楠木軒

業績下滑資金鍊承壓,民營光伏電站第一股晶科科技怎麼了?

由 合永順 發佈於 財經

導讀:如果江西晶科成功上市,這將會是“晶科”旗下第三家上市公司。此前,晶科能源和旗下主營電站的晶科科技(601778.SH)已上市。

近期光伏企業扎堆上市A股。晶澳科技(002459.SZ)、天合光能(688599.SH)已經分別於2019年11月和2020年6月登陸主板和科創板,阿特斯太陽能(CSIQ.US)和大全新能源(DQ.US)也在2020年9月宣佈了A股上市的計劃。近期,曾穩坐全球光伏組件產能規模第一把交椅4年的晶科能源(JKS.N)也宣佈計劃未來三年內將分拆子公司江西晶科赴上交所科創板上市。

如果江西晶科成功上市,這將會是“晶科”旗下第三家上市公司。此前,晶科能源和旗下主營電站的晶科科技(601778.SH)已上市。

不過,晶科科技上市以來的表現卻令人失望。和近期光伏板塊各熱門公司股價創出階段新高甚至是歷史新高不同,截至11月9日收盤,晶科科技股價較上市初的高點已經下跌27%。在近些年整個光伏行業呈現高景氣度的背景下,晶科科技下滑的成績單顯得格外“扎眼”。

身處“好”行業

光伏產業鏈主要分為上游的晶硅、晶片、光伏玻璃等原材料;中游的光伏組件(太陽能電池板,即光伏電池)、光伏支架等光伏發電設備;下游的光伏電站EPC承包商及光伏電站。

晶科科技主營業務是為下游的光伏電站運營和光伏電站EPC,涉及太陽能光伏電站的開發、投資、建設、運營和管理、轉讓等環節。

雖然晶科科技身處ToB行業,但受益於成本端的價格優勢,實際上運營光伏電站是門好生意。

判斷這門生意有沒有盈利空間,主要還是從收入以及成本兩個角度來分析。晶科科技通過開發、持有、運營各類光伏電站,以獲得發電收入。從銷售模式來看,其下游客户主要為電網公司、企業和居民等電力需求方。晶科科技的銷售情況主要由銷售電價和銷售電量兩方面決定。電價方面,光伏發電的上網電價和補貼金額由各級政府確定,標杆上網電價由國家發改委制定。從收入端來看,近年來國內光伏電價政策進行了多次調整,總體呈下降的趨勢。

但是從成本端來看,光伏電站的盈利能力就很有空間了。太陽能轉化為電能的光伏組件是光伏發電系統中的核心部分,而光伏電站運營的營業成本主要為發電設備的折舊費用。其中,光伏組件的採購成本佔電站投資的比重較大,因此光伏組件價格的變動直接影響公司的營業成本。

光伏組件價格已發生逆週期增長。自2019年以來,光伏組件價格由期初的0.219美元/瓦下跌25.57%至今年7月的0.163美元/瓦。

但是成本端的另一個制約因素也不可忽視,那就是玻璃產能的嚴重短缺。近日,阿特斯(CSIQ.O)、東方日升(300118.SZ)等6家光伏企業聯合發佈聲明,稱由於玻璃的價格影響,導致組件企業的排產、出貨面臨嚴重危機,以此導致組件價格的短期暴漲而帶來下游發電廠成本的提升。6家光伏企業希望相關政策可以放開對玻璃產能擴張的限制。受上游玻璃成本影響,今年下半年光伏組件價格略微上漲5.52%至10月底的0.172美元/瓦。但是長期趨勢來看,光伏組件的成本價將持續下滑。

圖片來源:Wind 業績變臉

在近些年整個光伏行業呈現高景氣度前進的背景下,晶科科技下滑的成績單顯得格外“扎眼”。

今年前三季度,晶科科技實現營業收入26.27億元,同比下滑23.57%;歸屬淨利潤為4.02億元,同比下滑19.3%;歸屬於股東的扣非淨利潤為3.69億元,同比下滑34.23%。作為對比,同期太陽能(000591.SZ)實現歸屬淨利潤9.77億元,同比增長19.8%;拓日新能(002218.SZ)實現歸屬淨利潤為1.41億元,同比增長92.89%;正泰電器(601877.SH)實現歸屬淨利潤30.48億元,同比增長6.42%。面對同行增長而自身下滑的窘境,晶科科技無法給出合理的解釋。

比業績下滑更尷尬的是業績變臉。此前,晶科科技在招股説明書中曾預計今年上半年營業收入為30.2億元至33.3億元,同比增加約38.38%至52.59%;預計歸屬淨利潤為2.7億元至2.9億元,同比增加約14.15%至22.61%;然而實際情況卻背道而馳。今年上半年實際營收為17.3億元,同比減少20.72%;實現淨利潤2.18億元,同比減少7.56%。值得一提的是,今年上半年全國光伏發電量1278億千瓦時,同比增長20%,行業優異的表現更反襯出公司的尷尬。

晶科科技業績下滑,或許與自身護城河較淺,同時對研發投入過少有關。

光伏發電行業作為我國具有巨大發展潛力的產業,近年來發展迅速,行業新進入者持續增加,在搶奪優質光照地區、取得地方政府支持、獲得信貸融資等方面的市場競爭日趨激烈。近年來,隨着平價時代的到來,國家五大發電集團、太陽能等國企開始大舉進軍光伏行業,陽光電源(300274.SZ)、通威股份(600438.SH)、正泰電器、林洋能源(601222.SH)等民營上市公司也紛紛投入大量資金進入光伏發電領域。隨着越來越多類型的公司進入光伏發電行業,光伏發電業務未來將不可避免地面臨行業加劇的競爭。

面對競爭,晶科科技的護城河並不深,表現之一在於研發的投入。今年前三季度,公司研發費用只有416萬元,對於一家同期收入超過26億元的光伏科技企業,科技含量過於稀少。

圖片來源:Wind、界面新聞研究部 資金鍊緊張

在表述自己競爭劣勢時,晶科科技只提到了兩點:資本實力相對不足和融資渠道相對單一。

晶科科技的確在面臨資金鍊緊張的問題,即使是成功上市之後。截至今年前三季度,公司資產負債率高達63.85%,流動比率、速動比率分別為1.25和1.23,在可比同行中的表現皆不及平均值。

圖片來源:Wind、界面新聞研究部

此外,晶科科技還有大量隱形債務。截至今年9月底,公司及控股子公司對外擔保餘額為139.51億元,佔公司最近一期經審計的歸屬所有者權益的比例為168.99%,其中,對控股子公司的擔保餘額為人127.69億元,佔歸屬所有者權益的比例為154.66%。

大量債務已經影響晶科科技的利潤。今年前三季度公司財務費用高達7.19億元,在已經通過IPO減輕負債端壓力的情況下,仍同比增長1.27%,是其同期歸屬淨利潤的179%,略低於去年全年淨利潤。

今年9月,晶科科技發佈了可轉換公司債券預案,擬募集資金不超過30億元,主要用於光伏發電(8.5億元)、光伏平價上網(12.5億元)及償還借款(9億元)。需要指出的是,公司才於今年5月完成IPO上市,募資約26億元。在上市僅僅4個月之後,晶科科技再度融資,可見其資金鍊緊張情況。

晶科科技的控股股東資金鍊緊張情況不亞於公司本身。截至10月14日,公司控股股東晶科集團質押公司5.12億股股份,佔其所持股份比例的60%,佔公司總股本的18.52%;對於高比例的質押原因,晶科集團明確表示為主要用於前期貸款置換以及投資需要。

業績連續亮“黃牌”,資金鍊承壓,對於晶科科技來説,上市應該是起點而不是終點。(記者 陶知閒)

來源:界面新聞

【來源:西安商網】

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