葛洲壩（SH.600068）成了間接控股股東中國能建（HK.03996）回A的“墊腳石”。
10月28日，中國能建發佈公告稱，擬通過向葛洲壩除葛洲壩集團以外的股東發行A股股票的方式換股吸收合併葛洲壩。重組完成後，中國能建將成為“A+H”上市公司，葛洲壩則被終止上市。
此番合併在央企做大主營的同時，也為雙方的地產業務帶來了想象力。多年來，雖然葛洲壩集團拿着一塊“金字招牌”，是國務院指定的16家以房地產為主業的央企之一，但其地產業務卻始終沒有起色。今年上半年，葛洲壩地產簽約額不到60億元，尚不足頭部地產央企的單月業績。隨着整合大戲的開啓，葛洲壩地產的命運也頗受關注。
葛洲壩擬合併至中國能建
相較於中國鐵建、中國交建等央企巨頭而言，中國能建的知名度似乎並不太高，不過其在電力建設領域的地位卻不容忽視。
據瞭解，中國能建承擔了我國90%以上的電力勘測、設計、科研和行業標準制定任務，是中國乃至世界最具競爭力的電力和能源規劃研究、勘測設計企業，知名的三峽工程便是由其負責承建的。
然而，港交所的投資者卻對這家央企巨無霸並不感冒，市值低、流動性不足成為制約其發展的因素。
截至10月29日收盤，中國能建每股報價0.78港元，總市值234.16億港元。由於長期得不到“認可”，中國能建回A的慾望愈發強烈。以國企三年改革行動為契機，擁有A股平台的葛洲壩成為了被“整合”的對象。
據悉，中國能建通過葛洲壩集團，間接持有上市公司葛洲壩42.71%股權。按照預案，中國能建擬通過向葛洲壩除葛洲壩集團以外的股東發行A股股票的方式換股吸收合併葛洲壩。最終，以定價基準日前20個交易日的均價6.04元/股為基準，葛洲壩換股價格為8.76元/股，溢價率45%；中國能源建設本次A股發行價格為1.98元/股。
換股完畢後，中國能建的股份將取得A股上市的地位，原來葛洲壩A股的股東轉變為中國能建A股的股東。由於中國能建此前已經在H股上市，此後將成為A股+H股上市公司。
截止2020年6月底，中國能建總資產4361.7億元，葛洲壩總資產 2344.63 億元。知名地產分析師嚴躍進向藍鯨房產表示，本次重組的出發點也在於對水電能源領域進行資源整合，有助於解決集團內部的同業競爭問題。
興業證券指出，這次重組有利於雙方消除潛在同業競爭和關聯交易，同時發展壯大支柱業務，推動業務轉型升級。
葛洲壩地產何去何從？
隨着葛洲壩被中國能建納入麾下，其地產業務的發展也頗受關注。
自今年4月葛洲壩地產董事長何金鋼被調離後，坊間對公司的地產業務前景便表達過憂慮。
資料顯示，自2008年擔任葛洲壩地產法定代表人，何金鋼已執掌葛洲壩地產12年，堪稱公司的“靈魂人物”。近年來，何金鋼掌握下的葛洲壩地產業績情況並不好。而在整個葛洲壩內部，地產板塊堪稱“小透明”般的存在。
據葛洲壩2019年年報顯示，房地產板塊與公路運營、水務等板塊合併為“投資運營業務”，該項業務的營收為131.28億元，佔比不足整體收入的12%；2020年上半年，投資運營業務合計營收為46.97億元，在集團中比重進一步降低至10.8%；同期，葛洲壩地產業務銷售合同簽約額58.21億元，不足中國金茂單月業績。此外，葛洲壩地產大為推動的5G業務，也在業內非議頗多。
顯然，業績不佳的葛洲壩地產，想要在新集團內部謀求更大的話語權並不容易。藍鯨房產注意到，與葛洲壩被整合同時披露的是，何金鋼辭去了葛洲壩總經理助理的職務。
也有分析人士指出，架構調整和人事換防或為葛洲壩地產的發展帶來新的契機。葛洲壩是國務院國資委確定的首批16家以房地產為主業的央企之一，具有房地產開發一級資質。
面對塊“金字招牌”，中國能建很難輕易放棄。不過，中國能建地產規模並不大，據其財報，今年上半年旗下地產業務營收33.38億，權益土儲權益土儲計容建面21.34萬平。
但環業投資IP Global中國區首席經濟學家柏文喜向藍鯨房產表示，合併重組中國能建的地產業務板塊以後，葛洲壩地產會在土儲、團隊、資源獲取等方面獲得提升，再加上央企的優勢和母公司的背書，葛洲壩地產業務還是有希望做大做強的。知名地產分析師嚴躍進亦持有類似觀點。
事實上，在這場整合大戲開啓前，葛洲壩地產的經營風格已出現轉變和調整。如葛洲壩地產總經理人楊揚洋就表示，公司不再通過招拍掛拿地，而是以產城等形勢勾地，這與葛洲壩地產以往屢屢以“地王”示人的形象大相徑庭。
9月27日，葛洲壩集團與萬達集團簽署協議，擬在片區開發、產城融合、特色小鎮、城市商業綜合體建設運營、文旅等領域攜手合作。9月初，葛洲壩地產還與紅星美凱龍攜手，宣佈在商業地產的開發建設、運營管理以及合作拓展等領域。
一系列調整動作的開啓，是否意味着葛洲壩地產轉向了新的賽道？接下來，新的中國能建將如何整合旗下地產業務？葛洲壩地產又會扮演着怎樣的角色？藍鯨房產會持續關注。