文 / 智通研究院
沒想到恆指連續四個月都是下跌的，超出了預期。9月港股市場走出了最差的情況，跌穿了25000點大關。運行空間在23771.46-26560.04點。
對於上個月整體的上漲的部分判斷出現了偏差，因為沒有預料到國內監管對於互聯網巨頭持續的影響力，另外很關鍵的就是個別地產的突然暴雷對整體行業產生負面壓力。不過，對於下跌這塊基本是到位的：“9月冰火兩重天的行情會維持到中旬，之後到下旬，整體處於收縮狀態，因為美聯儲大概率要在9月的議息會議上會有一個相對明確的表態，估計也拖不下去了。形勢所迫一定要做出政策的調整。屆時，在緊縮預期之下，美股將會有一波衝擊，港股預計也會同步受到影響”，中下旬的走弱結果都驗證了。
看下熱點情況，在大盤走弱之下，9月只有少數板塊能跑贏大盤，其中最強的就是電力板塊，整個板塊都在上漲，但綠電更受追捧。因為傳統電力的預期就是漲價，這個幅度相對有限，而且受到煤炭漲價的制約。但綠電是未來的大方向，屬於長期看好的行業。如中廣核新能源（01811）;另外電力設備類如東方電氣（01072）、風電設備龍頭9月金股的金風科技（02208）。其它還有垃圾發電、光伏電站等。國際天然氣和油價刺激油氣類如北京控股（00392）、中海油（00883）。而週期類則是先揚後抑，突然的限產讓市場猝不及防。如水泥建材類的9月金股中國建材（03323）、中鋁國際（02600）等。絕大部分消費類及海運都走弱。而跌幅最大的則是地產股。
進入10月，很多問題並沒有得到改觀，因此，10月市場依然走勢比較複雜，因為面臨諸多的變數：
美聯儲方面，對於9月的議息會議已經闡明瞭要逐步退出QE的意圖，不過具體時間還未確定。但從大方向來説，退出已經是沒有懸念的事情，只不過是拖到什麼時候開始的問題。預計最快是在11月的議息會議上採取正式行動。目前這種狀態最不好，因為即便可以暫時緩解，但大方向是不會變的，反而會產生無用功。至於政府停擺問題，美國會已通過臨時撥款法案、政府停擺得以避免，將使政府持續到12月3日。不過，最大的問題是債務上限問題，估計還需要國會兩黨討價還價，美財長耶倫表現：如果議員們在10月18日之前不就債務限額採取行動，那麼財政部將“面臨非常有限的資源，而且它們很快就會耗盡”。後果就是美國債務違約導致失業、經濟受損和股市下跌。
國際形勢的錯綜複雜，大國博弈依然沒有緩和跡象，這個過程恐怕是一個長期性的問題，不太可能因為某些事情就會改變，最樂觀一點的預期是在部分貿易層面達成有限的緩解。另外還不排除會出現進一步的升級，如果這樣的話，股市還會繼續遭遇壓力。
還有就是世界兩大主要經濟體政局發生變化，德國方面，隨着默克爾的離任，政壇陷入羣雄並起的局面，預計將組建聯合政府。這種情況的出現意味着各種政治主張都有其土壤，協調一致變得相對困難，德國作為歐盟的領頭羊，如果自身都難協調那麼對整個歐盟都會有影響，估計法國會趁勢佔據更多的話語權。對中國而言是危也是機，就看如何處理。日本方面，菅義偉因為抗疫不利下台，岸田文雄當選為新一任首相。這對於兩國關係的走向帶來複雜性，不過，在野可以任性，執政需要理性。希望情況會有改觀。
國內而言，流動性方面其實不是需要討論的問題，甚至會比預期的要好一點，因為9月PMI低於榮枯值，製造業在邊際走弱，給中小企業注入活力，如定向降準等都值得期待。不過，電力不足、消費的低迷加上進出口的不確定，還有航運的擁堵、地產債務問題等等都是很現實的問題。
港股市場本身，權重股的互聯網巨頭表現目前看起來還算穩定，但是否真正企穩仍需要觀察，監管層面預計干擾因素偏小，但業績層面並不那麼放心。地產算是一個較大的變量，政策層面有一定的好轉，期待來一波矯枉過正。
市場走勢趨於複雜，實在是變數太多。初步判斷如果市場再度挖坑，則會有較好的反彈機會，注意中旬附近市場的變盤。
10月的投資策略：積極防禦
智通財經9月金股再度大幅跑贏大盤。同期恆指最大漲幅2.23%，9月十大金股平均最大漲幅12.74%。9月十大金股月度最大漲幅具體如下：中國建材(03323)漲27.18%、金風科技(02208)漲21.63%、首鋼資源（00639）漲18.16%、鞍鋼股份（00347）漲14.17%、中國中冶（01618）漲9.9%、中遠海運港口(01199)漲9.72%、中信證券（06030）漲9.48%、波司登(03998)漲8.54%、中化化肥(00297)漲4.92%、吉利汽車（00175）漲3.68%。
在市場惡劣情況下，9月金股還算表現不錯。10月形勢相當複雜，只能是更加保守，倉位要趨於收縮，儘管不少品種看上去估值比較低，但低並不是買入的理由，因為低了還可能更低，所以10月的投資策略：積極防禦。何為積極的防禦？，實際上就是進可攻退可守的策略，而不是消極的一味防守。當前市場的主線就是電力，主要是綠電，而其中的核電是值得另眼相看的領域，因為其結構穩定而且符合碳中和大方向。其它還有垃圾發電、光伏發電等。天然氣緊張結局預計起碼要到年底的北溪二號竣工。限電折射出的電力緊張對煤炭的依賴度依然很高。地產類主要是預期政策的邊際放鬆。純防守類有高速、港口和眼科。航運類主要是看分化，幹散貨類景氣度依然較高。
具體品種：
核電：中廣核電力（01816）
碳中和：京能清潔能源（00579）
環保：中國光大綠色環保（01257）
天然氣：港華燃氣（01083）
煤炭： 兗州煤業（01171）
地產：華潤置地（01109）
高速：深圳高速公路(00548)
眼科：西瑪眼科（03309）
港口：招商局港口（00144）
航運：太平洋航運(02343)
詳細清單如下：
1、中廣核電力（01816）
中期營收淨利穩健增長,截至2021年6月30日，集團運營管理的在運核電機組共24台，裝機容量為27,142兆瓦，實現上網電量95,226.50吉瓦時，較2020年同期增長5.40%，上網電量等效減排二氧化碳約7,922.84萬噸。其中，附屬公司實現上網電量79,072.49吉瓦時，較2020年同期增長3.95%。
截至2021年6月30日，集團共建設7台核電機組（含公司控股股東委託公司管理的3台機組），裝機容量為8,210兆瓦。各在建機組均按計劃穩步推進。根據聯交所最新權益披露資料顯示，2021年9月15日，中廣核電力(01816.HK)獲BlackRock, Inc.在場內以每股均價2.1338港元增持好倉210.04萬股，涉資約488.19萬港元。
增持後，BlackRock, Inc.最新持好倉數目為558,926,217股，持好倉比例由4.99%上升至5.01%。
2、京能清潔能源（00579）
截至2021年6月30日，公司控股總裝機容量為1,121.5萬千瓦，同比增長14%，其中，風力發電業務板塊新增裝機容量34.9萬千瓦，全部來自於自建項目。發電量呈現較大幅度的增長。截至2021年6月30日，公司控股總髮電量為161.79億千瓦時，同比增長17.73%。其中燃氣發電及供熱業務板塊發電量同比增長8.08%；風力發電業務板塊發電量同比增長44.43%；光伏發電業務板塊發電量同比增長37.87%，明顯高於全國行業同期水平。整個2021年上半年，京能清潔能源憑藉其自身的軟硬實力，充分發揮多元化的競爭優勢，使得各個業務板塊實現穩健增長。尤其是光伏板塊更是超過全國同期的水平，充分迎合“30,60”、“碳達峯、碳中和”的發展理念，進一步鞏固了公司作為地方新能源國企的行業領先地位。
3、中國光大綠色環保（01257）
公司主營業務包括生物質綜合利用、危廢及固廢處置、環境修復、光伏發電及風電等。截至2021年6月30日，公司已落實環保項目130個，總投資額達約人民幣321.41億元，累計承接環境修復項目40個，涉及總合同金額約人民幣11.31億元。市場拓展方面，集團全力推動轉型發展。生物質綜合利用業務向高附加值方向轉型，供熱市場開發工作持續推進；危廢及固廢處置業務穩步向工業環保服務商轉型，廢舊輪胎處置項目再下一城；自分拆上市以來首次佈局光伏市場，業務版圖延伸至香港地區。此外，集團深入研究“碳達峯”、“碳中和”戰略背景下的市場機遇，積極探索新的商業模式，謀求打造新的增長極。集團方面表示，在“雙碳”背景下，全國碳排放權交易中心落户上海，綠色電力證書交易市場也持續升温，集團將繼續推動生物質綜合利用業務向高附加值方向轉型及供熱市場的開發。公司對現金及財務採取審慎原則，將穩步推進現有業務轉型發展。繼續拓展生物質綜合利用方面的供熱業務，提高現金流入及盈利能力。
4、港華燃氣（01083）
內的多家投行發佈表示，港華燃氣業績高速增長，利潤符合預期，加之上海燃氣的股權交易已完成、股權激勵方案即將施行等因素，看好其未來業績的持續增長。中金髮布研報表示，給予港華燃氣“跑贏行業”評級，目標價6.2港元。中金認為，港華燃氣延伸業務高增長趨勢不變。2021年上半年，該公司已完成1家到家生活中心開業，目前仍有4家在進行開業前準備。公司維持了全年開業20家店的指引。中金認為到家生活中心的陸續開業將帶動公司延伸業務持續增長。大和重申對港華燃氣的“買入”評級，並給予其7.8港元目標價。該行分析師認為，港華燃氣2021年上半年淨利潤符合預期，除去收購上海天然氣公司的過渡性貸款的額外成本，其核心利潤將會更高。匯豐維持對該公司的“買入”評級，並給予其6.7港元的目標價。該行認為，隨着新冠疫情的負面影響逐漸顯現，港華燃氣的利潤增長速度將會加快。管理層對2021年和未來5年的天然氣產量、美元利潤率和連接費用的指導意見看似過於樂觀，但也可以實現。延伸業務、空間供暖和智能能源的增長點也會提高公司的盈利能力。
5、兗州煤業（01171）
中金髮布研究報告稱，維持兗州煤業股份(01171)“中性”評級，目標價調升60%至16港元，上調今年盈利預測74%至149.6億元人民幣，明年則升72%至150.2億元人民幣。報告中稱，公司今年上半年收入同比增長21%至426.7億元人民幣，純利則同比升38%至62.8億元人民幣，而持續純利增104%至60.7億元人民幣，符合該行預期，盈利增長主要由於煤化工產品的表現良好。該行表示，公司上半年自產煤銷售均價同比增長24%至每噸534元人民幣，單計第二季則同比增7.9%及按季升22.1%，相信煤價會持續在高位，主因冬季本地煤炭採購、鋼鐵焦化廠補充庫存的需要，及海外經濟復甦令煤炭需求上升。
6、華潤置地（01109）
中指研究院房企銷售業績統計數據顯示，華潤置地1-8月銷售額2080.0億元，當月排第10名，同比增長28.4%。據觀點指數發佈的2021年1-8月房地產企業銷售表現顯示，華潤置地憑藉這一成績位依然保持在行業排名第十的位置。在7月份排名在前的金地，因為單月銷售有所減少，所以排名下滑至華潤置地之後，而綠地則反超華潤置地，成為第九名。下半年，華潤置地依然在執行這一戰略性投資計劃。其中，華潤置地在東莞奪下的總價第二高地塊便計劃新建一座大型高端購物中心和地標塔樓，引進項目除了銀行總部企業、國際五星級品牌酒店之外，還需建設知名品牌大型高端購物中心，其中指明需要萬象城。在青島，華潤置地於9月8日聯手青島地鐵、青島誠達創新科技競得市北區瑞海北路1號、5號地塊，該項目將被打造成為全業態智慧產城TOD綜合體。
7、深圳高速公路（00548）
集團2021年中期業績實現營業收入約42.11億元，同比增長 142.50%。實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約12.19億元，同比增長 2214.65%。基本每股收益0.517元。其中，實現路費收入約 27.82 億元、清潔能源及固廢資源化管理等環保業務收入約 6.47 億元、其他收入約 7.82 億元，分別佔集團總收入的 66.06%、15.37%和 18.57%。公告稱，營收及淨利增長主要為上年同期受疫情期間高速公路免費政策影響，本期集團可比附屬收費公路路費收入同比增長 119.81%；此外，貴龍開發項目、環保業務及新開通運營的外環高速一期對集團收入增長亦有所貢獻。集團切實做好收費公路、固廢資源化管理和清潔能源主營業務工作，同時穩步推進委託管理、基礎設施開發、金融服務等相關業務。
8、希瑪眼科（03309）
截至2021年6月30日止六個月的中期業績，該集團於期間取得收益5.21億港元，同比增長99.2%；公司權益持有人應占溢利1371.2萬港元，而去年同期則取得公司權益持有人應占虧損2098.1萬港元；基本每股盈利1.19港仙。據悉，該集團於本期間總收益同比大幅增長，除視力輔助產品銷售增加73.9%外，增長主要來自於提供眼科服務產生的收益4.36億港元，同比增幅為91.3%，主要由於該集團進行的手術數目及於中國香港及內地的眼科醫生及醫生人數增加所致。該集團在中國香港業務經營產生的收益佔本期間總收益的48.9%，較去年同期的51.8%有所下降，主要是由於本期間內地業務經營產生的收益增長所致，增幅達111%，增速超越香港88.2%的收益增長。
9、招商局港口（00144）
大和報告指，招商局港口中期業績勝預期，期內收入按年上升39%至41億元，經調整純利大增222%至45億元，但派息率只有17%，因集團擬儲備充裕現金，為疫情下的不明朗市況、減債及兩筆債券到期作好準備。集團年底將維持40-50%的派息率。招商局港口管理層有信心，全年舌吐量保持高單位數，甚至雙位數，主要視乎第三季旺季的表現，隨著環球經濟復甦，相信海外投資將見強勁。集團又預計費率將持續上升。
10、太平洋航運（02343)
摩根士丹利摩根士丹利發表技術意見報告，料太平洋航運(02343)未來45天股價上升，料發生機率為70%至80%，該行予其目標價5.68元，相當於預測明年市賬率1.8倍，維持增持評級。該行指，太平洋航運股價近期調整後，短期估值吸引力增加。該行亦對幹散貨航運的上升週期持建設性態度，並預計航運費率將保持穩固，應能帶來積極的市場情緒。摩根大通指，幹散貨運市場持續增長，波羅的海指數及其分子數小靈便型指數皆升上十年高位。維持對公司股份增持評級為行業內最高，以反映商品需求，相信太平洋航運在上半年盈利創新高後，下半年將會錄得更強勁表現。
文/ 萬永強 智通財經研究中心總監
免責申明：文章股票只供股友討論，不得構成投資建議。股市有風險，投資需謹慎。