作者|劉欽文
來源|野馬財經
日賺1.3億元的茅台豪擲242億元分紅，次日股價卻出現下跌，茅台的神話還能持續多久？
3月30日晚間，A股之王貴州茅台（600519.SH）發佈2020年財報，茅台全年實現營收949.15億元，同比增長11.1%，淨利466.97億元，同比增長13.33%；擬每10股派發紅利192.93元,共分配利潤242.36億元，再次創造茅台上市以來的分紅記錄。
然而意外的是，淨利超過50%用來分紅的茅台沒有引來叫好聲，反而引發了股民吐槽股息率過低，二級市場上股價也出現下跌，年報公佈次日，茅台報收2009元/股，僅一天每股跌去47.05元，跌幅達2.29%。
日賺1.8億 分紅股息率不足1%被稱為A股之王的茅台在過去一年可謂賺足了眼球，在輿論的質疑與叫好聲中終於公佈了其2020年財報。無論你看好或不看好，茅台賺得盆滿缽滿是個不爭的事實。
2020年一年茅台營收達到979.93億元，距離千億大關僅差一步之遙。其中酒類收入為948.22億元，茅台酒依然是主力營收來源，共營收848.31億元，佔比89.5%，同比增長了11.91%；其他系列酒99.91億元，同比增長4.7%。
毛利率依然高得驚人，位列千億市值以上白馬股毛利率排行榜首，2020年酒類銷售毛利率為91.48%，同比增長0.11%；其中，茅台酒銷售毛利率93.99%，同比增加0.21%。
但野馬財經注意到，其營收增速正在逐步放緩，2020年的11.1%已是已是茅台列年來的最低水平。從2016年到2019年，貴州茅台的營收增速分別為18.99%、49.81%、26.49%和16.01%。年報中茅台還表示2021年經營目標為營業總收入較上年度增長10.5%左右，繼續低於2020年。
“本人認為3月31日開盤，貴州茅台下跌2%以上，盤中最低跌至2000元，這本就是對貴州茅台年報的市場投票。”獨立經濟學家杜猛對野馬財經表示。正如前文所述，年報公佈當日，茅台報收2056元/股，漲幅1.08%。次日，在A股整體回暖的情況下，其股價卻出現下跌，報收2009元/股，跌幅2.29%。
事實上，增速放緩在業內預期，然而分紅被吐槽卻是意料之外。按照分紅預案，茅台以2020年年末總股本12.56億股為基數，對公司全體股東每10股派發現金紅利192.93元(含税)，共分配利潤242.35億元，佔其淨利潤的51.9%。
該金額打破茅台歷史分紅記錄，在A股市場也是僅此一家。但分紅不能只看金額，股息率才更具備參考性，股息率一直被視為衡量上市公司是否具有投資價值的重要標尺之一，理論上，股息率越高，公司投資價值越大。
根據3月31日貴州茅台收盤價2009元/股計算，其股息率只有0.95%，茅台近年來的股息率均徘徊在1%左右，低於大多數上市公司，數據寶對上市公司股息率進行統計發現，2020年已公佈派現方案公司中，共有52家公司股息率超過3%。
而茅台的股息率回報甚至比不上銀行成為大多數投資者的吐槽點，目前銀行1年期存款利率在1.75%－2.25%之間。而市值與利潤的巨大差異是被公認其股息率過低的主要原因。
白酒之王到A股之王茅台作為實打實的明星股，過去一年的一舉一動都受到了莫大關注。
國盛證券、國海證券、川財證券在財報發佈後均維持買入評級。“我們認為，無論是順利升結構、提直銷，還是費用率的降低，恰恰都體現了公司超然的品牌力。”國盛證券在研報中表示。
中信證券發佈研報稱，堅定看好茅台核心資產價值，支撐最強、具備彈性，維持公司未來1年目標價3000元，維持“買入”評級。
令人意外的是，至今已有800多年曆史的茅台，在最初實際上始終不温不火。直至前任董事長袁仁國通過在全國部署的經銷網絡使茅台銷量大漲，於2005年淨利潤首超當時的另一白酒龍頭五糧液。
隨後因在國宴上多次被使用，“茅台酒=國酒”的印象深入人心，成為當之無愧的“白酒之王”。在回顧過去的輝煌成就時，茅台曾表示，“茅台營銷造就了茅台現象，茅台現象締造了茅台傳奇。”
發展逐步穩定的茅台於2001年在上交所上市，多年間股價總體維持上揚趨勢，於2011年成為股改後兩市首隻百元股。
2020年因疫情經濟下行，市場風險偏好不高，更傾向於防禦，白酒股普遍上漲。其中茅台因業績優良、高成長、低風險的特點，具備較高的投資價值，成為白馬股在過去一年被熱捧。
“實際上每年的茅台數量是一定的，再加上隨着時間的延長，茅台數量一定是在減少的，更何況中國的白酒有一個很大的特點，這就是白酒的年份，越長越香，這也直接導致了茅台的收藏價值越來越大。所以在收藏價值和金融屬性的雙重疊加之下，引發了茅台價格的暴漲。”盤古智庫高級研究員江瀚表示。
“囤茅台”、“買茅台=買黃金”的看法不是現在才有，而是一直伴隨茅台。其產能雖一直在上升，在市場上一瓶難求的現象卻從未間斷。“未來供需關係依然緊張”、“長期來看，茅台供需關係較為穩定”，多家證券公司均在研報中指出。
僅一年時間茅台就從年初最低的943.08元/股升至最高2627.88元/股，翻了近3倍。截至4月1日，茅台市值高達2.6萬億元，其股價的飆升讓簇擁、支持者狂歡，成為當之無愧的A股之王。
估值過高被看空事實上，茅台一直引以為傲的“國酒”標籤從未得到官方認證。2001年，茅台集團開始申請“國酒茅台”商標，申請時間長達17年，9次申請失敗，直到2019年6月才最終撤掉“國酒茅台”稱號，正式改名為“貴州茅台”。
失去國酒標籤的茅台在2021年也並不順利，2021年2月，茅台集團總工程師、首席質量官王莉由貴州省科協推薦入圍中國工程院增選院士名單引發質疑。“醬香型科技”成了網絡段子。
除此之外，茅台為減少囤積炒作現象，頒佈“拆箱令”要求所有茅台酒拆箱銷售，卻不想沒能抑制炒作，反而引發了“茅台全身都是寶”、“紙箱被炒至500元”的尷尬狀況。許多人的眼中，茅台已經不僅是一瓶酒，而是成為了一款金融產品、奢侈品、等同於黃金的保值產品。
茅台越囤越稀缺、越囤價越高，不論茅台是否自願，囤積炒作的現象將茅台帶去了2.6萬億元的高市值，“但它不應該是一個金融產品，不應該被整個市場炒作，否則越是炒作的話，風險和泡沫就會越集中，所以這對於整個市場來説是不合適的一個情況。”盤古智庫高級研究員江瀚表示。
同時隨着前任董事長袁仁國被雙規，其留下的經銷團隊也問題重重。
2019年，貴州茅台砍掉了近1000家經銷商。2020年繼續縮減，根據2020年財報顯示，茅台國內經銷商數量為2046家，減少了346家經銷商。
市場上對於白酒股的情緒也在逐漸轉變，2021開年以來白酒股多次暴跌，茅台作為龍頭企業也多次被指估值過高。“40倍市盈率是合理估值，現在60倍市盈率那是負安全邊際。”杜猛告訴野馬財經。
杜猛的説法並未沒有依據，相比茅台的近60倍市盈率，美股中市值最大的蘋果，市盈率也僅僅為20餘倍。
“從長期的角度來看，無論是國際基金的大規模減持，還是國內投資人對於茅台等白酒市場的不再看好，從某種意義上都可以昭示着一個可能性，這就是茅台必然會有一個趨勢迴歸的過程。我們對於茅台的未來保持一個謹慎而且偏向於看空的狀態，未來茅台可能還會有一定程度的下跌。”江翰表示。
未來一年，你還會繼續增持白酒股嗎？歡迎下方留言討論。