四天之內處罰三份研報！涉國信、興業與國元，知情人士：醫美研報近期遭重點查處 多維治理製造容貌焦慮

財聯社（深圳，黃靖斯）訊，四天之內，3家券商相關研報被監管處罰，這種頻率並不多見。除興業與國元兩家與醫美有關研報被處罰外，國信證券關於寧德時代的2060年業績預測年報，也同樣被監管處罰，被處罰的不僅僅是分析師，也有券商主體被處罰。

有知情人士透露，監管方面重點部署了對醫美類研報的檢查，這也是為何興業與國元研報均遭當地監管局處罰的原因。

近年來，在 “顏值經濟”的催化下，醫美行業站上時代風口，與此相伴而生的還有“容貌焦慮”，容貌焦慮是近兩年興起的網絡流行語，其大意是指在放大顏值作用的環境下，很多人對於自己的外貌不夠自信。至2021年8月，市場監管總局明確，嚴打醫療美容廣告製造容貌焦慮等情形。

不僅如此，同在今年8月，上交所、深交所近期已要求新掛牌的消費金融資產證券化（ABS）產品中，禁止新增“醫美消費金融”相關資產入池，已發行的ABS產品不受影響。

對於券商研報發佈的合規性要求，監管明顯趨嚴。今年以來，已有國信證券、國元證券、申萬宏源等多家券商分析師因為研報發佈合規性受罰。

國信分析師因寧德時代研報被罰

22日，深圳證監局對國信證券王XX、周XX、唐XX等3名分析師採取出具警示函的行政監管措施。

罰單顯示，上述3名分析師署名研報《寧德時代系列之二——儲能篇：第二“增長曲線”的終局探討》，對寧德時代儲能業務2060年營收中樞的預測存在部分假設不夠審慎，分析邏輯不夠嚴謹的問題。

深圳證監局指出，作為該研究報告署名證券分析師，王XX、周XX、唐XX未能保證研究報告的審慎性和嚴謹性，對相關問題負有直接責任。依據規定，對3人採取出具警示函的行政監管措施。

對於分析師研報審慎和嚴謹的要求，2020年5月修訂的《發佈證券研究報告執業規範》是這樣規定的：經營機構製作證券研究報告應當秉承專業的態度，採用嚴謹的研究方法和分析邏輯，基於合理的數據基礎和事實依據，審慎提出研究結論。

國信被罰分析師平均從業僅3年

熟悉寧德時代的投資者或許對國信證券上述研報並不陌生。《寧德時代系列之二——儲能篇：第二“增長曲線”的終局探討》一文發佈於8月4日，彼時曾因大膽預測引發行業熱議，甚至招來羣嘲。

這篇研報觀點有多大膽？在考慮諸多確定不確定因素後，該研報通過假定寧德的儲能業務與動力電池業務有相似的增長勢能與發育曲線，並且結合儲能市場特徵，得出核心結論：預計儲能業務2060年將佔據全球市場約15%-25%的份額，營收中樞將達到1714億元。

來對比下寧德時代最新財務數據，2020年寧德時代營業收入503.19億元，同比增長9.9%；歸母淨利潤55.83億元，同比增長22.43%。上半年公司實現營業總收入440.75億元，同比增長134.07%；淨利潤為44.84億元，同比增長131.45%。

對比過後，有網友直呼“40年後扶我起來看”“活久見”“怕不是神仙下凡吧”。也有投資者在股吧評論稱，這是一份“天方夜譚”的研報。

有資深券商分析師向記者表示，通常分析師對於公司未來情況預判的時間跨度沒有統一限定或標準，但預測40年後的情況，在業內實屬罕見。

那麼敢於做出如此預測的分析師是何背景？公開資料顯示，王XX、周XX、唐XX來自國信證券電動新能源行業，目前3人從業登記狀態均顯示為正常。記者注意到，3位分析師平均從業年限約為3年，正式獲取分析師從業資格也是近1-2年的事。

證券業協會官網信息顯示，王XX於2018年7月獲取證券從業資格，並於2020年8月成為證券投資諮詢分析師；周XX入行時間同樣是2018年7月，至2020年7月獲取分析師從業資格證；唐XX在三人中相對資歷更深，2017年7月入行，2019年8月登記成為分析師。

興業分析師因醫美研報被罰

就在同一天，福建證監局也發佈對興業證券及3名分析師採取出具警示函措施的決定，直指徐XX、孫XX、東X名研報《醫美行業深度：舉重若“輕”，求美有方》三大不規範。

一是研究報告個別內容數據列示錯誤、文字表述不嚴謹，未準確標明個別數據出處，就同一數據的列示或預測，與公司同期發佈的不同研究報告存在差異。二是存在具體判斷或觀點論述不夠嚴密的情況，表現為個別具體觀點分析依據不充分、以偏概全，個別行業發展趨勢的結論基於一家公司的財務數據推論而出、不夠嚴密。三是底稿未記錄個別數據的演算方法與過程。

罰單指出，上述問題反映了興業證券對該研究報告的質量控制和合規審查不到位，根據相關規定，福建證監局局決定對興業證券採取出具警示函的行政監管措施，作為署名作者，徐XX、孫XX、東X3名分析師同樣被出具警示函。

福建局要求，興業證券應採取切實有效的措施對上述問題進行整改，完善內部控制，重視研究報告質量控制工作，切實提升研究質量和專業服務水平，且於11月15日前提交書面整改報告。

監管“亮劍”醫美行業亂象

事實上，興業證券分析師因研報被罰並非孤例。10月19日，安徽證監局對國元證券及分析師李X發出兩張“警示函”，處罰原因為公司行業研報四大違規問題。

通報顯示，安徽證監局近期對國元證券發佈相關行業研報進行了專項檢查，罰單直指國元證券研報在合規問題上的四個“不”，分別是資料來源標註不明確、數據選取不夠審慎、研報分析不夠客觀、質量控制和合規審查不到位等。

基於此，國元證券被採取出具警示函的行政監管措施，並記入證券期貨市場誠信檔案；李X作為該研究報告署名證券分析師，同樣被出具警示函。記者瞭解到，李X為國元證券傳媒&商社分析師，專注互聯網、化妝品、遊戲、影視等多領域投資研究。

據行業人士透露，興業證券和國元證券被罰或與證監會近期針對醫美研報開展的全面現場檢查有關。

“容貌焦慮”引來監管關注

近年來，與“顏值經濟”相伴而生的還有“容貌焦慮”，容貌焦慮是近兩年興起的網絡流行語，其大意是指在放大顏值作用的環境下，很多人對於自己的外貌不夠自信。

容貌焦慮有多普遍？今年2月，有媒體面向全國2063名在校大學生關於“相貌”問題開展問卷調查，結果顯示，近六成受訪者存在一定程度的容貌焦慮。其中，男生（9.09%）中嚴重容貌焦慮的比例比女生（3.94%）更高，而女生（59.67%）中度焦慮的比例高於男生（37.14%）。

值得注意的是，“容貌焦慮”也成了醫美產業鏈“跑馬圈地”的隱形武器，相關企業不停製造焦慮的背後，也催生了血淋淋的醫療事故。消費者協會官網顯示，2015年到2020年，全國消協組織收到的醫美行業投訴從483件增長到7233件，5年間投訴量增長近14倍。其中虛假宣傳、非法行醫是涉訴醫美機構的兩大突出問題。

隨之而來的，是監管層對於醫美行業亂象史無前例的嚴監管。

6月9日，中國互聯網金融協會發布關於規範醫療美容相關金融產品和金融服務的倡議。其中提出，金融機構不與任何不法醫療美容機構開展合作，不向任何不法醫療美容機構客户提供相關金融產品和服務。

6 月10日，國家衞健委、市場監管總局、國家藥監局、國家中醫藥局等八部委聯合發文，決定於6月-12月聯合開展打擊非法醫療美容服務專項整治工作，併發布了《打擊非法醫療美容服務專項整治工作方案》。

方案其中一項工作任務是嚴肅查處違法廣告和互聯網信息。醫療美容廣告屬於醫療廣告，非醫療機構未經依法審查取得批准，嚴禁發佈醫療廣告，或以新聞形式、醫療資訊服務專題（欄）、健康科普等形式變相發佈醫療廣告、虛假信息。券商研報也不是法外之地。

8月27日，市場監管總局發佈《醫療美容廣告執法指南（徵求意見稿）》，明確指出要依法整治各類醫療美容廣告亂象。意見稿提及將重點打擊製造“容貌焦慮”、利用廣告代言人為醫療美容做推薦以及使用患者名義或形象進行診療前後效果對比等醫美廣告亂象。

8月，上交所和深交所禁止新增醫美ABS業務，醫美概念股應聲下跌。上交所、深交所要求新掛牌的消費金融資產證券化產品（ABS），底層資產中禁止“醫美分期貸款”入池，此要求僅針對新發ABS，已發行的不受影響。

9月26日，浙江省十部門聯合下發《醫療美容亂象整治百日攻堅行動方案》，決定從9月至12月聯合開展醫療美容亂象整治百日攻堅行動。與往年不同，本次整治不僅是非法醫療美容行為的查處，而是涵蓋“容貌焦慮”等非法醫療美容廣告宣傳、醫療美容器械網絡銷售、違法醫療美容貸等涉及非法醫療美容全鏈條、全環節違法行為的查處。

研報合規質控問題仍是行業短板

分析師研報不規範側面也反映出證券公司對報告質量控制和合規審查的缺位。

9月23日，證券業協會在“證券公司發佈證券研究報告業務經營情況統計”中也特別強調了分析師研報的質控問題。協會指出，行業取得發展的同時也存在短板，如部分公司研究報告質量控制和合規審查人員佔比較低，研究報告質量控制和合規審查環節管控薄弱。

協會指出，為提升研究服務能力，在管理層面，各公司應健全相關工作流程，配備充足的質量控制和合規審查人員，明確工作職責，加強研究報告質量控制；對於分析師個人，應加強相關研究人員的培養和管理，加強能力建設，切實提高從業人員專業服務水平，打造自身的研究品牌。

近日，上海證監局向轄區內券商下發《關於規範證券從業人員利用自媒體工具開展業務活動的通知》，也重點提及完善內部管理，嚴格規範員工自媒體展業行為；優化監控方式，有效發揮日常監控作用；加強合規管理，提高合規執業教育等三點措施。

而對於券商研報發佈的合規性要求，監管明顯趨嚴。今年以來，除國信、國元證券外，還有申萬宏源、安信證券等多家券商分析師因為研報發佈合規性受罰。

6月，上海證監局發佈的有關監管處罰決定顯示，因違反公司研究報告發布的審核流程，申萬宏源研究所信息化研究部主管、計算機行業首席分析師、執行總經理劉洋被約談。