身處“最牛風投城市”的國元證券為何逐漸“掉隊”？

作為一家大本營在安徽的券商，國元證券可以説是近水樓台。尤其是近幾年，創投力量汩汩匯入安徽。然而，國元證券不僅沒能借助東風躋身一線梯隊，反而越發消沉，業績仍未達到2015年峯值。

國元證券雖身處有着“最牛風投城市”之稱的合肥，卻依舊在一眾券商處於半透明狀態。

9月14日，環球老虎財經發現，國元證券持股43%的安徽安元投資基金有限公司變更了負責人，前者的總裁沈和付成了新的掌門人。

據悉，該投資公司在國元證券頗為重視，半年報顯示，對後者的淨利潤貢獻超過10%。此外，對該券商淨利貢獻超過10%的還有3家。企查查顯示，上述4家投資公司投資的項目多處於安徽。

其押注安徽也不難理解。近幾年，安徽可謂是創投市場中最靚的崽，因此作為大本營在合肥皖系券商，國元證券可謂是近水樓台。

不過即便身處合肥，國元證券仍舊在中小券商隊列“掙扎”。

投行業務依賴皖系企業

“投行+保薦”一直是主流券商的特色模式。

9月14日，環球老虎財經發現，根據國家企業信用信息公示系統顯示，國元證券持股43%的安徽安元投資基金有限公司變更了董事長以及法人，目前安徽安元投資基金的法人以及董事長均是國元證券總裁沈和付，而在此前上述投資公司的負責人為國元證券董事長。

沈和付是國元證券20年的老將，早在2001年，沈和付便加入國元證券，2014年開始擔任副總裁一職。2019年底，在集團內部的調整下，沈和付辭去國元證券副總裁職務，並於2020年1月起擔任國元投資黨委書記、董事長。

外調兩年後，沈和付在2022年2月迴歸國元證券，並由原先的副總裁直升總裁。此次沈和付履新安徽安元投資基金董事長，或與其此前在國元投資的任職經歷有關。

值得注意的是，在初始擔任國元證券副總裁的2014年，沈和付開始“跨界”分管投行及債券業務。隨後，沈和付分管這兩項業務近6年。

分管投行業務期間，沈和付帶領投行團隊為國元證券共完成18單A股IPO項目，市場份額佔比為1.34%；作為主承銷商完成36單增發項目，市場份額佔比為1.56%；作為財務顧問完成19單增發項目，市場份額佔比為1.62%。

此番履新基金公司董事長，再加上其投行的背景，國元證券似乎意在“保薦+直投”，壯大投行業務。

此外，與國元證券相關的投資公司不止這一家。根據2022年半年報，對其淨利潤影響在10%以上的投資公司除了上述基金公司之外，還有3家，分別為國元股權投資有限公司、國元創新投資有限公司以及安徽省股權服務有限責任公司。

企查查顯示，4家投資公司投資項目合計超過60個，其中有43家是皖系企業，同時完成IPO的企業有11家，而這11家企業中，由國元證券保薦的有7家，其中最為知名的是有着“遊戲界茅台”之稱的三七互娛。

而國元證券“直投+保薦”的模式也是當前券商行業較為主流的投行模式。從整體來看，據 Wind 數據顯示，目前 A 股市場共有 75 家企業由國元證券保薦上市，從地區分佈上來看，上述75家中，安徽省企業有 49 家，佔比為 65%。

也就是説，安徽地區的企業為國元證券的投行業務出了不少力。

身處“最牛風投城市”，卻被遺忘在“角落”

跟“三中一華”等巨頭相比，國元證券僅能稱之為中小券商，即便有“最牛風投城市”合肥做後盾，國元證券近幾年的發展仍不如意。

近兩年，安徽可謂是刷足了存在感，逐漸逆襲為中部城市的頂流，省會城市合肥更是被冠以“最牛風投城市”的美名。

而安徽的大爆發要追溯到2006年，彼時國務院出台《關於促進中部崛起的若干意見》，內容顯示確定促進山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南這6箇中部城市的崛起。當時的安徽平平無奇，GDP僅排第四，發展情況不如湖北、湖南、河南。

十年後，國務院發佈了《長江三角洲城市羣發展規劃》，其中安徽的8個城市被劃入；2019年，隨着長江三角洲區域一體化發展規劃綱要》的發佈，安徽正式被納入長三角，這就意味着，與江浙滬有了同樣的發展機會。

在上述文件發佈的期間，安徽的經濟實力突飛猛進，人均GDP從不足1萬到現在的6萬元，中小企業的發展更是呈現出方興未艾的態勢。

與此同時，這片土地上創投的身影越來越活躍。數據顯示，2021年，國內創投主要城市的融資事件達到1.14萬例，其中合肥就有248例，這一數字較2020年相比增長100%，是Top15城市中融資增速最快的城市。同時，去年合肥簽約重點項目超1400個，再創新高。其中，50億元以上項目16個，同比增長77.8%。

而國元證券正身處在這樣一個創投土壤極為肥沃的地區，本應藉着東風扶搖直上，然而縱覽其近10年的發展，卻仍是偏於一隅。

從財務數據來看，2015年至2022年上半年，國元證券營收分別為57.73億元、33.76億元、35.11億元、25.38億元、31.99億元、45.29億元、61.10億元、24.46億元；同期應對的歸母淨利潤分別為27.84億元、14.05億元、12.04億元、6.70億元、9.14億元、13.70億元、19.09億元。

顯然，藉着2015年的牛市，國元證券狠狠的刷了一波存在感，而從2016年至2018年，國元證券盈利能力下滑，雖然從2019年開始淨利潤逐步上升，卻再也沒能回到其巔峯時期。

據中證協披露的2021年證券公司業績排名，國元證券總資產、淨資產分別排名第23名、第22名，投行業務為其優勢業務，行業排名第21名。

值得一提的是，中信證券成立時間僅比國元證券早兩年，前者早已成為業內標杆般的存在。

據悉，中信證券成立之初並不同於其他券商涉獵自營和委託理財業務，而是專注於投行。具體來看，2003年，中信證券承銷的長江電力公開發行上市，中信以此在當年的股票融資額排名市場第一。隨後，中信頻繁參與大投行項目，其作為主承銷商或聯合主承銷商參與了中國銀行、中國國航、保利房產、江山化工、工商銀行5單IPO項目，還擔任中國人壽、廣深鐵路、平安保險、中國鋁業、中信銀行等的A股主承銷發行，可謂是碩果累累。

此外，背靠中信集團的中信證券一直在北京運營，背景硬再加上處於上市公司多的地方，經濟發達，讓中信證券的發展如虎添翼。

而”三中一華“中的另外幾家券商，比如中金公司、中信建投以及華泰證券亦是抓住了投行業務大爆發的契機，再加上背景硬以及身處北上廣一線城市，本土上市企業多，又有政策的加持，其發展在一眾券商中脱穎而出。

當下，券商投行格局已定，“三中一華”佔據了絕對的頭部位置，中小券商要想突圍，並不容易，即便是有“背靠”合肥，國元仍心有餘力不足。

“落寞”內因

若背景、地域等因素導致國元證券未獲得先發優勢而發展平庸，那麼自身的經營則是其淪為中小券商的重要內因。

2018年，作為國元證券的水逆之年，公司2018年年內累計涉及“16丹東港”、“17盛運01”、“16千里01”等共計9只違約債。公司期末單項金額重大並單項計提壞賬準備的應收賬款壞賬計提達2821萬元，其中未兑付債券賬面金額達1.24億元。

踩雷之下，國元證券需計提資產減值損失彌補。根據老虎財經梳理，2017年至2022年上半年，國元證券資產減值損失分別為1.3億元、1.61億元、3.69億元、4.87億元、1.28億元。根據國元證券2022年半年報，公司還與亞星公司、朱蘭等存在股權質押糾紛，涉及金額近4億元。

除了“踩雷”外，國元證券在保薦項目上同樣不盡如人意。

去年12月，有媒體報道稱，2020年國元證券共保薦A股上市公司9家，其中有5家公司在當年出現業績下滑；近三年，國元證券共保薦12家公司進行A股IPO上市，有7家在當年出現業績下滑。

其中，華業香料、國盾量子、通源環境這三家公司目前在二級市場仍未有大券商深度研報覆蓋。華業香料還曾在上市過程中讓國元證券的保薦人接過罰單。

另據上海證券報稱，近10年來，在國元證券保薦的IPO項目中，甚至還有一些上市後連續三年業績滑坡的案例，如2016年上市的黃山膠囊、2014年上市的應流股份、2012年上市的明星電纜等。

而在各項業務“失控”下，國元證券的管理層也出現動盪。2020年以來，國元證券董事長、總裁、副總裁、會計師等，均有變動。