一個巴掌大的包裝袋，裏面裝着核桃、腰果、藍莓、榛子、扁桃仁、蔓越莓幹，午後來包堅果，一日份的健康飲食目標就能完成。相信不少消費者，特別是年輕人或多或少接觸過“每日堅果”這個品牌，尤其從2019年開始，“每日堅果”風靡全國，無論日常休閒還是過節送禮，很多場景都能看到這款網紅小零食的身影。
近日，上海證券交易所發行上市審核網站消息，“每日堅果”的幕後公司——青島沃隆食品股份有限公司（以下簡稱“沃隆食品”）IPO審核狀態更新為“已受理”，保薦機構為中信證券股份有限公司。沃隆食品募集資金預計7億元，其中3.1億元將用於其生產智能化改造及智能倉儲物流中心建設項目，2.1億元將用於其品牌形象及全渠道銷售網絡建設項目，剩餘1.8億元作為補充流動資金。
堅果消費成高頻剛需 沃隆具備“大盤藍籌”特色
公開資料顯示，成立於2016年的沃隆食品，是一家集生產加工、國際貿易與電子商務為一體的企業。沃隆食品自主創新研發，在國內首創“每日堅果”系列產品，並逐步研究和開發了種類繁多的各類混合堅果、單品堅果、每日果乾、烘焙食品、禮盒、兒童堅果棒等產品，建立了完整的堅果類產品矩陣。
在招股説明書中，沃隆食品表示其作為細分行業的開創者，協同行業內其他參與者，共同推動了行業的發展和成熟，經過多年發展，行業和公司均進入穩健成長期，以“每日堅果”為代表的堅果深加工產品已成為市場的主流產品品類之一，沃隆食品業務模式走向成熟、經營業績保持穩定、銷售規模較大，是行業內最具代表性的企業之一，具備了“大盤藍籌”特色，符合主板定位。
休閒食品是人們在閒暇時吃的食品，種類繁多、口味豐富，除了好吃，還能提供舒適感和情感價值。根據億滋國際發佈的《零食現狀報告》預測，2023年中國休閒零食市場規模將達13296億元。如今，消費者購買食品會更加看重健康價值，麥肯錫研究顯示，約60%消費者會查看成分表，願意為健康付出更多。堅果作為健康零食，具有全天然、高蛋白、低卡路里等特點，受到消費者歡迎。堅果消費正在從營養品向日常膳食轉變，適應健康消費趨勢。
而另一方面，年輕消費者對堅果的復購率正在上升，且消費金額不低。艾瑞諮詢報告顯示，超過50%的受訪年輕消費者每週購買堅果一次以上，單次消費金額在100元以上。這意味着年輕消費羣體推動着堅果走向高客單價的品質消費，且能維持一定的高頻率復購狀態。前瞻產業研究院研究顯示，中國人均堅果消費量低於推薦攝入量以及成熟市場消費量，有很大的上升潛力。據統計預測，中國混合堅果行業市場規模2015年至2021年整體保持較快增長，2021年市場規模約為115億元，同比增長16%。預計2022年至2027年中國混合堅果行業市場規模年均複合增速將達到18%，2027年市場規模將達到310億元。
2015-2027年中國混合堅果行業市場規模及預測
市場規模成倍增長的背後，是堅果價格的高端化。CBNData 消費大數據顯示，消費者願意為高品質堅果支付更高價格，2021年天貓高品質堅果的平均成交價格約是類目平均水平的1.5倍。此外，添加了健康管理功能的堅果市場規模在2019至2021年間增長超60倍。消費者願意為添加益生菌的混合堅果支付更高的價格，超八成的消費者分佈在75元至100元及以上的中高價位。值得一提的是，從消費端來看，目前堅果消費在二三四線城市還處於培育階段，消費滲透率在下級市場有較大的增長空間；從供給端來看，當前堅果品牌仍集中佈局在低端市場，中高端市場的發展潛力還是很大。總而言之，消費者願意為“健康”買單，再有“品質”的賦能，中國的堅果市場呈現出前景廣闊、高成長、高溢價的特點。
大單品收入佔比下滑 持續盈利存疑
“每日堅果”混合堅果作為沃隆食品的核心產品，資料顯示，在報告期內的收入佔比分別為92.14%、85.73%、75.74%和 69.62%，比例逐年下降；具體收入分別為106,827.61萬元、75,318.75萬元、83,002.83萬元、29,804.36萬元，可以看出受疫情影響較大，雖然2022年只出了半年數據，但預計整年表現不太樂觀。從產量和產能方面的表現也是如此，2019年至2021年沃隆食品堅果類產品的產能利用率分別為96.83%、93.94%、94.01%，到了2022年上半年產能利用率僅有82.72%，按照沃隆食品主營業務季度分佈看，2019年至2022年公司上半年收入分別佔全年的40.57%、39.06%、44.79%，這意味着從2022上半年2944.95噸的產量推測2022年全年產量會有明顯下滑。
沃隆食品主營業務收入構成
長期堅持大單品策略，沃隆食品對營銷的投入遠大於產品研發。沃隆食品於2019年、2020年、2021年和2022年1-6月的研發費用分別為37.63萬元、157.61萬元、188.45萬元和91.72萬元，佔營業收入比重分別為0.03%、0.18%、0.17%和 0.21%，遠低於行業平均值和三隻松鼠、良品鋪子、洽洽食品、鹽津鋪子等同行業企業。對此，沃隆食品解釋稱，其研發費用率較同行業平均水平低，主要原因系可比上市公司的產品種類對，研發項目多，沃隆食品產品相對單一，主打堅果系列產品，發生的研發費用低。另一方面，在市場推廣費用上，報告期內各期沃隆食品市場推廣費發生額分別為8,329.56萬元、8,190.90萬元、9,648.18萬元、3,349.89萬元，遠高於產品研發。2022年1-6月，對比同行業企業，銷售費用率高於行業平均值，高於良品鋪子、洽洽食品、鹽津鋪子等企業。值得一提的是，截至2022年6月30日，梳理沃隆食品公司及子公司員工專業結構情況，記者發現其研發人員僅有9名，佔1.3%。
沃隆食品研發費用投入情況
沃隆食品在營銷和銷售上的投入，效果是顯而易見的。CNPP品牌數據研究院的數據顯示，“沃隆Wolong”在混合堅果行業排名第一。不過在混合堅果行業的市場份額方面，沃隆食品雖然能堅守前三的位置，但市佔率從2019年的13%到2021年的7.2%，縮水近一半，排名也從第一滑至第三。市場似乎對沃隆食品的“大單品”策略感到疲勞，選擇性低，始終處於“吃老本”的狀態，這在當前混合堅果市場產品同質化問題日益嚴重的當下，對沃隆食品是非常不利的。
食品安全難把關 產品頻遭投訴
堅果炒貨食品營養豐富，味美且有益健康，深受人們的喜愛，但是由於其脂肪含量高（很多脂肪含量在40%~70%之間），其中核桃、松子、花生、瓜子均是典型的代表。對於這類食品，如果貯存時間過長或者貯存條件不當，加工工藝及包裝不合理，很容易出現哈喇味等質量異常。一直以來，堅果炒貨類食品過氧化值超標問題已成為行業內最大的困擾問題，很多堅果炒貨企業難過食品安全監督抽檢這一關，承受被曝光和被處罰的風險。
在招股説明書中，沃隆食品表示“公司未發生食品安全突發事件。”不過，記者發現在黑貓投訴平台，搜索“沃隆”的結果有138條，投訴量為84。主要問題集中在出現異物、發黴變質、客服態度、物流緩慢、虛假宣傳、包裝破損、乾燥劑外泄等問題，其中出現異物和發黴變質的投訴最多。
針對沃隆食品的投訴
此外，這些投訴的產品大多是在京東、淘寶、拼多多等電商平台銷售，這也印證了沃隆食品對線上渠道的重點佈局。招股説明書顯示。2019年至2021年三年，加上2022年上半年，沃隆食品主營業務收入渠道中線上渠道的佔比分別是17.45%、30.21%、32.74%、44.71%，雖然還未過半，但歷年比重不斷提升。
沃隆食品主要業務收入渠道情況
在銷售金額佔比方面，北京京東世紀信息技術有限公司（京東）和浙江昊超網絡科技有限公司（天貓）兩家公司長期佔據銷售金額佔營業收入比例的前兩位，2022年上半年兩家的比例已達到16.16%。沃隆食品介紹，線上渠道作為銷售跨級式增長的新窗口，未來會在原有的“平台代銷+自營店鋪”的銷售模式上新增“社交電商”佈局，通過達人帶貨、店鋪直播、人羣運營、新媒體投放、平台資源採買、站內流量投放等線上營銷渠道，提升沃隆食品線上銷售能力、產品信息傳播以及新品推廣速度，不斷鞏固市場規模、提高市場佔有率。
值得注意的是，沃隆食品對自己未來三年的發展規劃中提到，將增進對產品品質及食品安全的把控，其中全方位保障食品安全所涉及的環節包括制原料進廠、生產包裝、成品發貨等，主要集中在原料和生產層面，而對目前存在問題最多的渠道上食品安全的管理與控制上，沒有做出明確表述。網絡平台的食品安全責任不僅僅針對平台本身，對於企業主體也至關重要，包括責任認定、責任追究等，需要企業在渠道管理上下足功夫。
距離沃隆食品首次預披露僅僅才9個月，其上市還有不少路要走。大單品策略是否對消費者已不再有新鮮感？食品安全質量在渠道上把控如何落實？如何改變市佔率下跌的事實並擴大作為混合堅果龍頭的優勢？這些都是沃隆食品接下來要考慮的問題。
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