財鑫聞丨深交所6連問！A股上市豬企全“覆滅”，為何“豬茅”卻能獨善其身？
大眾網·海報新聞記者 沈童 濟南報道
行業下行週期下，上市豬企去年業績一片慘淡，但“豬茅”牧原股份在去年卻大賺69億。對此，深交所向公司發來年報問詢函，一連提出六大問題。包括是否存在流動性風險、貿易和屠宰等業務收入暴增數倍的原因、大額關聯採購的合理性、豬價大跌卻未對存貨計提跌價準備的原因及合理性、固定資產等未計提減值準備的原因及合理性等。
A股豬企全“覆滅”，唯獨“豬茅”大賺
2021年，由於行業下行週期，豬價暴跌，致使上市豬企均出現不同程度的虧損，其中A股前5大豬企中有4家虧損少則數十億元，多則超過近200億元，但唯獨牧原股份在2021年逆勢盈利69億元。更令人震驚的是，其他豬企均因各種因素計提減值準備數億元至數十億元，牧原股份卻在2021年賬面未計提跌價準備。
年報顯示，牧原股份存貨期末賬面餘額為344.76億元，同比增加62.78%。其中原材料70.65億元，庫存商品2.86億元，消耗性生物資產271.25億元，同比增加93.78%；同時，公司固定資產賬面價值為995.51億元，同比增加70.08%。其中，處置或報廢3.01億元，同比增加161.74%。生產性生物資產的賬面價值為73.51億元，同比減少1.23%，其中處置115.64億元，同比增加84.43%，同樣未計提減值準備；此外，年報顯示，報告期內，牧原股份對河南龍大牧原肉食品有限公司、廣東廣墾牧原農牧有限公司、融通農發牧原（崇州)有限責任公司等3項長期股權投資在權益法下確認的投資損益分別為-1,035.39萬元、-178.55萬元和-6.74萬元，也沒有計提減值準備。
對此，深交所要求公司結合報告期內行業發展情況、生豬價格走勢等因素，説明公司本期未對相關存貨計提跌價準備的原因及合理性，是否符合公司實際及行業發展情況，是否符合企業會計準則的有關規定。
短債近360億，賬上僅有121億，是否存在流動性風險？
年報顯示，2021年生豬養殖行業產能基本恢復，市場供應明顯回升，生豬價格呈現回落態勢，牧原股份2021年出欄生豬4,026.3萬頭，預計2022年出欄生豬5,000萬頭至5,600萬頭。公開資料顯示，截至2022年5月6日，全國22個省市的生豬平均價格為14.99元/千克。深交所要求公司結合所處行業的發展現狀和趨勢、自身經營狀況和規劃、生豬養殖成本及變動情況等因素，分析説明生豬價格走勢對企業經營業績的影響。
值得注意的是，年報數據顯示，牧原股份報告期末持有的貨幣資金餘額為121.98億元，同比減少16.42%，其中受限資金餘額37.90億元，同比增加453.64%；持有的有息負債餘額為525.90億元，同比增加67.94%；資產負債率為61.30%，同比增加15.21%，EBITDA全部債務比、利息保障倍數、現金利息保障倍數和EBITDA利息保障倍數分別同比下降70.25%、86.88%、70.66%和77.61%。公司報告期內發生的利息費用為22.19億元，同比增加140.47%；報告期內經營活動產生的現金流量淨額同比減少29.72%，籌資活動產生的現金流量淨額同比減少45.76%，投資活動產生的現金流量淨額為-359.68億元。對此，深交所對公司流動性風險提出質疑。
近三年供應商集中度較高引關注
近年來，牧原股份的關聯採購一直備受市場關注。自2018年起，牧原股份開始大規模擴張，其控股股東旗下的多家子公司和母公司也開啓了大規模頻繁的關聯交易。2018年至2020年，牧原股份的關聯交易額從11億元激增至200億元。2019年和2020年對前五名供應商合計採購金額佔年度採購總額比例分別為26.08%和34.87%，關聯方採購的佔比分別為19.25%和23.04%。彼時，公司曾表示，2021年與控股股東的關聯交易額將繼續增加。
果不其然，2021年，牧原股份對前五名供應商合計採購金額為334.86億元，佔年度採購總額比例為31.47%，關聯方採購的佔比為16.68%。
對此，深交所要求公司結合所處行業特點、業務模式等因素，説明公司近三年供應商集中度較高的原因，採購集中度與同行業可比公司是否存在重大差異，在此基礎上説明是否存在對個別供應商重大依賴的情形、近三年主要供應商是否發生重大變化、選擇向關聯方採購的原因及合理性；同時，要求公司核查説明前五名供應商與公司、公司董事、監事、高級管理人員、5%以上股東、實際控制人是否存在關聯關係或可能造成利益傾斜的其他關係。
另外，牧原股份表示，公司繼續深入貫徹落實行業“運豬”向“運肉”政策的轉變，進一步圍繞公司生豬養殖主產區配套建設屠宰產能。去年，公司貿易業務，屠宰、肉食業務，其他業務實現的營業收入分別為40.48億元、54.18億元和1.19億元，分別同比增加205.72%、771.95%和523.57%。對此這一業務同比大幅度的增長，深交所要求公司進一步説明，並結合相關影響因素的變化情況説明增長趨勢是否具有可持續性。
機構：龍頭豬企有望穿越週期底部充分享受下輪週期上行紅利
前不久牧原股份發佈一季度報告，今年一季度公司實現營業收入182.78億元，同比下降9.3%，歸屬於上市公司股東淨虧損51.8億元，同比由盈轉虧，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益虧損52.41億元，同比由盈轉虧。對此，牧原股份表示，公司預計下半年豬價有所好轉。雖然生豬養殖行業集中度近年來呈現上升趨勢，相比其他產業發展較為成熟的國家，規模化程度仍處於較低水平，目前看來，豬週期還是存在。
國盛證券表示，供給端預計2022年5月起生豬出欄量將確定性進入環比下降區間，需求端下半年隨餐飲消費恢復以及消費旺季來臨大概率改善，豬價或呈現震盪中上行趨勢，預計下半年中樞高於上半年。現階段分析師認為資金狀況良好、成本管控能力卓越的優質龍頭有望穿越週期底部充分享受下輪週期上行紅利。