期權持倉。
32 賣出開倉，Place an Order
正解：指賣出期權合約，成為賣方，可以賣出認購期權或認沽期權
筆者：
投資者手裏沒有義務方頭寸或沒有頭寸時，賣出成交後增加義務方持有頭寸；否則，先先對沖持有的權利方頭寸後，再增加義務方頭寸，開倉行為是在賬户裏建立頭寸。
33 賣出平倉，Close out
正解：指買入開倉的平倉操作，或者説頭寸了結操作。
筆者：
投資者作為權利方持有頭寸時才可賣出平倉，且賣出合約數量不得超過持有的頭寸，即結束原有期權持倉。買入期權合約通常有兩種平倉方式，一種就是賣出平倉，而另一種就是持有到期看是否行權。
34 強行平倉，Mandatory liquidation
正解：指某些情況下（根據各交易所的規定），通知投資者在規定時間內自行執行平倉要求，對投資者未在規定時限內執行完畢的，則剩餘部分強制執行。
筆者：
在期權裏因為買方只有權力沒有義務，選擇行權或不行權，所以不存在強平風險；而賣方是繳納保證金的，期權交易採用類似期貨的當日無負債結算制度，每日收市後會按照合約結算價向期權義務方計算收取維持保證金，如果義務方保證金賬户內的可用資金不足，就可能被要求補交保證金，若未在規定的時間內補足保證金且未自行平倉，就可能被強行平倉。此外，投資者違規持倉超限時，如果未按規定自行平倉，也可能被強行平倉。
35 交易量，Volume
正解：在一定時間內交易的期貨合同和期權期貨合同的數量。
筆者：
期權的交易量可以説明期權的流動性是否好，目前國內50ETF的交易量遠超商品期權。
36 流動性，Liquid
正解：證券市場或商品市場有足夠成員允許大量交易發生並且不會引起價格實質性變化的特性。
筆者：
期權合約有認購、認沽之分，有不同的到期月份和行權價，合約數量眾多。部分合約存在成交量小、交易不活躍的情況。投資者如果選擇流動性較差的合約，可能出現無法及時以理想價格成交的情況。因此，投資者在交易期權時需注意流動性風險，儘量選擇交易活躍的合約。
37 盈虧平衡點，Breakeven
正解：指期權投資者實現投資收益為零時標的物的價格。
筆者：
無論是期權的買方還是賣方，在做單腿或者組合策略，又或者期貨結合期權來做，都會有損益圖，盈虧平衡點就是理論上到期時，標的物價格處於什麼價格我們不賺也不虧。
舉例説明：
圖中是領口策略的損益圖，盈虧平衡點就是盈虧曲線和標的價格交界處，圖中的紅圈位置。
正解：是用來刻畫期權到期時標的股價、期權價格與損益之間關係的示意圖。
筆者：
可以直觀地瞭解標的物價格與期權內在價值之間的關係。使用損益線可以大大提高期權使用者匹配期策略與投資目標的能力。如37裏的舉例説明就是損益圖。
39 行使價格間距，Strike Prices Intervals
正解：指基於同一合約標的的期權合約相鄰兩個行權價格的差。
筆者：
行使價格區間及範圍由交易所設定，並取決於各標的合約不同的價格區間。行使價設定在高於或低於現行期貨價格，而在期貨價格大幅上漲或下跌時則另加更多行使價的期權合約。
舉例説明：
比如國內橡膠期權，其行權價格間距：x
正解：期權合約規定合約持有人有權買入或賣出標的資產數量。
筆者：
不同的標的物的合約乘數不同，比如50ETF的合約乘數是10000，商品期貨合約乘數跟着交易所規定走。
舉例説明：
假設買50ETF9月份3.3看漲期權，1手價格為0.1031，合約乘數為10000，則每1手需要付出的期權費=0.1031*10000=1031元。不同的期權合約乘數不同，跟着交易所合約規定走。
正解：每個合約單位的最小价格波幅。又稱為最小變動價位或點值。
筆者：
每個合約的最小變動價位是由交易所規定的，比如國內豆粕期權的最小變動價位為0.5元/噸。
42 最近合約月，Nearby/Leadmonth
正解：期貨或期權交易執行的最近的月份。
筆者：
交割可能發生的最近的月份，合約月份最接近現在的時間點。
舉例説明：
假設現在2020年8月28日，則50ETF期權最近合約月為9月，如果現在是2020年8月25日，則50ETF期權最近合約月為8月，這是因為50ETF8月合約的最後到期日為每個月第四個星期三，也就是2020年8月26日。
43 末日輪/末日期權
正解：指即將到期的期權，時間可以理解為合約到期日前10天之後的時間行情都可以統稱末日期權，也被稱為“末日輪”，最後兩三個交易日表現的尤其明顯。
筆者：
末日期權的虛值合約表現極高的槓桿特性，波動較大，是投資期權末日輪愛好者的選擇。從歷史數據中顯示合約末日輪行情幾乎都會出現當天漲幅1000%以上的波動，投資者可以少量資金適當參與，把握真正做到以小博大的機會。但同時當月期權合約即將到期，其時間價值將很快歸零，未變成實值期權的合約也將成為廢紙一張。
44 現金交割/Cash settlement
正解：在合約月的一個最後交易日最終的斬倉，在沒有實際貨物交割的市場中發生。
筆者：
現金交割是交易所規定的結算方式，比如國內300股指期權就是現金交割，而商品期權交割或行權得到的是對應的商品期貨合約。
45 做市商，Difinition of 'Market Maker'
正解：指根據與交易所達成的協議安排，在期權交易中向市場提供流動性或者改善市場質量的專業交易機構。
筆者：
正因為期權合約數量繁多，為了保證流動性，需要做市商的存在，他們提供了期權合約的流動性，保證期權合約能夠有報價。
46 Black-Scholes模型
正解：又稱B－S模型，是1973年由兩位經濟學家BLACK、SCHOLES提出的、對歐式期權進行定價的公式，對衍生金融工具的合理定價奠定了基礎。
正解：簡稱BOPM，指於1979年提出的一種對離散時間的期權定價的簡化模型，主要用於計算美式期權的價值。
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