2021-10-25國盛證券有限責任公司顧晟,吳珺對光線傳媒進行研究併發布了研究報告《疫情影響電影排期，關注後續真人電影及動畫電影的爆發潛力》，本報告對光線傳媒給出增持評級，當前股價為9.11元。
光線傳媒(300251)
事件：公司發佈2021年三季報，受疫情及項目排期影響業績略低於預期。
1）2021Q3公司實現收入2.23億元（較2020Q3增長0.55%，較2019Q3下滑82.7%），歸母淨利潤6831萬元（較2020Q3增長58.32%，較2019Q3下滑93.2%），扣非歸母淨利潤794.5萬元（較2020Q3下滑72.9%，較2019Q3下滑99.2%）。2021Q3非經常性損益6037萬元（2020Q3年為4757萬元），其中包括3506萬元政府補助。
2）2021年前三季度實現收入9.78億元（同比增長103.41%），實現歸母淨利潤5.53億元（同比增長767.7%），扣非歸母淨利潤4.65億元（同比增長2779.61%）。2021前三季度實現投資收益1.97億元，而2020前三季度同期投資收益為-3431.7萬元，扣除該影響後，公司經營性利潤較去年同期增長263.12%。
受疫情及排期影響，電影主業業績貢獻有限。Q3上映的電影中，公司主投電影《革命者》於2021年7月1日上映，累計分賬票房1.27億元。國慶檔公司上映電影《五個撲水的少年》，累計分賬票房5653萬元，在主旋律影片《長津湖》及《我和我的父輩》壓力之下票房表現較為平淡，但豆瓣評分取得7.5分的高分，一定程度反映公司內容的製作實力。
公司建立高標準打磨內容品質，關注後續真人電影及動畫電影的爆發潛力。目前公司有50人左右的項目團隊對劇本進行把關以及參與劇本的創作，同時簽約了近70名編劇來完善公司影視劇項目劇本的開發，各個廠牌與公司項目部密切合作，在一線執行影片製作工作。因此，公司影視項目的品質不斷提高。公司後續真人影片包括《狙擊手》《十年一品温如言》《一年之癢》（定檔12月31日）《堅如磐石》（張藝謀導演作品）《誤殺2》《我經過風暴》等。動畫重點影片包括在製作中的《深海》《西遊記之大聖鬧天宮》《大魚海棠2》，目前公司電影儲備項目有60-70部，片單較為飽滿。
盈利預測與估值。看好內容龍頭公司長期價值，積累的內容製作及動畫電影經驗將在長期競爭中愈發表現出優勢。受項目排期影響公司電影業務業績不及預期，下調公司盈利預測，預計公司2021-2022年實現淨利潤分別為6.51/9.71億元，同比增長123.7%/49.2%，當前股價對應PE為42/28X，維持“增持”評級。
風險提示：疫情反覆風險，行業競爭風險，項目播映進度不及預期風險。
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級9家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為11.52；證券之星估值分析工具顯示，光線傳媒（300251）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。