2022-01-21東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,嶽斯瑤對新宙邦進行研究併發布了研究報告《業績預告點評:一體化進程加速,業績符合市場預期》,本報告對新宙邦給出買入評級,認為其目標價位為146.00元,當前股價為98.95元,預期上漲幅度為47.55%。
新宙邦(300037)
投資要點
公司預計2021Q4歸母淨利潤4.39億元,環比+2%,符合市場預期。公司預計2021年全年歸母淨利潤13.07億元,同比增長152.39%,其中2021Q4歸母淨利潤4.39億元,同比增長204.8%,環比增長2%,符合市場預期。2021全年扣非歸母淨利潤12.33億元,同比增長156.18%,其中2021Q4扣非歸母淨利潤4.21億元,環比增長2%。
一體化進程加速,2021Q4電解液盈利維持。我們預計公司2021Q4電解液出貨2.1萬噸左右,環比持平微增,2021年全年累計出貨7.8萬噸左右,同比翻番以上,由於行業高景氣度持續,2022年我們預計公司電解液出貨量進一步翻番至14-15萬噸。盈利方面,我們測算2021Q4公司電解液淨利潤為3億元左右,對應單噸淨利潤1.4萬元左右,環比持平,若加回股權激勵費用影響,對應電解液單噸淨利1.5萬元/噸+,符合市場預期;其中原材料六氟磷酸鋰價格順利傳導,添加劑VC由於供應緊缺,2021Q4價格維持高位,公司擁有1500噸VC年產能,我們預計2021Q4整體可增厚淨利潤0.5億元+;同時公司惠州5.4萬噸溶劑項目2021Q4產能逐漸爬坡,我們預計2021Q4出貨1萬噸+,對應自供比例約50%,我們預計增厚淨利潤近1億元,我們預計2022年負荷率達100%,全部達產後溶劑自供比例提升至70%,顯著增厚利潤。
氟化工+電容器化工品穩健增長,半導體客户持續拓展。我們預計2021Q4氟化工淨利潤1億元左右,環比持平,為公司重要利潤來源,我們預計2021年氟化工營收增速仍可保持30-40%,貢獻淨利潤3.5億元以上。電容器業務公司作為國內龍頭,銷量穩步提升,且產品毛利率近40%,盈利水平高,我們預計2021年淨利潤超1億元。公司半導體化學品業務正處於導入期,客户儲備充足且已對龍頭客户實現穩定交付。我們預計公司半導體業務2021年有望實現翻倍增長,貢獻淨利潤0.2億元左右。
盈利預測與投資評級:考慮到行業高景氣度持續,我們將公司2021-2023年歸母淨利調整為13.09/20.05/27.21億元(原預期13.50/18.99/24.59億元),同增153%/53%/36%,對應PE為30/20/14x,給予22年30xPE,目標價146元,維持“買入”評級。
風險提示:競爭加劇,原材料價格波動超市場預期
該股最近90天內共有18家機構給出評級,買入評級12家,增持評級6家;過去90天內機構目標均價為175.88;證券之星估值分析工具顯示,新宙邦(300037)好公司評級為3.5星,好價格評級為2.5星,估值綜合評級為3星。(評級範圍:1 ~ 5星,最高5星)
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