華東醫藥19年報工業收入破百億！加速創新轉型，仿製藥項目被砍

中國醫藥行業在政策驅動下正處於深刻變革進程中，在醫保控費的大背景下，國內專利過期原研藥的大幅降價以及成熟仿製藥之間的價格競爭，重塑了醫藥行業的流通價值鏈；之後的仿製藥一致性評價、帶量採購等政策，進一步促使醫藥行業更加規範化和集中化的發展，激發企業加大高端仿製藥的開發和創新藥領域的投入的進程

（一）上市公司綜合情況概述

華東醫藥整體三大業務板塊，一是醫藥製造（醫藥工業），二是醫藥流通（醫藥商業），三是醫美板塊。2019年三大板塊整體營業收入354.36億，比上年增長15.60?淨利潤28.13億，較上年增長24.08?銷售淨利率僅為為7.94?遠遠低於恆瑞（22.87?。

實際上，三大業務板塊實際帶來明顯淨利潤和毛利潤的僅為醫藥製造板塊，醫藥製造板塊淨利潤年報未直接公佈，根據相關資料顯示，預計醫藥製造淨利潤佔整體比重高達80?醫美板塊發展剛起步，目前帶來的營收有限，但毛利率高，可以成為未來的利潤點。

2019年華東醫藥研發費用投入 10.55 億元，同比增長 49.14?研發投入佔醫藥製造業營收比重10.04?銷售費用投入57.97億元，佔整體營收16.35?

（二）上市公司經營計劃

2019 年 6 月，公司新一屆董事會換屆，順利完成了新老經營管理團隊的交接，制定了立足於醫藥健康產業，以醫藥工業為主導，同時拓展醫藥商業和醫美產業的全新發展戰略，秉承“以科研為基礎，以患者為中心”的企業理念，致力於成為一家以科研創新驅動的國際化品牌醫藥強企。

未來，華東醫藥將重點佈局抗腫瘤、內分泌及自身免疫三大核心領域；聚焦臨牀價值優、市場潛力大的創新品種；全面調整現有產品結構，堅決清理和淘汰低壁壘、低商業價值的仿製藥（砍掉了6個仿製藥項目，分別是抗腫瘤領域的厄洛替尼片、伊馬替尼片、波舒替尼片項目，超級抗生素領域的非達黴素片和達巴萬星凍乾粉針項目，消化道領域的左旋泮托拉唑凍乾粉針項目）。

踐行自主研發+合作委託開發+產品授權引進（License-in）相結合的新藥研發模式，跟蹤國際上最新的藥物作用機制和靶點以及臨牀應用研究進展，加快創新藥佈局和國外內創新藥項目的引進，制定了到 2025 年的創新藥發展戰略規劃，圍繞現有覆蓋治療領域，明確規劃期間每年創新項目 立項重點方向和數量，提出規劃期間每年完成不少於 15 個創新品種（包括創新藥物、改良型新藥、創新 醫美產品及器械等）的立項和儲備。

同時，對現有在研的仿製藥品種認真進行動態評估和梳理，進一步明確了重點聚焦和優先推進的品種：

推行大醫院和基層市場並重的戰略。目前藥學服務和市場營銷人員約6000人，基層隊伍3000人，營銷人員一部分從原有的醫院渠道分流到基層。緊隨分級診療推行後的處方外流趨勢，堅定拓展並繼續下 沉營銷渠道，加快重點市場佈局，大力拓展基層市場、院外市場和 OTC 零售市場，基層市場 覆蓋醫院數量要爭取同比實現翻番的增長。

公司看好醫美行業發展趨勢，通過佈局“醫美”作為實施“大健康+大消費”戰略的重要途徑，繼續走國際化路線。公司先後與美國R2 和MediBeacon 公司、瑞士Kylane 公司達成戰略合作，獲得多個創新產品的商業化權 億，全資子公司 Sinclair 公司的核心產品在中國以及其他國家，也繼續取得了積極的註冊進展。

公司將秉承“以求美者為中心”的服務理念，聚焦面部微整形和皮膚護理的巨大消費市場，在鞏固中國醫美市場行業領先地位的基礎上，不斷豐富產品組合。以英國 Sinclair 公司為國際醫 美運營平台，組建專業化和國際化人才團隊，積極開展國際高端醫美產品引進及全球市場業 務拓展，打造行業高端品牌，向全球求美者提供健康、安全、持效以及個性化的整體醫美解決方案。

以服務為核心，以創新帶轉型。堅持深耕浙江，繼續提升品牌影響力，保持浙江省內行業領跑地位。通過精細化經營管理，追求高質量可持續的效益。健全覆蓋浙江全省的現代醫藥物流網絡，全力打造以冷鏈為特色的高端 第三方醫藥物流，提升增值服務能力。夯實院內市場、拓展院外市場、運用互聯網平台，通過大數據、人工智能、物聯網等新技術， 創新對供應商的服務，延伸服務供應鏈，精準對接下游醫療機構和上游製藥企業，逐步向現 代醫藥專業增值服務方向發展，走可持續發展之路。創新商業模式推廣，繼續擴大和跨國醫藥公司及國內創新藥研發企業的合作，穩步推進 CSO 隊伍建設。加強電商業務，與互聯網平台合作，持續開拓 BTB、BTC 業務。

針對三大板塊的發展方向，做好組織架構改革，以承接業務發展方向。針對研發方面，不斷引進首席科學官的聘任和高端研發人才。深入貫徹“人才管理創新”和“戰略人力資源管理”工作方針，重點加強科 研和國際化高端人才的引進工作，通過內部培養和外部招聘促進人才梯隊持續擴容。並構建高效率、高效能、高市場價值導向的激勵機制，完成研 發項目中長期激勵機制方案的制定，不斷推進人集團化、國際化的人才管理方向。

（一）管理風險

管理團隊變革，高層部分換血，高管與控股母公司遠大集團淵源頗深，內部管理的變化對於公司管理可能受到一定影響。

（二）政策風險

核心產品阿卡波糖片國家集採失標影響，短期內面臨增長動力減弱和增速放 緩的嚴峻考驗，其2019年銷售收入預計在30億左右。其他產品也可能面臨降價風險。

（三）新藥研發風險

所謂高風險高回報，新藥研發既能為醫藥企業帶來高額回報，同時也伴隨着高額代價。研發過程中在人員和資金上的投入巨大，各個環節受市場、政策影響也難以把控。

（四）商業板塊投入產出比偏低風險

商業板塊受帶量採購政策影響和疫情影響，營收可能進一步受到衝擊，同時營銷成本短期難以得到有效控制，利潤空間非常有限。

（一）仿製藥+新藥研發雙輪驅動

作為仿製藥龍頭企業之一，公司聚焦重點產品，加快一致性評價工作，將集中資源推進高價值高壁壘產品的生產和銷售。

同時，公司近年加大研發投入，2019 年已立項的創新項目超過 15 個，包括 HD1902、HD1903 和 HD1906 等多個腫瘤和自身免疫領域 1 類創新藥項目，HD1901、HD1905、HD-IM-001 等新適應症或新劑型改良型 2 類新藥，進一步豐富了創新產品管線。

其中，治療晚期非小細胞肺癌的邁華替尼已啓動 III 期臨牀試驗；從美國 vTv 公司引進的口服 GLP-1 創新藥 TTP273 已於 2019 年 5 月獲得臨牀試驗通知書，將於 2020 年上半年開展 I 期 PK 橋接試驗；公司糖尿病領域重點產品利拉魯肽注射液目前已全面啓動 2 型糖尿病適應症多 中心 III 期臨牀試驗，預計 2020 年完成，並已正式開展該產品減肥適應症多中心 III 期臨牀試驗；地特胰島素已正式開展 I 期臨牀試驗；雷珠單抗已提交臨牀申請，目前正在開展相關發佈資料研究。

（二）醫美板塊增長空間大

目前國內醫美企業魚龍混雜，產業集中度低，但國人對於醫美服務的需求日益增多，未來醫美板塊及大健康板塊增長空間潛力較大，可能成為公司新的業績增長點。