行業分析：廣闊的行業規模藴藏孕育龍頭品牌潛力
公司所處的醫用敷料和紡織品行業，中國具備領先的產業鏈優勢。全球醫用敷料市場125億美元，中國出口約佔20%，國內市場規範化，公司龍頭地位穩固。無紡消費品增長迅速，公司是全棉水刺無紡布領軍者。有紡消費品存萬億市場，童裝/內衣市場藴藏孵化龍頭品牌機遇。
公司概況：棉花連接“醫療+消費”，打造大健康品牌
公司從醫用敷料代工起家，目前主營以“棉”為核心的醫療和消費品業務，旗下有“穩健醫療”和“全棉時代”兩大品牌。公司財務表現穩健，6年收入/利潤複合增速24%/35%，ROE 20%左右。
業務分析：醫療業務結構升級，消費業務產品力突出
醫療業務主打傷口護理、防護產品等，毛利率優於同行，境外OEM收入約佔7成，境內自有品牌增長快。消費業務主打棉柔巾、嬰童服飾、內衣等產品，增長迅速，線上銷售約佔6成，另有新品牌“津樑生活”。
增長動力：“全棉”成長空間大，“穩健”站上新台階
“全棉時代”品牌樹立健康生活形象，從以母嬰為主的客羣向年輕人羣滲透，主打產品在線上佔據主導地位，線下250家左右的門店有大量擴張空間，並將通過新零售小程序協同帶動線上持續增長；“穩健醫療”品牌疫情後切入新渠道，國內對低值耗材防疫物資的重視帶來廣闊市場，品牌力強化有望帶動增量2C端銷售，產品結構亦有升級空間。
風險提示
1。宏觀經濟與消費需求大幅下行；2。新渠道、產品擴展不及預期；3。品牌競爭激烈；4。市場的系統性風險。
投資建議：把握大健康龍頭品牌成長期，首予“買入”評級
我們認為公司在研發產品和新零售渠道上長期積累的優勢，隨着品牌知名度的迅速提升，將打開長期成長天花板。預計公司20-22年淨利潤分別同比增長589.8%/-45.3%/28.4%，EPS為10.01/5.47/7.02元，合理估值220-240元(22年PE 31.3x -34.1x)，首予“買入”評級。
（文章來源：國信證券）