和訊SGI公司｜和輝光電SGI指數最新評分54分，連年鉅虧、股份解禁，股價在破發線上反覆橫跳
和輝光電7月6日收盤2.66元/股，市值366.7億元。
和輝光電登陸科創板以來，股價在上市當天短暫觸碰到5.14元/股高位後，隨即下殺並一路震盪下行至2.36元/股的低位，較高位跌幅達到了54％。這家國內OLED面板龍頭公司股價在破發線上反覆橫跳。解禁套現、股權激勵成罪魁禍首。
股份解禁成壓垮股價的重要因素
上市一年有餘，因股份解禁和輝光電發兩次公告，中間間隔半年。
和輝光電5月30日表示將有34.19億股限售股上市流通，其中26.69億股為首發限售股解禁，7.51億股為戰略配售股解禁。解禁數量佔總股本比例的24.62%，是解禁前流通盤的1.5倍，約合市值87.19億元。
2021年11月29日，和輝光電有9672.47萬股首發機構配售股份解禁，佔總股本比例為0.70％。到2022年5月，總解禁的限售股數量將達到約35.16億股，佔總股本比例也將增加到25.46％。
在和輝光電2021年12月29日發佈的限制性股票激勵計劃（草案）公告中，董秘李鳳玲與森本佳宏、梁逸南、鄒忠哲等10名核心技術人員的名字出現在了激勵對象名單中，他們與另外759名其他核心骨幹共獲授37382.25萬股限制性股票。
從獲授限制性股票數量看，森本佳宏、梁逸南、鄒忠哲、王俊閔4人獲授數量在100萬股以上，其中，梁逸南、鄒忠哲主要負責手機/平板/筆電產品技術研發。
二級市場跌跌不休的背後，一邊是解禁壓力漸增，一邊是和輝光電的盈利情況尚無明顯好轉。
不能承受的虧損之重
受益於產業政策引導和市場需求驅動的雙重作用，京東方、龍騰光電等眾多液晶顯示器公司2021年度業績堪稱“爆表”但是為何在眾多利好因素下和輝光電業績依舊未見起色？
從和輝光電和訊SGI指數評分分析，公司獲得54分，如圖所示是個季度來看公司得分較低並且平均，公司發展並非一帆風順。
2017年到2021年和輝光電營業收入分別為6.16億元、8.03億元、15.13億元、25.02億元、40.2億元，保持持續增長，但同期淨利潤-10.00億元、-8.47億元、-10.06億元、-10.36億元、-9.5億元，一直處於鉅額虧損狀態。
2021年和輝光電實現扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入後的營業收入39.9億元，較上年同期24.6億元增長62.36%，主要系第6代AMOLED生產線產能釋放，總出貨量增加。
圖：2021年和輝光電年報
歸屬於上市公司股東的淨利潤-9.5億元，較上年同期減少虧損9096萬元。但是值得注意的是2021年和輝光電投資收入為8504萬元，可以説2021年和2020年虧損金額幾乎相同，盈利狀況並沒有隨着營收擴大而發生好轉。
2021年度，加權平均淨資產收益率為-6.54%，較上年同期-9.71%增加3.17個百分點，主要系和輝光電在本期收到科創板上市募集資金，但也反映公司盈利能力不足。
毛利率-13.05%，原材料價格上漲
和輝光電主營業務毛利率為-13.05%，主要原因是AMOLED半導體顯示面板行業系技術密集型和資本密集型行業，行業對技術和工藝要求較高，所需固定資產投入較大，且從項目建設到達成規劃產能、完成良率爬坡、實現規模效益需要一定的時間週期，一般前期由於固定成本分攤較大，導致單位成本較高而產生虧損。
圖：2021年和輝光電年報
從2021年財報可以看出，直接材料在成本構成中比例上漲約6%。主要原因是2021年缺貨潮貫穿整個面板產業鏈，受新冠疫情、國際貿易摩擦、局部戰爭及地緣政治爭端等諸多不確定性因素影響，面板上游核心原材料的供應安全已對產業鏈產生了實質性威脅。尤其在上游AMOLED芯片領域，現有主要的芯片設計商仍為日韓及台灣地區設計公司，其芯片投片與封裝測試供應商也多集中在韓國、新加坡與台灣地區。原材料獲取困難並且原材料漲價對產品毛利率是沉重壓力。
圖：2021年和輝光電年報
現金流9410萬元，償還負債能力逐漸強
和輝光電流動比率和速動比率2021年有較大的提升，流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用於償還負債能力逐漸強。
圖：來源同花順
2020年到2021年一季度資產負債率上升主要因為第6代生產線的建設，銀行借款規模增加。進入2021年和輝光電資產負債率下降明顯。
圖：來源同花順
和輝光電IPO募投項目新增的第6代AMOLED 15K/月生產線，也在按計劃建設中。
流動比率和速動比率總體處於正常狀態，2020年資產負債率也在行業平均水平。值得欣慰的是2021年現金流9410萬元，償還負債的能力逐漸強，為擴大在生產創在良好條件。
核心技術人員離職，研發投入降低
6月2日和輝光電核心技術人員太田透嗣夫的顧問協議於 2022 年 5 月 31 日到期。因年齡原因，太田透嗣夫在協議到期後不再與和輝光電續簽顧問協議。
據OLEDindustry瞭解，這是和輝光電第三位核心技術人員離職。根據信息顯示，第一位是于濤先生。于濤先生是2012年加入和輝，前後任質量主管、模組廠廠長和生產總監，主要負責公司產品模組工序的生產管理、模組工序的工藝技術研發、模組工序的產能和產品良率提升等工作。第二位是山下佳大朗，山下佳大朗是日本國籍，2017年進入和輝任研發部長，主要負責平板/筆電產品相關技術的研發工作。山下佳大朗曾任台灣羣創主任工程師和蘋果公司工程師。
和輝光電其他核心技術人員未發生變化，核心技術人員為 11 人。
圖：2021年和輝光電年報
2021年末，和輝光電共有技術人員915人，佔員工總數比例為22.32%。而在2020年，和輝光電的技術人員共1438人，佔員工總數比例為36.32％，技術人才流失嚴重。
並且研發投入佔比2021年同比下滑，雖然和輝光電研發投入佔營收比例高於京東方（5.67%）、深天馬（6.5%）、TCL（5.36%）科技等，但具體金額卻遠低於行業平均。
出貨量全球第四，擴產迫在眉睫？
和輝光電主要專注於高解析度的中小尺寸AMOLED半導體顯示面板的研發、生產和銷售。根據Omdia數據,公司2021年AMOLED半導體顯示面板的總出貨量全球排名第四，國內排名第二，其中平板/筆記本電腦領域的出貨量全球排名第二，國內排名第一。
在平板/筆記本電腦領域，和輝光電於2020年二季度實現AMOLED半導體顯示面板量產出貨，是國內首家實現AMOLED半導體顯示面板量產出貨的廠商。
其中，在智能穿戴領域，應用公司產品的知名品牌廠商包括華為、步步高(002251)（小天才）、小米、OPPO和VIVO等；在平板/筆記本電腦領域，應用公司產品的知名品牌廠商包括華為、步步高和聯想等。
不過目前來看顯然公司在市場地位不穩固。
三星電子目前擁有5條產線，量產產能達到436K/月；LGD擁有3條產線，量產產能達到84K/月；京東方擁有3條產線，量產產能達到100K/月；和輝光電當前僅有2條產線投產，2021年末和輝光電量產產能為30K/月，與同行業主要競爭對手存在一定的差距。
為穩定產品市場佔有率，和輝光電擴產貌似迫在眉睫。
但是據中國信通院的最新數據顯示，2022年3月，國內手機市場總體出貨量2150萬部，同比下降40.5%。銷量下滑的同時，主流廠商砍單傳聞不斷，此前有產業媒體報道稱，小米、OPPO、VIVO已通知供應商，未來幾季將砍單約二成，以消化目前累積的過多庫存。
當下市場需求趨於疲態，和輝光電擴產似乎又是一條不歸路，“疲憊不堪”的和輝光電到底出路在哪裏？
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